Etujuoksu
Mikä on etujuoksu?
Etukäteistoiminta on kaupankäyntiä osakkeilla tai millä tahansa muulla rahoitusomaisuudella välittäjän toimesta, jolla on sisäpiiritietoa tulevasta liiketoimesta, joka aikoo vaikuttaa sen hintaan merkittävästi. Välittäjä voi myös esittää sisäpiiritietonsa perusteella, että hänen yrityksensä on antamassa asiakkaille osto- tai myyntisuosituksen, joka vaikuttaa lähes varmasti omaisuuden hintaan.
Tämä ei-julkisen tiedon hyödyntäminen on laitonta ja epäeettistä lähes kaikissa tapauksissa. Etuajoa kutsutaan myös takaluukusta.
Kuinka edestä juoksu toimii
Tässä on suora esimerkki eturintamassa: Oletetaan, että välittäjä saa suurelta asiakkaalta tilauksen ostaa 500 000 XYZ Co:n osaketta. Tällainen valtava hankinta nostaa osakkeen hintaa välittömästi, ainakin lyhyellä aikavälillä. Välittäjä jättää pyynnön hetkeksi syrjään ja ostaa ensin XYZ-osakkeita omaan henkilökohtaiseen portfolioonsa. Sitten asiakkaan tilaus tehdään. Välittäjä myy välittömästi XYZ-osakkeet ja pussittaa voiton.
Tämä eturintaman muoto on laitonta ja epäeettistä. Välittäjä on tehnyt voittoa tietojen perusteella, jotka eivät olleet julkisia. Toteutuksen viivästyminen saattoi jopa maksaa asiakkaalle rahaa.
Etukäyttäytyminen on samanlaista kuin sisäpiirikauppa,. sillä tässä tapauksessa välittäjä työskentelee asiakkaan välitystoiminnassa mieluummin kuin asiakkaan liiketoiminnan sisällä.
Etukäyttäytyminen sekoitetaan yleisesti sisäpiirikauppoihin, mutta ne ovat erilaisia. Sisäpiirikaupalla tarkoitetaan yrityksen sisäpiiriläistä, joka käy kauppaa yritystoiminnan edistyneellä tiedolla – esimerkiksi käyttämällä sisäpiiritietoaan osakkeiden ostamiseen tai myymiseen ennen suurta ilmoitusta.
Analyytikkosuositusten hyödyntäminen
Toinen eturintaman taktiikka on toimia analyytikon suosituksen mukaan, jota ei ole vielä julkaistu.
Analyytikot työskentelevät välittäjästä erillisessä divisioonassa ja keskittyvät arvioimaan yksittäisten yritysten potentiaalia neuvoakseen yrityksen asiakkaita. He antavat jatkuvasti "osta", "myy" tai "pidä" suosituksia tietyille osakkeille. Ne menevät ensin suoraan asiakkaille ja sitten ne poimivat talousmedian ja raportoivat laajasti.
Välittäjä, joka toimii tämän suosituksen mukaan henkilökohtaisen hyödyn saamiseksi ennen kuin se saavuttaa yrityksen asiakkaat, on eturintamassa.
Tässä on harmaata aluetta. Ammattimainen lyhytmyyjä voi esimerkiksi kerätä lyhyen position ja sitten julkistaa syyt osakkeen shorttamiseen. Tämä näyttää vaarallisen läheltä short-sellerin versiota pumppaa ja kaada -järjestelmästä, jossa keinottelija hype (tai lyö) sijoitusta henkilökohtaisen hyödyn saamiseksi.
Ero kuitenkin on. Lyhyeksi myyjä tässä esimerkissä paljastaa henkilökohtaisen taloudellisen panoksen suosituksen ajankohtana. Ja lyhyeksi myyjän välittämät tiedot heijastavat aitoa faktoihin perustuvaa näkemystä oikosuljetun osakkeen näkymistä pikemminkin kuin harhaanjohtamiseen tarkoitettua valhetta.
