フロントランニング

##フロントランニングとは何ですか？

フロントランニングとは、価格に大きな影響を与えようとしている将来の取引について内部知識を持っているブローカーによる株式またはその他の金融資産の取引です。ブローカーはまた、彼らの会社が資産の価格にほぼ確実に影響を与えるであろう顧客に売買勧告を発行しようとしているというインサイダーの知識に基づいてフロントランするかもしれません。

まだ公開されていないこの情報の悪用は、ほとんどすべての場合、違法で非倫理的です。フロントランニングはテールゲートとも呼ばれます。

##フロントランニングの仕組み

フロントランニングの簡単な例を次に示します。ブローカーが主要なクライアントからXYZCoの500,000株を購入する注文を受けたとします。このような大規模な購入は、少なくとも短期的には、株価を即座に押し上げることになります。ブローカーは1分間のリクエストを取り置き、最初に自分の個人ポートフォリオ用にXYZ株を購入します。次に、クライアントの注文が処理されます。ブローカーはすぐにXYZ株を売却し、利益をポケットに入れます。

この形式のフロントランニングは違法で非倫理的です。ブローカーは、公に知られていない情報に基づいて利益を上げています。実行の遅れは、クライアントのお金を犠牲にすることさえあったかもしれません。

インサイダー取引に似ていますが、この場合、ブローカーがクライアントのビジネス内ではなくクライアントのブローカーのために機能するという小さな違いがあります。

フロントランニングは一般的にインサイダー取引と混同されますが、それらは異なります。インサイダー取引とは、企業活動の高度な知識を取引する企業インサイダーを指します。たとえば、主要な発表に先立って、インサイダーの知識を使用して株式を売買します。

###アナリストの推奨事項を活用する

フロントランニングのもう1つの戦術は、まだ公開されていないアナリストの推奨事項に基づいて行動することです。

アナリストはブローカーとは別の部門で働いており、企業のクライアントにアドバイスするために、個々の企業の可能性を評価することに集中しています。彼らは常に特定の株に対して「買い」、「売り」、または「保留」の推奨を発行します。これらは最初にクライアントに直接送られ、次に金融メディアによって取り上げられ、広く報道されます。

それが会社の顧客に届く前に個人的な利益のためにその推薦に基づいて行動するブローカーはフロントランニングです。

ここに灰色の領域があります。たとえば、プロのショートセラーはショートポジションを蓄積し、在庫をショートする理由を公表する場合があります。これは、投機家が個人的な利益のために投資を誇大宣伝（または非難）する、ショートセラーバージョンのポンプアンドダンプスキームに危険なほど近いようです。

ただし、違いがあります。この例のショートセラーは、推奨時の個人的な経済的利害関係を明らかにしています。そして、ショートセラーによって伝えられた情報は、誤解を招くことを意図した虚偽ではなく、ショートした株式の見通しに関する真の事実に基づく見方を反映しています。

###ルール17（j）-1

ほとんどの種類のフロントランニングは、ポートフォリオマネージャーおよびブローカーの倫理的要件を定めたSEC Rule 17（j）-1によって禁止されています。この規則は、これらのインサイダーが個人的な利益のためにクライアントの取引に関する知識を利用することを禁止すると解釈されています。

###インデックスフロントランニング

インデックスファンドのフロントランニングの形式は一般的であり、違法ではありません。

インデックスファンドは、インデックスのポートフォリオをミラーリングすることにより、金融インデックスを追跡します。インデックスの構成は、それを構成する株式の価格が劇的に変化したり、株式がインデックスに追加またはインデックスから削除されたりするときに、正確にバランスを取るために定期的に変更されます。そのため、ファンドの運用会社はインデックスの一部の構成要素を売買する必要があります。

トレーダーはそれらの株の価格を監視し、インデックスファンドがその構成要素をいつ更新するかを知っています。彼らは、優位に立つために株式を売買することによって取引をフロントランします。

その情報は注意を払っているすべての人に利用可能であるため、これは違法ではありません。

##フロントランニングの例

2020年、金融業界規制当局（FINRA）は、シカゴを拠点とするマーケットメーカーが2012年から2014年の間に自社のクライアントに対してフロントランを行ったと主張し、シタデル証券に対する罰則を発表しました。

金融規制当局によると、Citadelは自動取引プロセスから数十万の大規模なOTC注文を削除し、それらの取引は人間のトレーダーが手動で実行する必要がありました。同時に、シタデルは「注文を満たしたであろう価格で市場の同じ側で自分の口座と交換し」、顧客に対する義務に違反しました。

単一のサンプル月で、FINRAは、Citadelが非アクティブな注文のほぼ4分の3で顧客と取引したことを発見しました。シタデルは最終的に、不正行為を認めることなく、700,000ドルの罰金に加えて、クライアントを丸ごとにすることに同意しました。

##ハイライト

-トレーダーが内部情報に基づいて行動する場合、フロントランニングは違法で非倫理的です。

-灰色の領域があります。投資家は株式を売買し、その背後にある理由を公表することができます。透明性と誠実さが鍵となります。

-フロントランニングの簡単な例は、ブローカーがまだ公開されていない市場を動かす知識を利用する場合に発生します。

＃＃よくある質問

###フロントランニングは違法ですか？

はい、フロントランニングはしばしば違法です。ほとんどのタイプのフロントランニングは、SEC Rule 17（j）-1で禁止されています。

Oder Flowの支払いはフロントランニングですか？

ペイメントフォーオーダーフロー（PFOF）は、ブローカーが顧客の注文を特定のマーケットメーカーまたは取引会社に最初にルーティングすることに対する報酬を受け取る場合です。この慣行は、顧客にとって最善の実行を思いとどまらせることで批判されていますが、フローを受け取る企業は顧客と同じ方向に取引を行うのではなく、顧客と取引するため、フロントランニングとは見なされません。

###トレーディングはフロントランニングですか？

先取り取引とは、ブローカーまたはマーケットメーカーが、市場の他の人からの利用可能なビッドやオファーを照合する代わりに、自社のアカウントを使用して取引を行う場合です。先取り取引は違法ですが、規制当局はフロントランニングと同じとは見なしていません。