Equity Premium Puzzle (EPP)
Mikä on Equity Premium Puzzle (EPP)?
Osakepalkkiopalapeli (EPP) viittaa osakkeiden liian korkeaan historialliseen menestymiseen verrattuna valtion velkasitoumuksiin,. mitä on vaikea selittää. Osakeriskipreemion , joka yleensä määritellään osaketuotoksi miinus valtion velkasitoumusten tuotto, arvioidaan olevan 5–8 % Yhdysvalloissa. Preemion oletetaan heijastavan osakkeiden suhteellista riskiä verrattuna "riskittömiin" valtion arvopapereihin. Arvoitus kuitenkin syntyy, koska tämä odottamattoman suuri prosenttiosuus merkitsee sijoittajien kohtuuttoman suurta riskinottoa.
Equity Premium -palapelin (EPP) ymmärtäminen
Osakepalkkiopalapeli (EPP) virallistettiin ensimmäisen kerran Rajnish Mehran ja Edward C. Prescottin tutkimuksessa vuonna 1985. Se on edelleen mysteeri finanssialan tutkijoille . Professori Prescott voitti taloustieteen Nobelin muistopalkinnon vuonna 2004 työstään suhdannevaihteluiden parissa ja osoitti, että "yhteiskunta voisi hyötyä aikaisemmasta sitoutumisesta talouspolitiikkaan", palkintojärjestön lausunnon mukaan.
Jotkut tutkijat uskovat, että osakeriskipreemio on liian suuri heijastamaan "oikeaa" korvaustasoa, joka olisi seurausta sijoittajien riskin välttämisestä. Siksi palkkion pitäisi itse asiassa olla paljon alhaisempi kuin historiallinen keskiarvo, 5–8 prosenttia.
Osa osakepalkkion arvoitusta ympäröivästä mysteeristä liittyy palkkion vaihteluun ajan myötä. Arvioiden mukaan 1900-luvun alkupuoliskolla osakeriskipreemio on lähes 5 %. Vuosisadan toisella puoliskolla osakepreemio nousi yli 8 prosenttiin. Osakepreemio ensimmäisellä puoliskolla voi olla alhaisempi, koska Yhdysvallat oli edelleen kultastandardilla,. mikä rajoittaa inflaation vaikutusta valtion arvopapereihin. Myös monet osakemarkkinoiden arvostusmitat, kuten P/E 10 -suhde,. auttavat selittämään erilaisia osakepreemioita. Yhdysvaltain osakkeiden arvostukset olivat keskiarvon yläpuolella vuonna 1900, suhteellisen alhaiset vuonna 1950 ja ennätyskorkeimmillaan vuonna 2000.
EPP:n käyttöönoton jälkeen monet tutkijat ovat yrittäneet ratkaista tai ainakin osittain selittää osakepalkkion pulman. Daniel Kahnemanin ja Amos Tverskyn tulevaisuudennäkymien teoriaa,. henkilökohtaisen velan roolia, likviditeetin arvoa, valtion sääntelyn vaikutusta ja veronäkökohtia on sovellettu palapeliin.
Selityksestä huolimatta tosiasia on, että sijoittajia on palkittu komeasti osakkeiden pitämisestä "riskittömän" valtion velkasitoumusten sijaan.
Erityisiä huomioita
Kun otetaan huomioon sen vaihtelu ja asema poikkeamana, osakepreemion kestävyydestä on suuria kysymyksiä. Ehkä todellinen syy näennäisen liialliselle osakeriskipreemiolle on se, että sijoittajat eivät tajunneet, kuinka paljon enemmän osakkeita palasi. Suuri osa markkinoiden tuotoista tulee osingoista,. joita päivittäiset hintaliikkeet peittävät tiedotusvälineissä. Kun ihmiset ymmärsivät osakeomistuksen pitkän aikavälin hyödyt, arvostustasot yleensä nousivat. Lopputuloksena voisi olla osakkeiden alhaisempi tuotto, mikä ratkaisisi osakepalkkion pulman.
Valtion velkasitoumusten "riskitön" luonne ja arvo on toinen tärkeä näkökohta. Ovatko valtion velat aidosti riskittömiä? Ei tietenkään. Monet hallitukset ovat paisuttaneet valuuttojaan ja jättäneet maksamatta velkojaan. Jopa Yhdysvaltain hallituksen uskottavuus vaihtelee vuodesta toiseen. Luultavasti kulta on riskitön omaisuus. Kultaa vastaan mitattuna osakepreemio vuodesta 1970 lähtien on paljon vähemmän vaikuttava. Tästä näkökulmasta korkea osakepreemio selittyy ennemmin Yhdysvaltain dollarin heikkenemisellä kultaa vastaan kuin osakkeiden objektiivisesti korkealla tuotolla.
Osakkeiden yhdistämisellä voi myös olla osansa osakeriskipreemion pulmapelissä. Yksittäiset osakkeet ovat paljon riskialttiimpia kuin osakemarkkinat kokonaisuudessaan. Useissa tapauksissa sijoittajille korvattiin korkeampi riski tiettyjen osakkeiden hallussapidosta kuin yleisestä markkinariskistä. Perinteinen ajatus oli, että sijoittaja ostaisi suoraan muutaman yrityksen osakkeita. Ideoita hajauttamisesta,. sijoitusrahastoista ja indeksirahastoista tuli myöhemmin. Hajauttamalla sijoittajat voivat vähentää riskejä vähentämättä tuottoa, mikä saattaa selittää liiallisen osakeriskipreemion osakepalkkion pulman ytimessä.
Lopuksi demografialla voi olla merkittävä rooli osakemarkkinoiden tuotoissa ja osakepalkkion pulman selittämisessä. Intuitiivisesti yritykset tarvitsevat lisää asiakkaita kasvaakseen. Kun väestö kasvaa, keskivertoyritys saa automaattisesti uusia asiakkaita ja kasvaa. 1900-luvun aikana väestö lisääntyi useimmissa maissa, mikä tuki liiketoiminnan kasvua ja parempaa osakemarkkinoiden tuottoa. Empiirisesti Japanin ja monien Euroopan maiden osakemarkkinat menestyivät huonosti, kun niiden väestö alkoi laskea. Ehkä kasvava väestö loi osakepalkkion palapelin.
##Kohokohdat
Aikaisempi tiedon puute, Yhdysvaltain dollarin heikkeneminen suhteessa kultaan, monipuolistamisen edut ja väestönkasvu ovat kaikki mahdollisia ratkaisuja osakepreemioon.
Teoriassa palkkion pitäisi itse asiassa olla paljon pienempi kuin historiallinen keskiarvo 5–8 prosenttia.
Osakepalkkiopalapeli (EPP) viittaa osakkeiden liian korkeaan historialliseen ylitulokseen verrattuna valtion velkasitoumuksiin, mitä on vaikea selittää.
Palapeliin on sovellettu Daniel Kahnemanin ja Amos Tverskyn tulevaisuudennäkymien teoriaa, henkilökohtaisen velan roolia, likviditeetin merkitystä, valtion sääntelyn vaikutusta ja veronäkökohtia.
