Front-Running

Was ist Front-Running?

Front-Running ist der Handel mit Aktien oder anderen finanziellen Vermögenswerten durch einen Makler, der Insiderwissen über eine zukünftige Transaktion hat, die den Preis erheblich beeinflussen wird. Ein Broker kann auch auf der Grundlage von Insiderwissen vorwegnehmen, dass sein Unternehmen im Begriff ist, Kunden eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung zu geben, die sich mit ziemlicher Sicherheit auf den Preis eines Vermögenswerts auswirken wird.

Diese Nutzung noch nicht öffentlicher Informationen ist in fast allen Fällen illegal und unethisch. Front-Running wird auch Tailgating genannt.

Wie Front-Running funktioniert

Hier ist ein einfaches Beispiel für Front-Running: Angenommen, ein Makler erhält von einem Großkunden den Auftrag, 500.000 Aktien von XYZ Co. zu kaufen. Ein so großer Kauf wird den Aktienkurs zumindest kurzfristig in die Höhe treiben. Der Broker legt die Anfrage für eine Minute beiseite und kauft zunächst einige XYZ-Aktien für sein eigenes persönliches Portfolio. Dann wird die Bestellung des Kunden durchgestellt. Der Broker verkauft die XYZ-Aktien sofort und kassiert einen Gewinn.

Diese Form des Front-Running ist illegal und unethisch. Der Makler hat auf der Grundlage von Informationen, die nicht öffentlich bekannt waren, einen Gewinn erzielt. Die Verzögerung bei der Ausführung kann den Kunden sogar Geld gekostet haben.

Insiderhandel ähnlich , mit dem kleinen Unterschied, dass der Makler in diesem Fall für das Maklergeschäft des Kunden arbeitet und nicht innerhalb des Unternehmens des Kunden.

Front-Running wird häufig mit Insider-Handel verwechselt, aber sie sind unterschiedlich. Insiderhandel bezieht sich auf einen Unternehmensinsider, der mit fortgeschrittenem Wissen über Unternehmensaktivitäten handelt – beispielsweise indem er sein Insiderwissen nutzt, um Aktien vor einer wichtigen Ankündigung zu kaufen oder zu verkaufen.

Nutzung von Analystenempfehlungen

Eine weitere Taktik des Front-Running besteht darin, auf eine noch nicht veröffentlichte Analystenempfehlung zu reagieren.

Die Analysten arbeiten in einem separaten Bereich des Maklers und konzentrieren sich auf die Bewertung des Potenzials einzelner Unternehmen, um die Kunden des Unternehmens zu beraten. Sie geben ständig Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen für bestimmte Aktien ab. Diese gehen zuerst direkt an die Kunden und werden dann von den Finanzmedien aufgegriffen und breit berichtet.

Ein Makler, der auf diese Empfehlung zum persönlichen Vorteil reagiert, bevor sie die Kunden des Unternehmens erreicht, ist Vorreiter.

Hier gibt es eine gewisse Grauzone. Beispielsweise kann ein professioneller Leerverkäufer eine Leerverkaufsposition aufbauen und dann die Gründe für den Leerverkauf der Aktie veröffentlichen. Dies scheint der Version eines Leerverkäufers eines Pump-and-Dump- Schemas gefährlich nahe zu kommen, bei dem ein Spekulant eine Investition zum persönlichen Vorteil hochtreibt (oder schlecht macht).

Es gibt jedoch eine Unterscheidung. Der Leerverkäufer in diesem Beispiel gibt den persönlichen finanziellen Einsatz zum Zeitpunkt der Empfehlung preis. Und die vom Leerverkäufer übermittelten Informationen spiegeln eine echte faktenbasierte Sichtweise der Aussichten der leerverkauften Aktie wider und sind keine Falschheit, die in die Irre führen soll.

