Exchange Traded Notes (ETN)

Hvað eru kauphallarbréf (ETNs)?

Kauphallarbréf (ETNs) eru tegundir ótryggðra skuldabréfa sem fylgjast með undirliggjandi verðbréfavísitölu og eiga viðskipti í stórum kauphöllum eins og hlutabréfum. ETNs eru svipaðar skuldabréfum en eru ekki með vaxtagreiðslur. Þess í stað sveiflast verð ETNs eins og hlutabréf.

Hvernig verðbréfaviðskipti virka

ETN er venjulega gefið út af fjármálastofnunum og byggir ávöxtun sína á markaðsvísitölu. ETNs eru tegund skuldabréfa. Á gjalddaga mun ETN greiða ávöxtun vísitölunnar sem það fylgist með. Hins vegar greiða ETNs engar vaxtagreiðslur eins og skuldabréf.

Þegar ETN er á gjalddaga tekur fjármálastofnunin út gjöld og gefur síðan fjárfestinum reiðufé miðað við frammistöðu undirliggjandi vísitölu. Þar sem ETNs eiga viðskipti í helstu kauphöllum eins og hlutabréfum, geta fjárfestar keypt og selt ETNs og græða peninga á mismuninum á kaup- og söluverði, að frádregnum öllum gjöldum.

ETNs eru öðruvísi en kauphallarsjóðir (ETFs). ETFs eiga verðbréfin í vísitölunni sem þeir fylgjast með. Til dæmis, ETF sem fylgist með S&P 500 mun eiga öll 500 hlutabréfin í S&P.

ETNs veita fjárfestum ekki eignarhald á verðbréfunum heldur fá aðeins greidd þá ávöxtun sem vísitalan gefur af sér. Þar af leiðandi eru ETNs svipuð og skuldabréf. Fjárfestar verða að treysta því að útgefandi standi undir ávöxtun miðað við undirliggjandi vísitölu.

ETNs voru fyrst gefin út af Barclays Bank PLC. Bankar og aðrar fjármálastofnanir gefa venjulega út ETNs á $ 50 á hlut. Hluti af markaðsverði fer eftir því hvernig undirliggjandi vísitala gengur.

Áhætta frá ETN útgefanda

Endurgreiðsla á fjárfestum höfuðstól fer að hluta til eftir afkomu undirliggjandi vísitölu. Ef vísitalan annað hvort lækkar eða hækkar ekki nógu mikið til að standa straum af gjöldunum sem fylgja viðskiptunum fær fjárfestirinn lægri upphæð á gjalddaga en upphaflega var fjárfest.

Geta ETN til að greiða til baka höfuðstólinn - auk hagnaðar af vísitölunni sem það fylgist með - fer eftir fjárhagslegri hagkvæmni útgefanda. Þar af leiðandi verður verðmæti ETN fyrir áhrifum af lánshæfiseinkunn útgefanda. Verðmæti ETN gæti rýrnað vegna lækkunar á lánshæfiseinkunn útgefanda þótt engin breyting hafi orðið á undirliggjandi vísitölu.

Fjárfestar verða að gera sér grein fyrir hættunni á því að útgefandi ETN geti ekki endurgreitt höfuðstólinn og vanskil á skuldabréfinu. Einnig geta pólitískar, efnahagslegar, lagalegar eða reglugerðarbreytingar haft áhrif á getu fjármálastofnunarinnar til að greiða ETN fjárfestum á réttum tíma.

Fjármálastofnunin sem gefur út ETN gæti notað valkosti til að ná ávöxtun vísitölunnar, sem getur aukið áhættuna á tapi fjárfesta. Valréttir eru samningar sem geta aukið hagnað eða tap þar sem útgefandi hefur rétt til að eiga viðskipti með hlutabréf með því að greiða yfirverð á valréttarmarkaði. Valréttir eru yfirleitt skammtímasamningar og iðgjöldin geta sveiflast mikið eftir markaðsaðstæðum.

Fjárfestar hafa einnig lokunaráhættu, sem þýðir að útgefandinn gæti lokað ETN fyrir gjalddaga. Í þessu tilviki fengi fjárfestirinn ríkjandi verð á markaðnum. Ef söluverðið er lægra en kaupverðið getur fjárfestir innleitt tap. Snemma innlausnareiginleiki ETN er tilgreindur fyrirfram.

Áhætta við að fylgjast með vísitölu

Verð ETN ætti að fylgjast náið með vísitölunni, en það geta verið tímar þar sem það tengist ekki vel - kallaðar rakningarvillur. Rakningarvillur eiga sér stað ef það eru útlánavandamál hjá útgefanda og verð ETN víkur frá undirliggjandi vísitölu.

Áhætta af lausafjárstöðu

Ef fjármálastofnun ákveður að gefa ekki út ný ETN í ákveðinn tíma gæti verð á núverandi ETN hækkað verulega vegna skorts á framboði. Fyrir vikið gætu núverandi ETNs verslað á yfirverði að verðmæti vísitölunnar sem það fylgist með. Aftur á móti, ef bankinn ákveður skyndilega að gefa út fleiri ETN, gæti verð á núverandi ETN lækkað vegna offramboðs.

Viðskiptavirkni fyrir ETNs getur verið lítil eða sveiflast verulega. Niðurstaðan getur verið ETN-verð sem eru í viðskiptum á mun hærra verði en raunverulegt virði þeirra fyrir þá sem vilja kaupa. Einnig geta þessar vörur selst á mun lægra verði en verðmæti þeirra fyrir fjárfesta sem vilja selja. Vegna mismunandi verðs á ETN geta fjárfestar sem selja ETN fyrir gjalddaga innleitt mikið tap eða hagnað.

TTT

Skattameðferð ETNs

Venjulega ætti að meðhöndla mismuninn á kaupverði og söluverði ETN sem söluhagnað eða tap í tekjuskattsskyni. Fjárfestirinn getur frestað hagnaðinum þar til ETN er selt eða á gjalddaga. Hins vegar ættu fjárfestar að leita ráða hjá skattasérfræðingi vegna hugsanlegra skattalegra afleiðinga sem gætu verið til staðar fyrir sérstakar aðstæður þeirra.

Raunverulegt dæmi um ETN

JPMorgan Alerian MLP Index ETN (AMJ) er ETN fyrir orkuinnviði. Það rekur fyrirtæki í orkugeiranum sem eru aðalhlutafélög (MLP). MLPs eru opinber viðskipti sem sum hver bera ábyrgð á uppbyggingu orkuinnviða í Bandaríkjunum

AMJ á yfir 1,9 milljarða dollara í eignum og kostnaðarhlutfall upp á 0,85%. Undanfarin fimm ár hefur ETN verslað á milli $8 og $35 á hlut.

Mikilvægt er að fjárfestar íhugi þá áhættu sem fylgir ETN. Þessar áhættur fela ekki aðeins í sér útlánaáhættu útgefanda heldur einnig áhættuna á að hlutabréfaverð ETN gæti lækkað verulega eins og í tilviki AMJ.

##Hápunktar

• Kauphallarbréf (ETN) er ótryggt skuldabréf sem fylgist með undirliggjandi vísitölu verðbréfa.

• ETNs eru svipaðar skuldabréfum en greiða ekki reglubundnar vaxtagreiðslur.

• Fjárfestar geta keypt og selt ETN í helstu kauphöllum, svo sem hlutabréfum, og hagnast á mismuninum, að draga frá gjöldum.