抢先

什么是抢先交易？

抢先交易是由对即将对其价格产生重大影响的未来交易有内幕消息的经纪人交易股票或任何其他金融资产。经纪人也可能根据内部人士的信息抢先一步，即他们的公司即将向客户发出买入或卖出的建议，这几乎肯定会影响资产的价格。

这种对尚未公开的信息的利用几乎在所有情况下都是非法和不道德的。抢先也称为尾随。

抢先交易如何运作

这是抢先交易的一个简单例子：假设经纪人从一个大客户那里获得了购买 500,000 股 XYZ 公司的订单。如此巨大的购买势必会立即推高股票价格，至少在短期内是这样。经纪人将请求搁置一分钟，首先购买一些 XYZ 股票作为他们自己的个人投资组合。然后客户的订单就完成了。经纪人立即卖出 XYZ 股票并从中获利。

这种抢先交易的形式是非法和不道德的。经纪人根据不公开的信息获利。执行的延迟甚至可能使客户付出了金钱。

类似于内幕交易，在这种情况下，经纪人为客户的经纪业务而不是在客户的业务内部工作的细微差别。

抢先交易通常与内幕交易相混淆，但它们是截然不同的。内幕交易是指利用公司活动的高级知识进行交易的公司内幕交易——例如，利用他们的内幕知识在重大公告之前买卖股票。

利用分析师的建议

抢先交易的另一种策略是根据尚未公布的分析师建议采取行动。

分析师在独立于经纪人的部门工作，专注于评估个别公司的潜力，以便为公司的客户提供建议。他们不断地针对特定股票发布“买入”、“卖出”或“持有”建议。这些先直接发给客户，然后被财经媒体广泛报道。

在该建议到达公司客户之前根据该建议采取行动以谋取个人利益的经纪人是抢先交易。

这里有一些灰色地带。例如，一个专业的卖空者可能会积累一个空头头寸，然后公开做空股票的原因。这似乎危险地接近于卖空者版本的拉高抛售计划，其中投机者大肆炒作（或抨击）投资以谋取个人利益。

然而，有一个区别。此示例中的卖空者揭示了推荐时的个人财务风险。而且，卖空者传达的信息反映了对被卖空股票前景的真实基于事实的观点，而不是旨在误导的谎言。

规则 17(j)-1

SEC 规则 17(j)-1 禁止大多数类型的抢先交易，该规则规定了投资组合经理和经纪人的道德要求。这条规则被解释为禁止这些内部人员利用他们对客户交易的了解来谋取私利。

指数抢先

指数基金中的一种抢先交易形式很常见，并不违法。

指数基金通过反映指数的投资组合来跟踪金融指数。指数的组成会定期变化，以便在构成该指数的股票价格发生巨大变化或股票从指数中添加或删除时准确平衡它。这迫使基金经理买卖该指数的某些成分。

交易员观察这些股票的价格，他们知道指数基金何时会更新其成分。他们将通过买卖股票来抢先交易以获得优势。

这并不违法，因为所有关注的人都可以获得该信息。

抢先的例子

2020 年，金融业监管局(FINRA) 宣布对 Citadel 证券进行处罚，称这家总部位于芝加哥的做市商在 2012 年至 2014 年期间抢先攻击了自己的客户。

根据金融监管机构的说法，Citadel 从其自动交易流程中删除了数十万份大型场外交易订单，要求这些交易由人工交易员手动执行。与此同时，Citadel “以可以满足订单的价格在市场的同一侧为自己的账户进行交易”，违反了他们对客户的义务。

在一个样本月中，FINRA 发现 Citadel 在近四分之三的不活跃订单中与客户进行了交易。 Citadel 最终同意让他们的客户完整，除了 700,000 美元的罚款，而且不承认有任何不当行为。

＃＃ 强调

• 当交易者根据内幕信息采取行动时，抢先交易是非法和不道德的。

• 有灰色地带。投资者可以买卖股票，然后公布其背后的原因。透明度和诚实是关键。

• 当经纪人利用尚未公开的市场动向知识时，就会发生抢先交易的一个简单例子。

＃＃ 常问问题

抢先交易是非法的吗？

是的，抢先交易通常是非法的。 SEC 规则 17(j)-1 禁止大多数类型的抢先交易，

Oder Flow 是否提前付款？

订单流付款 (PFOF) 是指经纪商因首先将客户订单发送给特定做市商或交易公司而获得补偿。这种做法因不利于客户的最佳执行而受到批评，但它不被视为抢先交易，因为接收流量的公司将与客户进行交易，而不是在他们面前进行相同方向的交易。

是否提前交易？

提前交易是指经纪人或做市商使用他们公司的账户进行交易，而不是匹配市场上其他人的可用出价和出价。提前交易是非法的，但监管机构认为这与提前交易不同。