Billets négociés en bourse (ETN)
Que sont les billets négociés en bourse (ETN) ?
Les billets négociés en bourse (ETN) sont des types de titres de créance non garantis qui suivent un indice sous-jacent de titres et se négocient sur une bourse majeure comme une action. Les ETN sont similaires aux obligations mais n'ont pas de paiements d'intérêts. Au lieu de cela, les prix des ETN fluctuent comme les actions.
Comment fonctionnent les billets négociés en bourse
Un ETN est généralement émis par des institutions financières et fonde son rendement sur un indice de marché. Les ETN sont un type d'obligation. À l'échéance, l'ETN paiera le rendement de l'indice qu'il suit. Cependant, les ETN ne paient aucun paiement d'intérêts comme une obligation.
Lorsque l'ETN arrive à échéance, l'institution financière prélève des frais, puis verse de l'argent à l'investisseur en fonction de la performance de l'indice sous-jacent. Étant donné que les ETN se négocient sur les principales bourses comme les actions, les investisseurs peuvent acheter et vendre des ETN et gagner de l'argent grâce à la différence entre les prix d'achat et de vente, moins les frais.
Les ETN sont différents des fonds négociés en bourse (ETF). Les FNB détiennent les titres de l'indice qu'ils suivent. Par exemple, un ETF qui suit le S&P 500 détiendra les 500 actions du S&P.
Les ETN n'offrent pas aux investisseurs la propriété des titres, mais reçoivent simplement le rendement produit par l'indice. En conséquence, les ETN sont similaires aux titres de créance. Les investisseurs doivent être convaincus que l'émetteur tirera profit du rendement basé sur l'indice sous-jacent.
Les ETN ont d'abord été émis par Barclays Bank PLC. Les banques et autres institutions financières émettent généralement des ETN à 50 $ par action. Une partie du prix du marché dépend de la performance de l'indice sous-jacent.
Risque d'un émetteur d'ETN
Le remboursement du capital investi dépend, en partie, de la performance de l'indice sous-jacent. Si l'indice baisse ou ne monte pas suffisamment pour couvrir les frais liés à la transaction, l'investisseur recevra à l'échéance un montant inférieur à celui initialement investi.
La capacité de l'ETN à rembourser le principal, plus les gains de l'indice qu'il suit, dépend de la viabilité financière de l'émetteur. Par conséquent, la valeur d'un ETN est influencée par la cote de crédit de l'émetteur. La valeur de l'ETN pourrait baisser en raison d'une dégradation de la notation de crédit de l'émetteur, même s'il n'y a pas eu de changement dans l'indice sous-jacent.
Les investisseurs doivent être conscients du risque que l'émetteur d'un ETN ne soit pas en mesure de rembourser le principal et fasse défaut sur l'obligation. De plus, des changements politiques, économiques, juridiques ou réglementaires peuvent affecter la capacité de l'institution financière à payer les investisseurs ETN à temps.
L'institution financière émettrice de l'ETN peut utiliser des options pour obtenir le rendement de l'indice, ce qui peut augmenter le risque de pertes pour les investisseurs. Les options sont des accords qui peuvent amplifier les gains ou les pertes où l'émetteur a le droit de négocier des actions en payant une prime sur le marché des options. Les options sont généralement des contrats à court terme et les primes peuvent fluctuer énormément en fonction des conditions du marché.
Les investisseurs ont également un risque de fermeture, ce qui signifie que l'émetteur pourrait être en mesure de fermer l'ETN avant l'échéance. Dans ce cas, l'investisseur serait payé au prix en vigueur sur le marché. Si le prix de vente est inférieur au prix d'achat, l'investisseur peut réaliser une perte. La fonction de remboursement anticipé d'un ETN est indiquée à l'avance.
Risque lié au suivi d'un indice
Le prix de l'ETN devrait suivre de près l'indice, mais il peut arriver qu'il ne soit pas bien corrélé, ce que l'on appelle les erreurs de suivi. Des erreurs de suivi se produisent s'il y a des problèmes de crédit avec l'émetteur et que le prix de l'ETN s'écarte de l'indice sous-jacent.
Risques liés à la liquidité
Si une institution financière décide de ne pas émettre de nouveaux ETN pendant une période, les prix des ETN existants pourraient augmenter considérablement en raison du manque d'approvisionnement. En conséquence, les ETN existants pourraient s'échanger avec une prime par rapport à la valeur de l'indice qu'ils suivent. Inversement, si la banque décide soudainement d'émettre des ETN supplémentaires, les prix des ETN existants pourraient chuter en raison d'une offre excédentaire.
L'activité de négociation des ETN peut être faible ou fluctuer considérablement. Le résultat peut être des prix ETN qui se négocient à des prix bien plus élevés que leur valeur réelle pour ceux qui cherchent à acheter. De plus, ces produits peuvent se vendre à des prix bien inférieurs à leur valeur pour les investisseurs qui cherchent à vendre. En raison des prix variables des ETN, les investisseurs qui vendent un ETN avant l'échéance peuvent réaliser une perte ou un gain important.
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Traitement fiscal des ETN
En règle générale, la différence entre le prix d' achat et le prix de vente de l'ETN doit être traitée comme un gain ou une perte en capital aux fins de l'impôt sur le revenu. L'investisseur peut différer le gain jusqu'à ce que l'ETN soit vendu ou arrive à échéance. Cependant, les investisseurs devraient demander conseil à un professionnel de la fiscalité pour toutes les ramifications fiscales potentielles qui pourraient exister pour leur situation particulière.
Exemple concret d'un ETN
Le JPMorgan Alerian MLP Index ETN (AMJ) est un ETN d'infrastructure énergétique. Il suit les entreprises du secteur de l'énergie qui sont des sociétés en commandite principale (MLP). Les MLP sont des partenariats cotés en bourse dont certains sont responsables de la construction de l'infrastructure énergétique aux États-Unis
AMJ possède plus de 1,9 milliard de dollars d'actifs et un ratio de dépenses de 0,85 %. Au cours des cinq dernières années, l'ETN s'est échangé entre 8 et 35 dollars par action.
Il est important que les investisseurs tiennent compte des risques liés aux ETN. Ces risques comprennent non seulement le risque de crédit de l'émetteur, mais également le risque que le cours de l'action ETN puisse baisser de manière significative comme dans le cas d'AMJ.
Points forts
Un billet négocié en bourse (ETN) est un titre de créance non garanti qui suit un indice sous-jacent de titres.
Les ETN sont similaires aux obligations mais ne paient pas d'intérêts périodiques.
Les investisseurs peuvent acheter et vendre des ETN sur les principales bourses, telles que les actions, et profiter de la différence, en soustrayant les frais.
