Invertert avkastningskurve
Hva er en invertert avkastningskurve?
En invertert rentekurve beskriver det uvanlige fallet i avkastningen på langsiktig gjeld under avkastningen på kortsiktig gjeld av samme kredittkvalitet.
Noen ganger referert til som en negativ avkastningskurve, har den inverterte kurven tidligere vist seg å være en relativt pålitelig ledende indikator på en resesjon.
Forstå inverterte avkastningskurver
Rentekurven viser grafisk avkastning på lignende obligasjoner over en rekke løpetider. Det er også kjent som begrepet struktur av renter. For eksempel publiserer US Treasury daglige statsobligasjoner og obligasjonsrenter som kan kartlegges som en kurve.
Analytikere destillerer ofte avkastningskurvesignaler til en spredning mellom to løpetider. Dette forenkler oppgaven med å tolke en rentekurve der en inversjon eksisterer mellom noen løpetider, men ikke andre. Ulempen er at det ikke er noen generell enighet om hvilken spredning som fungerer som den mest pålitelige resesjonsindikatoren.
Vanligvis skråner rentekurven oppover, noe som gjenspeiler det faktum at innehavere av langsiktig gjeld har tatt på seg mer risiko.
En avkastningskurve inverterer når langsiktige renter faller under kortsiktige renter fordi investorer forventer at kortsiktige renter vil synke i fremtiden, typisk som følge av svekket økonomisk ytelse. En slik inversjon har fungert som en relativt pålitelig resesjonsindikator i moderne tid. Fordi inversjoner av avkastningskurve er relativt sjeldne, men ofte har gått foran lavkonjunkturer, trekker de vanligvis hardt tilsyn fra finansmarkedsdeltakere.
En invertert rentekurve for statskassen er en av de mest pålitelige ledende indikatorene på en resesjon.
Velg oppslaget ditt
Akademiske studier av sammenhengen mellom en invertert rentekurve og resesjoner har hatt en tendens til å se på spredningen mellom rentene på den 10-årige amerikanske statsobligasjonen og tremåneders statskassevekslen, mens markedsaktørene oftere har fokusert på rentedifferansen mellom de 10-årige og to-årige obligasjonene.
Federal Reserve-leder Jerome Powell sa i mars 2022 at han foretrekker å måle resesjonsrisiko ved forskjellen mellom gjeldende tremåneders statskassevekslerrente og markedsprisingen av derivater som forutsier samme rente 18 måneder senere.
Historiske eksempler på inverterte avkastningskurver
Treasury-spreaden på 10 til 2 år har vært en generelt pålitelig resesjonsindikator siden den ga en falsk positiv på midten av 1960-tallet. Det har ikke stoppet en lang liste av senior amerikanske økonomiske tjenestemenn fra å diskontere sine prediksjonsevner gjennom årene.
I 1998 ble 10-år/2-års-spreaden kort invertert etter russisk gjeldsmislighold. Raske rentekutt fra Federal Reserve bidro til å avverge en amerikansk resesjon.
Mens en invertert rentekurve ofte har gått foran lavkonjunkturer de siste tiårene, forårsaker den ikke dem. Snarere reflekterer obligasjonsprisene investorenes forventninger om at langsiktige avkastninger vil falle, slik det vanligvis skjer i en resesjon.
I 2006 snudde spredningen store deler av året. Langsiktige statsobligasjoner fortsatte å overgå aksjer i løpet av 2007. Den store resesjonen begynte i desember 2007.
- august 2019 gikk 10-år/2-års spreaden kort negativt. Den amerikanske økonomien led en to-måneders lavkonjunktur i februar og mars 2020 midt i utbruddet av COVID-19-pandemien, som ikke kunne ha vært en betraktning nedfelt i obligasjonsprisene seks måneder tidligere.
Bunnlinjen
En rentekurve som inverterer over en lengre periode ser ut til å være et mer pålitelig resesjonssignal enn en som inverterer kort, uansett hvilken rentespredning du bruker som proxy.
Men resesjoner er heldigvis en sjelden nok hendelse til at vi ikke har hatt nok til å trekke definitive konklusjoner. Som en forsker fra Federal Reserve har bemerket: "Det er vanskelig å forutsi lavkonjunkturer. Vi har ikke hatt mange, og vi forstår ikke helt årsakene til de vi har hatt. Likevel fortsetter vi å prøve."
Høydepunkter
En invertert rentekurve oppstår når kortsiktige gjeldsinstrumenter har høyere avkastning enn langsiktige instrumenter med samme kredittrisikoprofil.
Rentekurven viser grafisk avkastning på lignende obligasjoner over en rekke løpetider.
En invertert avkastningskurve er uvanlig; det gjenspeiler obligasjonsinvestorers forventninger til en nedgang i langsiktige renter, vanligvis forbundet med resesjoner.
– Markedsaktører og økonomer bruker en rekke ulike rentespreader som en proxy for rentekurven.
FAQ
Hva kan invertert avkastningskurve fortelle en investor?
Historisk sett har langvarige inversjoner av rentekurven gått foran resesjoner i USA. En invertert rentekurve reflekterer investorenes forventninger om en nedgang i de langsiktige rentene som følge av en svekket økonomisk utvikling.
Hva er en avkastningskurve?
En rentekurve er en linje som plotter avkastningen (rentene) på obligasjoner med samme kredittkvalitet, men med ulik løpetid. Den mest overvåkede rentekurven er den for amerikanske statsgjeld.
Hvorfor er 10-år til 2-års spredning viktig?
Mange investorer bruker spredningen mellom avkastningen på 10-årige og 2-årige amerikanske statsobligasjoner som en proxy for avkastningskurven og en relativt pålitelig ledende indikator på resesjon de siste tiårene. Noen Federal Reserve-tjenestemenn har hevdet at fokus på kortere løpetider er mer informativt om sannsynligheten for en resesjon.