Regel 17(j)-1

Die meisten Arten von Front-Running sind durch die SEC-Regel 17(j)-1 verboten, die die ethischen Anforderungen für Portfoliomanager und Makler festlegt. Diese Regel wurde so ausgelegt, dass es diesen Insidern untersagt wird, ihr Wissen über Kundengeschäfte zum persönlichen Vorteil zu nutzen.

Index Front-Running

Eine Form des Front-Running bei Indexfonds ist üblich und nicht illegal.

Indexfonds bilden einen Finanzindex nach, indem sie das Portfolio des Index widerspiegeln. Die Zusammensetzung des Index ändert sich regelmäßig, um ihn genau auszugleichen, wenn sich die Aktien, aus denen er besteht, dramatisch im Preis ändern oder wenn Aktien zum Index hinzugefügt oder aus ihm entfernt werden. Das zwingt die Manager des Fonds dazu, einige Komponenten des Index zu kaufen oder zu verkaufen.

Trader beobachten die Kurse dieser Aktien und wissen, wann ein Indexfonds seine Komponenten aktualisieren wird. Sie werden den Handel vorantreiben, indem sie Aktien kaufen oder verkaufen, um sich einen Vorteil zu verschaffen.

Dies ist nicht illegal, da diese Informationen allen zur Verfügung stehen, die aufmerksam sind.

Beispiel für Front-Running

Im Jahr 2020 kündigte die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) Strafen gegen Citadel Securities an und argumentierte, dass der in Chicago ansässige Market Maker zwischen 2012 und 2014 gegen seine eigenen Kunden vorgegangen sei.

Nach Angaben der Finanzaufsichtsbehörde hat Citadel Hunderttausende von großen OTC-Orders aus seinen automatischen Handelsprozessen entfernt, sodass diese Trades manuell von menschlichen Händlern ausgeführt werden müssen. Gleichzeitig handelte Citadel „für eigene Rechnung auf derselben Seite des Marktes zu Preisen, die den Aufträgen entsprochen hätten“ und verletzte damit seine Verpflichtungen gegenüber seinen Kunden.

In einem einzigen Stichprobenmonat stellte FINRA fest, dass Citadel bei fast drei Viertel der inaktiven Bestellungen gegen ihre Kunden gehandelt hatte. Citadel stimmte schließlich zu, ihre Kunden zu heilen, zusätzlich zu einer Geldstrafe von 700.000 US-Dollar, ohne ein Fehlverhalten zuzugeben.

Höhepunkte

• Front-Running ist illegal und unethisch, wenn ein Händler aufgrund von Insiderinformationen handelt.

• Es gibt Grauzonen. Ein Anleger kann eine Aktie kaufen oder verkaufen und dann die Gründe dafür veröffentlichen. Transparenz und Ehrlichkeit sind der Schlüssel.

• Ein einfaches Beispiel für Front-Running ist, wenn ein Broker marktbewegendes Wissen nutzt, das noch nicht veröffentlicht wurde.

FAQ

Ist Front-Running illegal?

Ja, Front-Running ist oft illegal. Die meisten Arten von Front-Running sind durch SEC-Regel 17(j)-1 verboten,

Ist die Zahlung für den Bestellfluss Front-Running?

Payment for Order Flow (PFOF) ist, wenn ein Broker eine Vergütung dafür erhält, dass er Kundenaufträge zuerst an einen bestimmten Market Maker oder ein bestimmtes Handelsunternehmen weiterleitet. Diese Praxis wurde kritisiert, weil sie die Kunden von der bestmöglichen Ausführung abhält, aber sie wird nicht als Front Running angesehen, da die Firma, die den Fluss erhält, mit dem Kunden handelt und keine Trades vor ihnen platziert, die in die gleiche Richtung gehen.

Ist Trading Ahead Front-Running?

Voraushandeln ist, wenn ein Broker oder Market Maker das Konto seines Unternehmens verwendet, um einen Handel zu tätigen, anstatt verfügbare Gebote und Angebote von anderen auf dem Markt abzugleichen. Voraushandeln ist illegal, wird aber von den Aufsichtsbehörden nicht mit Vorauslaufen gleichgesetzt.