偏好栖息地理论

什么是首选栖息地理论？

偏好栖息地理论是一种期限结构假设，表明不同的债券投资者更喜欢特定的期限长度而不是另一个，并且他们只愿意在其他期限范围的风险溢价可用的情况下购买超出其期限偏好的债券。

该理论还表明，如果其他条件相同，投资者更愿意持有短期债券而不是长期债券，这就是长期债券收益率应该高于短期债券的原因。

债券市场上的证券可以分为三个部分——短期、中期和长期债务。当这些期限到期与它们的匹配收益率作图时，收益率曲线就会显示出来。收益率曲线形状的变动受到许多因素的影响，包括投资者对债务证券的需求和供应。

相比之下，市场分割理论认为收益率曲线是由不同期限债务工具的供需决定的。供求水平受当前利率和预期未来利率的影响。各种期限债券的供求变动导致债券价格发生变化。由于债券价格影响收益率，债券价格的向上（或向下）变动将导致债券收益率向下（或向上）变动。

如果当前利率很高，投资者预计未来利率会下降。出于这个原因，对长期债券的需求将会增加，因为投资者希望锁定当前普遍的较高投资利率。由于债券发行人试图以尽可能低的借款成本向投资者借款，他们将减少这些高息债券的供应。

需求增加和供应减少将推高长期债券的价格，导致长期收益率下降。因此，长期利率将低于短期利率。当当前利率较低且投资者预计利率将长期上涨时，这种现象的反面是理论上的。

首选栖息地理论认为，投资者不仅关心回报，还关心成熟度。因此，为了吸引投资者购买他们偏好之外的期限，价格必须包含风险溢价/折价。

首选栖息地理论是市场分割理论的一种变体，它表明预期的长期产量是对当前短期产量的估计。市场分割理论背后的原因是债券投资者只关心收益率并愿意购买任何期限的债券，这在理论上意味着期限结构平坦，除非预期利率上升。

首选栖息地理论通过说债券投资者关心到期日和回报率来扩展期望理论。这表明短期收益率几乎总是低于长期收益率，因为需要额外的溢价来吸引债券投资者不仅购买长期债券，而且购买超出其期限偏好的债券。

债券投资者根据期限结构或收益率曲线在交易中更喜欢市场的某个部分，通常不会选择长期债务工具而不是利率相同的短期债券。根据偏好栖息地理论，债券投资者投资于其到期期限偏好之外的债务证券的唯一方法是，他们是否因投资决策而获得足够的补偿。风险溢价必须足够大，以反映对价格或再投资风险的厌恶程度。

例如，由于利率风险和通胀对长期债券的影响而倾向于持有短期证券的债券持有人会在投资收益优势显着的情况下购买长期债券。

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