Sääntö 17(j)-1
Useimmat etukäteistoiminnan tyypit ovat kiellettyjä SEC:n säännössä 17(j)-1, jossa asetetaan salkunhoitajille ja välittäjille asetetut eettiset vaatimukset. Tämän säännön on tulkittu estävän näitä sisäpiiriläisiä käyttämästä hyväkseen tietojaan asiakkaiden kaupoista henkilökohtaisen hyödyn saamiseksi.
Indeksin etujuoksu
Indeksirahastojen eturintamassa on yleistä, eikä se ole laitonta.
Indeksirahastot seuraavat taloudellista indeksiä peilaamalla indeksin salkkua. Indeksin koostumus muuttuu ajoittain tasapainottaakseen sitä tarkasti, kun sen muodostavien osakkeiden hinta muuttuu dramaattisesti tai kun osakkeita lisätään tai poistetaan indeksistä. Tämä pakottaa rahaston hoitajat ostamaan tai myymään joitain indeksin osia.
Sijoittajat tarkkailevat näiden osakkeiden hintoja ja tietävät, milloin indeksirahasto päivittää komponenttejaan. He johtavat kauppaa ostamalla tai myymällä osakkeita saadakseen etua.
Tämä ei ole laitonta, koska tiedot ovat kaikkien niiden saatavilla, jotka kiinnittävät huomiota.
Esimerkki edestä juoksemisesta
Vuonna 2020 Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) ilmoitti rangaistuksista Citadel Securitiesia vastaan väittäen, että chicagolainen markkinatakaaja oli ollut etulinjassa omia asiakkaitaan vastaan vuosina 2012–2014.
Rahoitusalan sääntelyviranomaisen mukaan Citadel poisti satoja tuhansia suuria OTC-toimeksiantoja automaattisista kaupankäyntiprosesseistaan, mikä edellyttää, että kauppiaat suorittavat nämä kaupat manuaalisesti. Samaan aikaan Citadel "vaihtoi omaan lukuunsa samalla puolella markkinoita hinnoilla, jotka olisivat täyttäneet tilaukset", rikkoen velvollisuuksiaan asiakkaitaan kohtaan.
Yhdessä näytekuukaudessa FINRA havaitsi, että Citadel oli käynyt kauppaa asiakkaitaan vastaan lähes kolmessa neljäsosassa ei-aktiivisista tilauksista. Citadel suostui lopulta tekemään asiakkaistaan kokonaisia 700 000 dollarin sakon lisäksi myöntämättä mitään väärin.
##Kohokohdat
Etukäyttäytyminen on laitonta ja epäeettistä, kun elinkeinonharjoittaja toimii sisäpiiritiedon perusteella.
On harmaita alueita. Sijoittaja voi ostaa tai myydä osakkeita ja sitten julkistaa sen taustalla olevat perustelut. Avoimuus ja rehellisyys ovat tärkeitä.
Suoraviivainen esimerkki edelläkävijyydestä syntyy, kun välittäjä hyödyntää markkinoita liikuttavaa tietoa, jota ei ole vielä julkistettu.
##UKK
Onko eturintamassa toimiminen laitonta?
Kyllä, etumatka on usein laitonta. Useimmat etujuoksutyypit ovat kiellettyjä SEC:n säännön 17(j)-1 mukaan,
Onko Oder Flow'n maksu etuajassa?
Maksu tilausvirrasta (PFOF) tarkoittaa sitä, että välittäjä saa korvauksen siitä, että hän reitittää asiakkaan tilaukset ensin tietylle markkinatakaajalle tai kauppayritykselle. Tätä käytäntöä on kritisoitu siitä, että se estää asiakkaiden parhaan toteutuksen, mutta sitä ei pidetä edelläkävijänä, koska virran vastaanottava yritys käy kauppaa asiakkaan kanssa, ei sijoita samaan suuntaan meneviä kauppoja heidän eteensä.
Onko kaupankäynti edessäpäin?
Ennakkokauppa tarkoittaa sitä, että välittäjä tai markkinatakaaja käyttää yrityksensä tiliä kaupan tekemiseen sen sijaan, että se kohdistaisi yhteen muiden markkinoilla olevien saatavilla olevia tarjouksia ja tarjouksia. Ennakkokauppa on laitonta, mutta sääntelyviranomaiset eivät pidä sitä samana kuin etukäteiskauppaa.
