Foranløpende

Hva er front-running?

Front-running er handelsaksjer eller andre finansielle eiendeler fra en megler som har innsidekunnskap om en fremtidig transaksjon som er i ferd med å påvirke prisen betydelig. En megler kan også gå foran basert på innsidekunnskap om at firmaet deres er i ferd med å gi en kjøps- eller salgsanbefaling til kunder som nesten helt sikkert vil påvirke prisen på en eiendel.

Denne utnyttelsen av informasjon som ennå ikke er offentlig er ulovlig og uetisk i nesten alle tilfeller. Frontkjøring kalles også bakluke .

Hvordan Front-Running fungerer

Her er et enkelt eksempel på front-running: Si at en megler får en ordre fra en stor kunde om å kjøpe 500 000 aksjer i XYZ Co. Et slikt enormt kjøp er nødt til å drive opp prisen på aksjen umiddelbart, i hvert fall på kort sikt. Megleren setter forespørselen til side i et minutt og kjøper først noen XYZ-aksjer for sin egen personlige portefølje. Deretter settes kundens ordre igjennom. Megleren selger umiddelbart XYZ-aksjene og gir en fortjeneste.

Denne formen for frontkjøring er ulovlig og uetisk. Megleren har gått med overskudd basert på informasjon som ikke var offentlig kjent. Forsinkelsen i utførelse kan til og med ha kostet klienten penger.

Front-running ligner på innsidehandel,. med den mindre forskjellen i dette tilfellet at megleren jobber for klientens meglerhus i stedet for inne i klientens virksomhet.

Front-running blir ofte forvekslet med innsidehandel, men de er forskjellige. Innsidehandel refererer til en bedriftsinsider som handler på avansert kunnskap om bedriftsaktiviteter – for eksempel ved å bruke sin innsidekunnskap til å kjøpe eller selge aksjer i forkant av en større kunngjøring.

Utnytter analytikeranbefalinger

En annen taktikk for frontkjøring er å handle på en analytikeranbefaling som ennå ikke er publisert.

Analytikerne jobber i en egen divisjon fra megleren og konsentrerer seg om å vurdere potensialet til enkeltselskaper for å gi råd til selskapets kunder. De gir stadig "kjøp", "selg" eller "hold" anbefalinger for spesifikke aksjer. Disse går først direkte til kundene og blir deretter fanget opp av finansmedia og rapportert bredt.

En megler som handler etter denne anbefalingen for personlig vinning før den når selskapets kunder, er frontløper.

Det er en viss gråsone her. For eksempel kan en profesjonell shortselger akkumulere en shortposisjon og deretter offentliggjøre årsakene til å shorte aksjen. Dette virker farlig nær en short-selger versjon av et pump-and-dump- opplegg, der en spekulant hyper (eller bashes) en investering for personlig vinning.

Det er imidlertid et skille. Shortselgeren i dette eksemplet avslører den personlige økonomiske eierandelen på tidspunktet for anbefalingen. Og informasjonen som formidles av shortselgeren reflekterer et ekte faktabasert syn på utsiktene til aksjen som er shortet, snarere enn en usannhet ment å villede.

Regel 17(j)-1

De fleste typer front-running er forbudt i henhold til SEC Rule 17(j)-1, som fastsetter de etiske kravene til porteføljeforvaltere og meglere. Denne regelen har blitt tolket til å forby disse innsiderne fra å dra nytte av deres kunnskap om klienthandler for personlig vinning.

Indeks Front-Running

En form for frontkjøring i indeksfond er vanlig og er ikke ulovlig.

Indeksfond sporer en finansindeks ved å speile indeksens portefølje. Sammensetningen av indeksen endres med jevne mellomrom for å balansere den nøyaktig ettersom aksjene som utgjør den endrer seg dramatisk i pris eller når aksjer legges til eller fjernes fra indeksen. Det tvinger fondets forvaltere til å kjøpe eller selge noen komponenter i indeksen.

Traders ser på prisene på disse aksjene, og de vet når et indeksfond vil oppdatere komponentene. De vil lede handelen i forkant ved å kjøpe eller selge aksjer for å få en fordel.

Dette er ikke ulovlig fordi den informasjonen er tilgjengelig for alle de som følger med.

Eksempel på Front-Running

I 2020 kunngjorde Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) straffer mot Citadel Securities, og hevdet at den Chicago-baserte market maker hadde frontløp mot sine egne kunder mellom 2012 og 2014.

I følge finansregulatoren fjernet Citadel hundretusenvis av store OTC-ordrer fra sine automatiske handelsprosesser, og krever at disse handlene utføres manuelt av menneskelige handelsmenn. Samtidig "handlet Citadel for egen regning på samme side av markedet til priser som ville ha tilfredsstilt bestillingene," og krenket deres forpliktelser overfor sine kunder.

I løpet av en enkelt prøvemåned fant FINRA at Citadel hadde handlet mot sine kunder i nesten tre fjerdedeler av de inaktive bestillingene. Citadel gikk til slutt med på å gjøre kundene sine hele, i tillegg til en bot på 700 000 dollar, uten å innrømme noen forseelse.

##Høydepunkter

– Front-running er ulovlig og uetisk når en næringsdrivende handler på innsideinformasjon.

– Det er gråsoner. En investor kan kjøpe eller selge en aksje og deretter offentliggjøre begrunnelsen bak den. Åpenhet og ærlighet er nøkkelen.

– Et enkelt eksempel på front-running oppstår når en megler utnytter markedsflytende kunnskap som ennå ikke er offentliggjort.

##FAQ

Er frontkjøring ulovlig?

Ja, frontkjøring er ofte ulovlig. De fleste typer frontløp er forbudt i henhold til SEC-regel 17(j)-1,

Er betaling for Oder Flow foran?

Betaling for ordreflyt (PFOF) er når en megler mottar kompensasjon for å dirigere kundeordrer først til en bestemt market maker eller handelsfirma. Denne praksisen har blitt kritisert for å motvirke best utførelse for kunder, men den regnes ikke som frontløper siden firmaet som mottar flyten vil handle med kunden, ikke plassere handler i samme retning foran dem.

Er handel foran i forkant?

Trading fremover er når en megler eller market maker bruker firmaets konto til å gjøre en handel i stedet for å matche tilgjengelige bud og tilbud fra andre i markedet. Handel i forkant er ulovlig, men det anses ikke av regulatorer å være det samme som frontløp.