Osakeriskipreemio
Mikä on osakeriskipreemio?
Osakeriskipreemiolla tarkoitetaan ylituottoa, jonka osakemarkkinoille sijoittaminen tarjoaa yli riskittömän koron. Tämä ylituotto kompensoi sijoittajia siitä, että he ovat ottaneet osakesijoittamisen suhteellisen korkeamman riskin. Preemion suuruus vaihtelee ja riippuu tietyn salkun riskitasosta . Se myös muuttuu ajan myötä markkinariskin vaihtelun myötä.
Kuinka osakeriskipreemiot toimivat
Osakkeita pidetään yleensä korkean riskin sijoituksina. Osakemarkkinoille sijoittamiseen liittyy tiettyjä riskejä, mutta sillä on myös mahdollisuus saada suuria voittoja. Joten pääsääntöisesti sijoittajat saavat korkeamman palkkion , kun he sijoittavat osakemarkkinoille. Mitä tahansa tuottoa, jonka ansaitset yli riskittömän sijoituksen, kuten US Treasury bill (T-bill) tai joukkovelkakirjalainan, kutsutaan osakeriskipreemioksi.
Osakeriskipreemio perustuu ajatukseen riski-tuotto-suhteesta. Se on tulevaisuuteen katsova luku, ja sellaisenaan palkkio on teoreettinen. Mutta ei ole todellista tapaa kertoa, kuinka paljon sijoittaja ansaitsee, koska kukaan ei voi sanoa, kuinka hyvin osakkeet tai osakemarkkinat menestyvät tulevaisuudessa. Sen sijaan osakeriskipreemio on arvio taaksepäin katsovana mittarina. Se tarkkailee osakemarkkinoiden ja valtion joukkolainojen kehitystä tietyn ajanjakson aikana ja käyttää tätä historiallista kehitystä tulevaisuuden tuottomahdollisuuksiin. Arviot vaihtelevat hurjasti aikakehyksen ja laskentatavan mukaan.
Koska osakeriskipreemiot edellyttävät historiallisten tuottojen käyttöä, ne eivät ole tarkkaa tiedettä eivätkä siksi ole täysin tarkkoja.
Osakeriskipreemion laskeminen voidaan aloittaa pääomasijoitusten hinnoittelumallilla (CAPM), joka yleensä kirjoitetaan muodossa Ra = Rf + βa (Rm - Rf), missä:
Ra = a:n tai jonkinlaisen osakesijoituksen odotettu tuotto
Rf = riskitön tuotto
βa = a:n beta
markkinoiden odotettu tuotto
Osakeriskipreemion yhtälö on siis yksinkertainen versio CAPM:stä, joka voidaan kirjoittaa seuraavasti: Osakeriskipreemio = Ra - Rf = βa (Rm - Rf)
Jos puhumme yksinkertaisesti osakemarkkinoista (a = m), niin Ra = Rm. Beta-kerroin mittaa osakkeen volatiliteettia – tai riskiä – verrattuna markkinoiden volatiliteettiin. Markkinoiden volatiliteetti asetetaan tavanomaisesti arvoon 1, joten jos a = m, niin βa = βm = 1. Rm - Rf tunnetaan markkinapreemiona ja Ra - Rf on riskipreemio. Jos a on osakesijoitus, niin Ra - Rf on osakeriskipreemio. Jos a = m, niin markkinapreemio ja osakeriskipreemio ovat samat.
Joidenkin taloustieteilijöiden mukaan tämä ei ole yleistettävissä oleva käsite, vaikka tietyillä markkinoilla tiettyinä ajanjaksoina voi olla huomattava osakeriskipreemio. He väittävät, että liiallinen keskittyminen tiettyihin tapauksiin on saanut tilastollisen erityispiirteen näyttämään talouslailta. Useat pörssit ovat romahtaneet vuosien varrella, joten keskittyminen historiallisesti poikkeuksellisiin Yhdysvaltain markkinoihin voi vääristää kuvaa. Tätä painopistettä kutsutaan selviytymisharhaksi.
