À l'avant-garde

Qu'est-ce que le Front Running ?

Le front-running consiste à négocier des actions ou tout autre actif financier par un courtier qui a une connaissance privilégiée d'une transaction future qui est sur le point d'affecter considérablement son prix. Un courtier peut également anticiper en se basant sur la connaissance d'initiés que son entreprise est sur le point d'émettre une recommandation d'achat ou de vente à des clients qui affectera presque certainement le prix d'un actif.

Cette exploitation d'informations qui ne sont pas encore publiques est illégale et contraire à l'éthique dans presque tous les cas. La course avant est également appelée talonnage.

Comment fonctionne le Front-Running

Voici un exemple simple de front-running : Supposons qu'un courtier reçoive une commande d'un client important pour acheter 500 000 actions de XYZ Co. Un achat aussi important fera immédiatement monter le prix de l'action, du moins à court terme. Le courtier met de côté la demande pendant une minute et achète d'abord des actions XYZ pour son propre portefeuille personnel. Ensuite, la commande du client est exécutée. Le courtier vend immédiatement les actions XYZ et empoche un profit.

Cette forme de front-running est illégale et contraire à l'éthique. Le courtier a réalisé un profit sur la base d'informations qui n'étaient pas de notoriété publique. Le retard d'exécution peut même avoir coûté de l'argent au client.

front-running est similaire au délit d'initié,. avec la différence mineure dans ce cas que le courtier travaille pour la maison de courtage du client plutôt qu'au sein de l'entreprise du client.

Le front-running est souvent confondu avec le délit d'initié, mais ils sont distincts. Le délit d'initié fait référence à un initié de l'entreprise qui négocie sur la base d'une connaissance approfondie des activités de l'entreprise, par exemple, en utilisant ses connaissances d'initié pour acheter ou vendre des actions avant une annonce majeure.

Exploiter les recommandations des analystes

Une autre tactique pour le front-running consiste à agir sur une recommandation d'analyste qui n'a pas encore été publiée.

Les analystes travaillent dans une division distincte du courtier et se concentrent sur l'évaluation du potentiel des entreprises individuelles afin de conseiller les clients de l'entreprise. Ils émettent constamment des recommandations "acheter", "vendre" ou "conserver" pour des actions spécifiques. Ceux-ci vont d'abord directement aux clients, puis sont repris par les médias financiers et largement diffusés.

Un courtier qui agit sur cette recommandation pour un gain personnel avant qu'elle n'atteigne les clients de l'entreprise est en tête.

Il y a une zone grise ici. Par exemple, un vendeur à découvert professionnel peut accumuler une position courte, puis publier les raisons de la vente à découvert de l'action. Cela semble dangereusement proche d'une version vendeur à découvert d'un système de pompe et de vidage,. dans lequel un spéculateur bat (ou dénigre) un investissement pour un gain personnel.

Il y a cependant une distinction. Le vendeur à découvert dans cet exemple révèle l'enjeu financier personnel au moment de la recommandation. De plus, les informations transmises par le vendeur à découvert reflètent une véritable vision factuelle des perspectives de l'action vendue à découvert plutôt qu'un mensonge destiné à induire en erreur.

Règle 17(j)-1

La plupart des types de « front-running » sont interdits par la règle 17(j)-1 de la SEC, qui énonce les exigences éthiques pour les gestionnaires de portefeuille et les courtiers. Cette règle a été interprétée de manière à interdire à ces initiés de profiter de leur connaissance des opérations des clients à des fins personnelles.

Index en avant-première

Une forme de front-running dans les fonds indiciels est courante et n'est pas illégale.

Les fonds indiciels suivent un indice financier en reflétant le portefeuille de l'indice. La composition de l'indice change périodiquement afin de l'équilibrer avec précision lorsque les actions qui le composent changent considérablement de prix ou lorsque des actions sont ajoutées ou supprimées de l'indice. Cela oblige les gestionnaires du fonds à acheter ou à vendre certaines composantes de l'indice.

Les traders surveillent les prix de ces actions et savent quand un fonds indiciel mettra à jour ses composants. Ils dirigeront le commerce en achetant ou en vendant des actions pour gagner un avantage.

Ce n'est pas illégal car cette information est accessible à tous ceux qui y prêtent attention.

Exemple de Front-Running

En 2020, la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) a annoncé des sanctions contre Citadel Securities, arguant que le teneur de marché basé à Chicago avait fait front contre ses propres clients entre 2012 et 2014.

Selon le régulateur financier, Citadel a supprimé des centaines de milliers d'ordres OTC importants de ses processus de négociation automatiques, exigeant que ces transactions soient exécutées manuellement par des commerçants humains. Dans le même temps, Citadel « négociait pour son propre compte du même côté du marché à des prix qui auraient satisfait les ordres », violant ses obligations envers ses clients.

Au cours d'un seul mois d'échantillonnage, la FINRA a constaté que Citadel avait échangé contre ses clients dans près des trois quarts des commandes inactives. Citadel a finalement accepté de rendre ses clients entiers, en plus d'une amende de 700 000 $, sans admettre aucun acte répréhensible.

Points forts

• Le front-running est illégal et contraire à l'éthique lorsqu'un commerçant agit sur la base d'informations privilégiées.

• Il y a des zones grises. Un investisseur peut acheter ou vendre une action, puis rendre public le raisonnement qui la sous-tend. La transparence et l'honnêteté sont essentielles.

• Un exemple simple de front-running se produit lorsqu'un courtier exploite des connaissances qui font bouger le marché et qui n'ont pas encore été rendues publiques.

FAQ

Le Front-Running est-il illégal ?

Oui, le front-running est souvent illégal. La plupart des types de front-running sont interdits par la règle 17(j)-1 de la SEC,

Le paiement du flux de commande est-il prioritaire ?

Le paiement pour le flux d'ordres (PFOF) se produit lorsqu'un courtier reçoit une rémunération pour acheminer d'abord les commandes des clients vers un teneur de marché ou une société commerciale particulier. Cette pratique a été critiquée pour décourager la meilleure exécution pour les clients, mais elle n'est pas considérée comme une opération de premier plan puisque l'entreprise recevant le flux négociera avec le client et ne placera pas devant lui des transactions allant dans la même direction.

Le trading est-il en avance ?

négociation anticipée se produit lorsqu'un courtier ou un teneur de marché utilise le compte de son entreprise pour effectuer une transaction au lieu de faire correspondre les offres et les offres disponibles des autres sur le marché. Le trading en avant est illégal, mais il n'est pas considéré par les régulateurs comme étant le même que le front-running.