Lien draconique

Qu'est-ce qu'un Dragon Bond ?

Une obligation dragon est un titre de créance à long terme émis par des entreprises opérant dans des pays asiatiques (à l'exception du Japon), mais libellé dans des devises étrangères stables, telles que le dollar américain ( USD ) ou le yen japonais ( JPY ).

Comprendre les liens du dragon

Une obligation dragon est un titre à revenu fixe libellé dans des devises jugées plus stables que la devise nationale ; il est donc considéré comme plus attrayant pour les investisseurs étrangers. La justification de leur structuration pour qu'elles soient aussi attrayantes que possible pour les investisseurs en dehors de l'Asie est qu'elles atténuent le risque de change qui peut avoir un impact sur les rendements lorsque les valeurs des devises fluctuent. Les obligations dragons sont similaires aux euro -obligations en ce sens qu'elles sont libellées en devises étrangères liquides et stables, mais dans le contexte asiatique au lieu de l'Europe.

Les obligations dragons ont été introduites pour la première fois en 1991 par la Banque asiatique de développement (BAD). En raison de la dénomination étrangère, celles-ci peuvent être plus complexes que les autres obligations en raison des différences internationales en matière de fiscalité, des problèmes de conformité réglementaire auxquels sont confrontées les entreprises qui les émettent, ainsi que de la liquidité limitée pour les négocier sur les marchés secondaires.

Dragon Bonds et risque de change

Les obligations dragons ont été créées pour élargir le marché des titres à revenu fixe en Asie et développer des marchés financiers asiatiques plus actifs. Bien que les entreprises asiatiques aient émis des obligations en monnaies locales, elles ont surtout attiré les investisseurs nationaux limitant l'accès au capital. Les investisseurs étrangers étaient souvent réticents à acheter des obligations dominées par des devises susceptibles de fluctuer rapidement. Des devises telles que le dollar américain et le yen japonais étaient considérées comme suffisamment stables pour accumuler des actifs.

Par exemple, une société indonésienne peut émettre une obligation à 20 ans libellée en roupie indonésienne (IDR), avec un taux de coupon de 4 % payé annuellement. Si le rapport dollar américain-roupie indonésienne (USD/IDR) était de 10 000 roupies pour un dollar américain, alors une obligation de 100 millions de roupies équivaudrait à 10 000 dollars. Chaque paiement d'intérêts de 4 millions de roupies représenterait 400 $ au moment de l'émission de l'obligation.

Pour un investisseur indonésien, un investissement de 100 millions de roupies rapporterait 4 millions de roupies par an avec remboursement du principal après 20 ans. Mais pour un investisseur qui achète une telle obligation avec des dollars américains, un mouvement défavorable entre la valeur relative des deux devises pourrait créer un risque supplémentaire.

Si, l'année suivante, le taux de change passait de 10 000 IDR/1 USD à 11 000 IDR/1 USD, alors le premier paiement de coupon de 4 millions de roupies ne vaudrait qu'environ 364 $ au lieu de 400 $ comme prévu lors de la première émission de l'obligation. La valeur nominale de 100 millions de roupies de l'obligation vaudrait environ 9 091 dollars. Et si le taux d'intérêt en vigueur augmente, la valeur de l'obligation sera encore plus faible.

Cependant, une obligation dragon libellée en USD, bien que toujours soumise au risque de taux d'intérêt,. ne serait pas soumise au risque de change. L'économie régionale a considérablement changé au cours des années depuis l'introduction des obligations dragons en 1991, y compris la crise financière asiatique de 1997 et la croissance de l'économie chinoise. Cependant, les obligations dragons continuent d'aider les marchés asiatiques à attirer davantage d'investissements étrangers.

Points forts

Les obligations dragons, introduites par la Banque asiatique de développement (BAD) en 1991, sont analogues aux euro-obligations émises par les entreprises européennes en devises étrangères.
Les Dragon bonds sont des obligations d'entreprises asiatiques, hors Japon, mais libellées dans une devise étrangère.
Les obligations dragons sont libellées dans des devises jugées plus stables que la devise nationale pour aider à atténuer le risque de change.