Obligation d'escompte
Qu'est-ce qu'une obligation à escompte ?
Une obligation à escompte est une obligation émise à un prix inférieur à sa valeur nominale. Les obligations à escompte peuvent également être une obligation se négociant actuellement à un prix inférieur à sa valeur nominale sur le marché secondaire. Une obligation est considérée comme une obligation à forte décote si elle est vendue à un prix nettement inférieur à la valeur nominale, généralement à 20 % ou plus.
Une obligation à escompte peut être comparée à une obligation vendue à prime.
Comprendre les obligations à escompte
De nombreuses obligations sont émises avec une valeur nominale de 1 000 $, ce qui signifie que l'investisseur recevra 1 000 $ à l'échéance. Cependant, les obligations sont souvent vendues avant leur échéance et achetées par d'autres investisseurs sur le marché secondaire. Les obligations qui se négocient à une valeur inférieure à la valeur nominale seraient considérées comme des obligations à escompte. Par exemple, une obligation d'une valeur nominale de 1 000 $ qui se vend actuellement à 95 $ serait une obligation à prix réduit.
Étant donné que les obligations sont un type de titre de créance, les détenteurs d'obligations ou les investisseurs reçoivent des intérêts de l'émetteur de l'obligation. Cet intérêt s'appelle un coupon qui est généralement payé semestriellement mais, selon l'obligation, peut être payé mensuellement, trimestriellement ou même annuellement. Les obligations à escompte peuvent être achetées et vendues par des investisseurs institutionnels et individuels. Cependant, les investisseurs institutionnels doivent respecter des réglementations spécifiques pour la vente et l'achat d'obligations à escompte. Un exemple courant d'obligation à escompte est une obligation d'épargne américaine.
Taux d'intérêt et obligations à escompte
rendements obligataires et les prix des obligations ont une relation inverse ou opposée. À mesure que les taux d'intérêt augmentent, le prix d'une obligation diminue, et vice versa. Une obligation qui offre aux détenteurs d'obligations un taux d'intérêt ou un coupon inférieur au taux d'intérêt actuel du marché serait probablement vendue à un prix inférieur à sa valeur nominale. Ce prix inférieur est dû à la possibilité pour les investisseurs d'acheter une obligation similaire ou d'autres titres qui offrent un meilleur rendement.
Par exemple, disons que les taux d'intérêt augmentent après qu'un investisseur achète une obligation. Le taux d'intérêt plus élevé dans l'économie diminue la valeur de l'obligation nouvellement achetée en raison du paiement d'un taux inférieur par rapport au marché. Cela signifie que si notre investisseur souhaite vendre l'obligation sur le marché secondaire, il devra la proposer à un prix inférieur. Si les taux d'intérêt en vigueur sur le marché augmentent suffisamment pour pousser le prix ou la valeur d'une obligation en dessous de sa valeur nominale, on parle d'obligation à escompte.
Cependant, la « réduction » d'une obligation à escompte ne signifie pas nécessairement que les investisseurs obtiennent un meilleur rendement que celui offert par le marché. Au lieu de cela, les investisseurs obtiennent un prix inférieur pour compenser le rendement inférieur de l'obligation par rapport aux taux d'intérêt du marché actuel. Par exemple, si une obligation de société se négocie à 980 $, elle est considérée comme une obligation à escompte puisque sa valeur est inférieure à la valeur nominale de 1 000 $. Lorsqu'une obligation est décotée ou que son prix diminue, cela signifie que son taux de coupon est inférieur aux rendements actuels.
À l'inverse, si les taux d'intérêt actuels tombent en dessous du taux de coupon offert sur une obligation existante, l'obligation se négociera à une prime ou à un prix supérieur à sa valeur nominale.
Utiliser le rendement jusqu'à l'échéance
Les investisseurs peuvent convertir les anciens prix des obligations à leur valeur sur le marché actuel en utilisant un calcul appelé rendement à l'échéance (YTM). Le rendement à l'échéance tient compte du prix actuel du marché, de la valeur nominale, du taux d'intérêt du coupon et du délai jusqu'à l'échéance de l'obligation pour calculer le rendement d'une obligation. Le calcul du YTM est relativement complexe, mais de nombreux calculateurs financiers en ligne peuvent déterminer le YTM d'une obligation.
Risque de défaut avec les obligations à escompte
Si vous achetez une obligation à escompte, les chances de voir l'obligation s'apprécier sont raisonnablement élevées, tant que le prêteur ne fait pas défaut. Si vous tenez jusqu'à l'échéance de l'obligation, vous serez payé la valeur nominale de l'obligation, même si ce que vous avez initialement payé était inférieur à la valeur nominale. Les taux d'échéance varient entre les obligations à court terme et à long terme. Les obligations à court terme arrivent à échéance en moins d'un an, tandis que les obligations à long terme peuvent arriver à échéance en 10 à 15 ans, voire plus.