Suurin osa ekonomisteista on kuitenkin samaa mieltä siitä, että osakeriskipreemion käsite on pätevä. Pitkällä aikavälillä markkinat kompensoivat sijoittajia enemmän siitä, että he ottavat suuremman riskin osakkeisiin sijoittamisesta. Siitä, miten tämä palkkio lasketaan tarkalleen, on kiistanalaista. Akateemisten taloustieteilijöiden tekemän kyselyn mukaan keskimääräinen vaihteluväli on 3–3,5 prosenttia yhden vuoden ajanjaksolla ja 5–5,5 prosenttia 30 vuoden horisontilla. Talousjohtajat arvioivat preemion olevan 5,6 % velkoihin verrattuna. 1900-luvun jälkipuoliskolla osakeriskipreemio oli suhteellisen korkea, joidenkin laskelmien mukaan yli 8 %, kun se vuosisadan ensimmäisellä puoliskolla oli hieman alle 5 %. Koska vuosisata päättyi dotcom-kuplan huipulle,. tämä mielivaltainen ikkuna ei kuitenkaan välttämättä ole ihanteellinen.
Erityisiä huomioita
Yllä mainittu yhtälö tiivistää osakeriskipreemion taustalla olevan teorian, mutta se ei ota huomioon kaikkia mahdollisia skenaarioita. Laskenta on melko yksinkertaista, jos liität historialliset tuottoprosentit ja käytät niitä tulevien korkojen arvioimiseen. Mutta miten arvioit odotetun tuottoprosentin, jos haluat antaa tulevaisuuteen suuntautuvan lausunnon?
Yksi tapa on käyttää osinkoja arvioimaan pitkän aikavälin kasvua käyttämällä Gordonin kasvumallin uudelleenkäsittelyä : k = D / P + g
missä:
k = odotettu tuotto prosentteina (tämä voidaan laskea Ra tai Rm)
D = osingot per osake
P = osakekohtainen hinta
g = vuotuinen osinkojen kasvu prosentteina
Toinen vaihtoehto on käyttää tulojen kasvua osinkojen kasvun sijaan. Tässä mallissa odotettu tuotto on yhtä suuri kuin ansiotulo, hinta-tulossuhteen (P/E-suhde) käänteisluku: k = E / P
missä:
k = odotettu tuotto
E = kahdentoista kuukauden osakekohtainen tulos (EPS)
P = osakekohtainen hinta
Molempien mallien haittana on, että ne eivät ota huomioon arvostusta. Toisin sanoen he olettavat, että osakkeiden hinnat eivät koskaan pidä paikkaansa. Koska voimme havaita osakemarkkinoiden nousuja ja laskuja aiemmin, tämä haittapuoli ei ole merkityksetön.
Lopuksi riskitön tuottoprosentti lasketaan yleensä käyttämällä Yhdysvaltain valtion obligaatioita, koska niiden maksukyvyttömyyden mahdollisuus on mitätön. Tämä voi tarkoittaa T-seteleitä tai T-obligaatioita. Reaalisen eli inflaatiokorjatun tuottoprosentin saavuttamiseksi on helpointa käyttää Treasury inflaatiosuojattuja arvopapereita (TIPS), koska ne jo vastaavat inflaatiosta. On myös tärkeää huomata, että mikään näistä yhtälöistä ei ota huomioon verokantoja, mikä voi muuttaa tuottoa dramaattisesti.
##Kohokohdat
Osakeriskipreemion määrittäminen on teoreettista, koska on mahdotonta sanoa, kuinka hyvin osakkeet tai osakemarkkinat pärjäävät tulevaisuudessa.
Tämä tuotto kompensoi sijoittajia osakesijoittamisen suuremman riskin ottamisesta.
Osakeriskipreemio on ylituotto, jonka sijoittaja ansaitsee sijoittaessaan osakemarkkinoille riskittömällä korolla.
Osakeriskipreemion laskeminen edellyttää historiallisten tuottoprosenttien käyttöä.
