Courbe de rendement inversée
Qu'est-ce qu'une courbe de rendement inversée ?
courbe de rendement inversée décrit la chute inhabituelle des rendements de la dette à long terme en dessous des rendements de la dette à court terme de même qualité de crédit.
Parfois appelée courbe de rendement négative, la courbe inversée s'est avérée dans le passé être un indicateur avancé relativement fiable d'une récession.
Comprendre les courbes de rendement inversées
La courbe de rendement représente graphiquement les rendements d'obligations similaires sur diverses échéances. Elle est également connue sous le nom de structure par terme des taux d'intérêt. Par exemple, le Trésor américain publie quotidiennement les rendements des bons du Trésor et des obligations qui peuvent être représentés sous forme de courbe.
Les analystes distillent souvent les signaux de la courbe des taux en un écart entre deux échéances. Cela simplifie la tâche d'interprétation d'une courbe de rendement dans laquelle une inversion existe entre certaines échéances mais pas d'autres. L'inconvénient est qu'il n'y a pas d'accord général sur le spread qui sert d'indicateur de récession le plus fiable.
Habituellement, la courbe des rendements a une pente ascendante, reflétant le fait que les détenteurs de dettes à plus long terme ont pris plus de risques.
Une courbe de rendement s'inverse lorsque les taux d'intérêt à long terme tombent en dessous des taux à court terme parce que les investisseurs s'attendent à ce que les taux à court terme baissent à l'avenir, généralement en raison d'une performance économique dégradée. Une telle inversion a servi d' indicateur de récession relativement fiable à l'ère moderne. Étant donné que les inversions de la courbe des taux sont relativement rares, mais qu'elles ont souvent précédé les récessions, elles font généralement l'objet d'un examen minutieux de la part des acteurs des marchés financiers.
Une courbe de rendement des bons du Trésor inversée est l'un des indicateurs avancés les plus fiables d'une récession.
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Les études universitaires sur la relation entre une courbe de rendement inversée et les récessions ont eu tendance à s'intéresser à l'écart entre les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans et des bons du Trésor à 3 mois, tandis que les acteurs du marché se sont plus souvent concentrés sur l'écart de rendement entre les obligations à 10 ans et à deux ans.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré en mars 2022 qu'il préférait évaluer le risque de récession par la différence entre le taux actuel des bons du Trésor à trois mois et le prix du marché des dérivés prévoyant le même taux 18 mois plus tard.
Exemples historiques de courbes de rendement inversées
L'écart des bons du Trésor de 10 ans à 2 ans est un indicateur de récession généralement fiable depuis qu'il a fourni un faux positif au milieu des années 1960. Cela n'a pas empêché une longue liste de hauts responsables économiques américains de minimiser ses pouvoirs prédictifs au fil des ans.
En 1998, le spread 10 ans/2 ans s'est brièvement inversé après le défaut de la dette russe. Les réductions rapides des taux d'intérêt par la Réserve fédérale ont permis d'éviter une récession aux États-Unis.
Si une courbe des taux inversée a souvent précédé les récessions des dernières décennies, elle n'en est pas la cause. Les prix des obligations reflètent plutôt les attentes des investisseurs selon lesquelles les rendements à long terme diminueront, comme cela se produit généralement en période de récession.
En 2006, l'écart s'est inversé pendant une grande partie de l'année. Les bons du Trésor à long terme ont continué à surperformer les actions en 2007. La Grande Récession a commencé en décembre 2007.
Le 28 août 2019, l'écart 10 ans/2 ans est brièvement devenu négatif. L'économie américaine a subi une récession de deux mois en février et mars 2020 au milieu du déclenchement de la pandémie de COVID-19, qui n'aurait pas pu être une considération intégrée dans les prix des obligations six mois plus tôt.
L'essentiel
Une courbe de rendement qui s'inverse pendant une période prolongée semble être un signal de récession plus fiable qu'une courbe qui s'inverse brièvement, quel que soit l'écart de rendement que vous utilisez comme indicateur.
Mais les récessions sont heureusement un événement suffisamment rare pour que nous n'en ayons pas assez pour en tirer des conclusions définitives. Comme l'a noté un chercheur de la Réserve fédérale, "il est difficile de prédire les récessions. Nous n'en avons pas eu beaucoup et nous ne comprenons pas pleinement les causes de celles que nous avons eues. Néanmoins, nous persistons à essayer."
Points forts
Une courbe de rendement inversée se produit lorsque les instruments de dette à court terme ont des rendements plus élevés que les instruments à long terme du même profil de risque de crédit.
La courbe de rendement représente graphiquement les rendements d'obligations similaires sur diverses échéances.
Une courbe des taux inversée est inhabituelle ; il reflète les attentes des investisseurs obligataires concernant une baisse des taux d'intérêt à long terme, généralement associée aux récessions.
Les acteurs du marché et les économistes utilisent une variété d'écarts de rendement comme approximation de la courbe de rendement.
FAQ
Que peut dire une courbe de rendement inversée à un investisseur ?
Historiquement, des inversions prolongées de la courbe de rendement ont précédé les récessions aux États-Unis. Une courbe de rendement inversée reflète les attentes des investisseurs quant à une baisse des taux d'intérêt à long terme en raison d'une détérioration des performances économiques.
Qu'est-ce qu'une courbe de rendement ?
Une courbe de rendement est une ligne qui trace les rendements (taux d'intérêt) d'obligations de même qualité de crédit mais d'échéances différentes. La courbe des taux la plus surveillée est celle de la dette du Trésor américain.
Pourquoi l'écart de 10 ans à 2 ans est-il important ?
De nombreux investisseurs utilisent l'écart entre les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans et à 2 ans comme approximation de la courbe des rendements et comme indicateur avancé relativement fiable de la récession des dernières décennies. Certains responsables de la Réserve fédérale ont fait valoir que l'accent mis sur les échéances à court terme est plus informatif sur la probabilité d'une récession.
