Preferred Habitat Theory

Mikä on suositellun elinympäristön teoria?

Suositeltu elinympäristöteoria on termirakennehypoteesi, joka viittaa siihen, että eri joukkovelkakirjasijoittajat suosivat tiettyä maturiteetin pituutta toisen sijasta, ja he ovat valmiita ostamaan joukkovelkakirjoja maturiteettiedellytyksensä ulkopuolella vain, jos muiden maturiteettialueiden riskipreemioita on saatavilla.

Tämä teoria viittaa myös siihen, että jos kaikki muu on sama, sijoittajat pitävät mieluummin lyhytaikaisia joukkovelkakirjoja pitempiaikaisten joukkovelkakirjalainojen sijasta, ja tästä syystä pitempiaikaisten joukkolainojen tuottojen tulisi olla korkeampia kuin lyhytaikaisten.

Ensisijaisen elinympäristön teorian ymmärtäminen

Velkamarkkinoiden arvopaperit voidaan luokitella kolmeen segmenttiin: lyhytaikaiset, keskipitkät ja pitkäaikaiset velat. Kun nämä erääntymisajat piirretään niitä vastaavia tuottoja vastaan, tuottokäyrä näytetään. Tuottokäyrän muodon liikkeisiin vaikuttavat useat tekijät, mukaan lukien sijoittajien kysyntä ja velkapapereiden tarjonta.

Sitä vastoin markkinoiden segmentointiteorian mukaan tuottokäyrä määräytyy eri maturiteetin velkainstrumenttien kysynnän ja tarjonnan perusteella. Kysynnän ja tarjonnan tasoon vaikuttavat nykyiset korot ja odotetut tulevat korot. Eri maturiteetin joukkovelkakirjalainojen kysynnän ja tarjonnan liike aiheuttaa muutoksen joukkovelkakirjojen hintoihin. Koska joukkovelkakirjojen hinnat vaikuttavat tuottoon, joukkovelkakirjojen hintojen nousu (tai alaspäin) johtaa velkakirjojen tuoton laskuun (tai ylöspäin).

Jos nykyiset korot ovat korkeat, sijoittajat odottavat korkojen laskevan tulevaisuudessa. Tästä syystä pitkien joukkovelkakirjalainojen kysyntä kasvaa, koska sijoittajat haluavat lukita sijoituksilleen vallitsevan korkeamman koron. Koska joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlaskijat yrittävät lainata varoja sijoittajilta mahdollisimman alhaisin lainakustannuksin, ne vähentävät näiden korkeakorkoisten joukkovelkakirjojen tarjontaa.

Lisääntynyt kysyntä ja vähentynyt tarjonta nostavat pitkäaikaisten joukkolainojen hintaa, mikä johtaa pitkän aikavälin tuoton laskuun. Pitkät korot ovat näin ollen alhaisemmat kuin lyhyet korot. Tämän ilmiön vastakohta on teoriassa, kun nykyiset korot ovat alhaiset ja sijoittajat odottavat korkojen nousevan pitkällä aikavälillä.

Preferred habitat -teoria sanoo, että sijoittajat eivät välitä vain tuotosta vaan myös kypsyydestä. Siten hintojen tulee sisältää riskipreemio/alennus, jotta sijoittajat houkuttelevat ostamaan maturiteettinsa ulkopuolella.

Preferred Habitat Theory vs. Markkinoiden segmentointiteoria

Suositeltu elinympäristöteoria on muunnelma markkinoiden segmentointiteoriasta, joka viittaa siihen, että odotetut pitkän aikavälin tuotot ovat arvio nykyisestä lyhyen aikavälin tuotosta. Markkinoiden segmentointiteorian taustalla on se, että joukkovelkakirjasijoittajat välittävät vain tuotosta ja ovat valmiita ostamaan minkä tahansa maturiteetin joukkovelkakirjoja, mikä teoriassa tarkoittaisi tasaista termirakennetta, ellei odotuksia ole nousevista koroista.

Suositeltu elinympäristö -teoria laajentaa odotusteoriaa sanomalla, että joukkovelkakirjasijoittajat välittävät sekä maturuudesta että tuotosta. Se viittaa siihen, että lyhyen aikavälin tuotot ovat melkein aina alhaisemmat kuin pitkän aikavälin tuotot, koska lisäpreemio, joka tarvitaan houkuttelemaan joukkovelkakirjasijoittajia ostamaan pitempiaikaisten joukkovelkakirjalainojen lisäksi joukkovelkakirjoja maturiteettiedellytyksensä ulkopuolella.

Joukkovelkakirjasijoittajat suosivat liiketoimissaan tiettyä markkinasegmenttiä termirakenteen tai tuottokäyrän perusteella eivätkä yleensä valitse pitkäaikaista velkainstrumenttia lyhytaikaisen joukkovelkakirjalainan sijaan, jolla on sama korko. Ainoa tapa, jolla joukkovelkakirjasijoittaja sijoittaa velkapapereihinsa maturiteettisuosituksensa ulkopuolella, on ensisijaisen elinympäristön teorian mukaan, jos hänelle maksetaan sijoituspäätöksestä riittävästi korvausta. Riskipreemion on oltava riittävän suuri,. jotta se heijastelee hinta- tai uudelleensijoitusriskin välttämisen laajuutta.

Esimerkiksi joukkovelkakirjalainanhaltijat, jotka haluavat pitää hallussaan lyhytaikaisia arvopapereita pitempiaikaisten joukkolainojen korkoriskin ja inflaatiovaikutuksen vuoksi, ostavat pitkäaikaisia joukkovelkakirjoja, jos sijoituksen tuottoetu on merkittävä.

##Kohokohdat

• Ensisijaisen elinympäristön teorian mukaan sijoittajat pitävät lyhyemmän maturiteetin joukkovelkakirjalainoista pidempiä.

• Sijoittajat ovat valmiita ostamaan omien mieltymystensä ulkopuolella vain, jos näihin joukkovelkakirjoihin on liitetty riittävä riskipreemio (korkeampi tuotto).

• Tämän teorian implikaatio voi auttaa selittämään, miksi pitkien joukkolainojen tuotot ovat yleensä korkeammat.

• Sillä välin markkinoiden segmentointiteoria viittaa siihen, että sijoittajat välittävät vain tuotosta, ovat valmiita ostamaan minkä tahansa maturiteetin joukkovelkakirjoja.