Exchange Traded Notes (ETN)

Hva er Exchange-Traded Notes (ETNs)?

Exchange-traded notes (ETNs) er typer usikrede gjeldspapirer som sporer en underliggende indeks av verdipapirer og handler på en større børs som en aksje. ETN-er ligner på obligasjoner, men har ikke rentebetalinger. I stedet svinger prisene på ETN-er som aksjer.

Hvordan Exchange Traded Notes fungerer

Et ETN utstedes vanligvis av finansinstitusjoner og baserer avkastningen på en markedsindeks. ETN-er er en type obligasjon. Ved forfall vil ETN betale avkastningen av indeksen den følger. Imidlertid betaler ikke ETN-er noen rentebetalinger som en obligasjon.

Når ETN forfaller, tar finansinstitusjonen ut gebyrer, og gir deretter investoren kontanter basert på ytelsen til den underliggende indeksen. Siden ETN-er handler på store børser som aksjer, kan investorer kjøpe og selge ETN-er og tjene penger på forskjellen mellom kjøps- og salgsprisene, minus eventuelle gebyrer.

ETN -er er annerledes enn børshandlede fond (ETF). ETFer eier verdipapirene i indeksen de sporer. For eksempel vil en ETF som sporer S&P 500 eie alle 500 aksjene i S&P.

ETN-er gir ikke investorer eierskap til verdipapirene, men får bare utbetalt avkastningen som indeksen gir. Som et resultat ligner ETN-er på gjeldspapirer. Investorene må stole på at utstederen vil tjene godt på avkastningen basert på den underliggende indeksen.

ETN-er ble først utstedt av Barclays Bank PLC. Banker og andre finansinstitusjoner utsteder vanligvis ETN-er til $50 per aksje. En del av markedsprisen avhenger av hvordan den underliggende indeksen presterer.

Risiko fra en ETN-utsteder

Tilbakebetalingen av den investerte hovedstolen avhenger delvis av utviklingen til den underliggende indeksen. Hvis indeksen enten går ned eller ikke går opp nok til å dekke gebyrene involvert i transaksjonen, vil investoren motta et lavere beløp ved forfall enn det som opprinnelig ble investert.

ETNs evne til å betale tilbake hovedstolen – pluss gevinster fra indeksen den følger – avhenger av utstederens økonomiske levedyktighet. Som et resultat påvirkes et ETNs verdi av kredittvurderingen til utstederen. Verdien av ETN kan falle på grunn av en nedgradering av utsteders kredittrating, selv om det ikke var noen endring i den underliggende indeksen.

Investorer må være klar over risikoen for at utstederen av et ETN ikke er i stand til å betale tilbake hovedstolen og misligholde obligasjonen. Også politiske, økonomiske, juridiske eller regulatoriske endringer kan påvirke finansinstitusjonens evne til å betale ETN-investorer i tide.

Finansinstitusjonen som utsteder ETN kan bruke opsjoner for å oppnå avkastning fra indeksen, noe som kan øke risikoen for tap for investorer. Opsjoner er avtaler som kan forstørre gevinster eller tap der utsteder har rett til å handle aksjer ved å betale en premie i opsjonsmarkedet. Opsjoner er vanligvis kortsiktige kontrakter, og premiene kan svinge vilt basert på markedsforhold.

Investorer har også stengningsrisiko, noe som betyr at utstederen kan være i stand til å lukke ETN før forfall. I dette tilfellet vil investoren få betalt den gjeldende prisen i markedet. Dersom salgsprisen er lavere enn kjøpesummen, kan investor realisere et tap. Den tidlige innløsningsfunksjonen til et ETN er oppgitt på forhånd.

Risiko ved sporing av en indeks

Prisen på ETN bør følge indeksen tett, men det kan være tider når den ikke korrelerer godt - kalt sporingsfeil. Sporingsfeil oppstår hvis det er kredittproblemer med utstederen og prisen på ETN avviker fra den underliggende indeksen.

Risikoer fra likviditet

Hvis en finansinstitusjon bestemmer seg for ikke å utstede nye ETN-er i en periode, kan prisene på eksisterende ETN-er hoppe betydelig på grunn av mangel på tilbud. Som et resultat kan eksisterende ETN-er handle til en premie til verdien av indeksen den sporer. Motsatt, hvis banken plutselig bestemmer seg for å utstede flere ETN-er, kan prisene på eksisterende ETN-er falle på grunn av overskudd.

Handelsaktiviteten for ETN-er kan være lav eller svinge dramatisk. Resultatet kan være ETN-priser som handles til langt høyere priser enn deres faktiske verdi for de som ønsker å kjøpe. Dessuten kan disse produktene selge til langt lavere priser enn verdien for investorer som ønsker å selge. På grunn av de varierende prisene på ETN-er, kan investorer som selger et ETN før forfall realisere et stort tap eller gevinst.

TTT

Skattemessig behandling av ETN-er

Vanligvis bør forskjellen mellom kjøpesummen og salgsprisen for ETN behandles som en kapitalgevinst eller -tap for inntektsskatteformål. Investoren kan utsette gevinsten til ETN er solgt eller forfaller. Imidlertid bør investorer søke råd fra en skatteekspert for eventuelle skattemessige konsekvenser som kan eksistere for deres spesifikke situasjon.

Eksempler på et ETN i den virkelige verden

JPMorgan Alerian MLP Index ETN (AMJ) er et energiinfrastruktur-ETN. Den sporer selskaper i energisektoren som er master limited partnerships (MLP). MLP-er er børsnoterte partnerskap, hvorav noen er ansvarlige for å bygge energiinfrastrukturen i USA

AMJ har over 1,9 milliarder dollar i eiendeler og en kostnadsandel på 0,85 %. I løpet av de siste fem årene har ETN handlet mellom $8 og $35 per aksje.

Det er viktig at investorer vurderer risikoen som er forbundet med ETN-er. Disse risikoene inkluderer ikke bare kredittrisikoen til utstederen, men også risikoen for at ETNs aksjekurs kan falle betydelig som i tilfellet med AMJ.

##Høydepunkter

• En børshandlet seddel (ETN) er et usikret gjeldspapir som sporer en underliggende indeks av verdipapirer.

• ETN-er ligner på obligasjoner, men betaler ikke periodiske rentebetalinger.

• Investorer kan kjøpe og selge ETN-er på store børser, for eksempel aksjer, og tjene på differansen ved å trekke fra eventuelle gebyrer.