Cependant, les risques de défaut pour les obligations à plus long terme pourraient être plus élevés, car une obligation à escompte peut indiquer que l'émetteur de l'obligation pourrait être en difficulté financière. Les obligations à escompte peuvent également indiquer l'attente d'un défaut de l'émetteur, d'une baisse des dividendes ou d'une réticence à acheter de la part des investisseurs. En conséquence, les investisseurs sont quelque peu compensés pour leur risque en pouvant acheter l'obligation à un prix réduit.
Obligations Distressed et Zero-Coupon
Une obligation en difficulté est une obligation qui présente une forte probabilité de défaut et qui peut se négocier avec une décote importante par rapport au pair, ce qui augmenterait effectivement son rendement à des niveaux souhaitables. Cependant, on ne s'attend généralement pas à ce que les obligations en difficulté paient des paiements d'intérêts complets ou en temps opportun. En conséquence, les investisseurs qui achètent ces titres font un jeu spéculatif.
Une obligation à coupon zéro est un excellent exemple d'obligations à forte décote. Selon la durée jusqu'à l'échéance, les obligations à coupon zéro peuvent être émises avec des décotes substantielles par rapport au pair, parfois de 20 % ou plus. Parce qu'une obligation paiera toujours sa pleine valeur nominale à l'échéance - en supposant qu'aucun événement de crédit ne se produise - les obligations à coupon zéro augmenteront régulièrement à mesure que la date d'échéance approche. Ces obligations ne versent pas d'intérêts périodiques et ne feront qu'un seul paiement de la valeur nominale au détenteur à l'échéance.
Les avantages et les inconvénients des obligations à escompte
Tout comme l'achat de tout autre produit à prix réduit, il y a un risque pour l'investisseur, mais il y a aussi des récompenses. Étant donné que l'investisseur achète l'investissement à un prix réduit, il offre une plus grande possibilité de gains en capital plus importants. L'investisseur doit peser cet avantage par rapport à l'inconvénient de payer des impôts sur ces gains en capital.
Les détenteurs d'obligations peuvent s'attendre à recevoir des rendements réguliers, sauf si le produit est une obligation à coupon zéro. De plus, ces produits sont offerts dans des échéances à long et à court terme pour répondre aux besoins du portefeuille de l'investisseur. La prise en compte de la solvabilité de l'émetteur est importante, en particulier pour les obligations à plus long terme, en raison du risque de défaut. L'existence de l'escompte dans l'offre indique qu'il existe une certaine inquiétude quant à la capacité de la société sous-jacente à verser des dividendes et à rembourser le principal à l'échéance.
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Exemple concret d'une obligation à escompte
Depuis le 28 mars 2019, Bed Bath & Beyond Inc. (BBBY) a une obligation qui est actuellement une obligation à escompte. Vous trouverez ci-dessous les détails de l'obligation, y compris son numéro d'émission, le taux du coupon au moment de l'offre et d'autres informations.
Numéro : BBBY4144685
Description : BAIN DE LIT ET AU-DELÀ INC
Taux du coupon : 4,915
Date d'échéance : 01/08/2034
Rendement à l'Offre : 4,92 %
Prix à l'offre : 100,00 $
Type de coupon : fixe
Le prix actuel de l'obligation, à la date de règlement du 29 mars 2019, était de 79,943 $ par rapport au prix de 100 $ lors de l'offre. Pour référence, le rendement du Trésor à 10 ans se négocie à 2,45 %, ce qui rend le rendement de l'obligation BBBY beaucoup plus attrayant que les rendements actuels. Cependant, BBBY a connu des difficultés financières au cours des dernières années, ce qui rend l'obligation risquée car nous pouvons voir qu'elle se négocie à un prix réduit malgré le taux du coupon supérieur au rendement actuel d'un bon du Trésor à 10 ans.
Le rendement s'est parfois échangé au-dessus du taux du coupon avec quelques jours aussi élevés que 7%, ce qui indique en outre que l'obligation est fortement décotée puisque le rendement est bien supérieur au taux du coupon alors que son prix est bien inférieur à sa valeur nominale.
Points forts
Une obligation à escompte est une obligation émise ou négociée sur le marché à un prix inférieur à sa valeur nominale ou nominale.
Une obligation en difficulté se négociant avec une décote significative par rapport au pair peut effectivement augmenter son rendement à des niveaux attractifs.
Les obligations à escompte peuvent indiquer la conviction que la société sous-jacente peut manquer à ses obligations.
