Ön koşu
Öne Çıkan Nedir?
Ön çalıştırma, fiyatını önemli ölçüde etkilemek üzere olan gelecekteki bir işlem hakkında içeriden bilgi sahibi olan bir komisyoncu tarafından yapılan hisse senedi veya diğer herhangi bir finansal varlıktır. Bir komisyoncu ayrıca, firmasının müşterilere bir varlığın fiyatını neredeyse kesinlikle etkileyecek bir alım veya satım tavsiyesi vermek üzere olduğuna dair içeriden edinilen bilgilere dayanarak ön çalışabilir.
Henüz kamuya açık olmayan bilgilerin bu şekilde kullanılması, neredeyse tüm durumlarda yasa dışı ve etik dışıdır. Önden koşma ayrıca tailgating olarak da adlandırılır.
Önden Çalıştırma Nasıl Çalışır?
İşte önden koşmanın basit bir örneği: Diyelim ki bir komisyoncu büyük bir müşteriden XYZ Co.'nun 500.000 hissesini satın almak için emir alıyor. Böyle büyük bir satın alma, en azından kısa vadede, hisse senedinin fiyatını hemen yukarı çekecektir. Aracı, talebi bir dakikalığına bir kenara bırakır ve önce kendi kişisel portföyü için bir miktar XYZ hissesi satın alır. Daha sonra müşterinin siparişi geçilir. Aracı, XYZ hisselerini hemen satar ve bir kâr elde eder.
Bu önden koşma biçimi yasa dışı ve etik değildir. Broker, kamuya açık olmayan bilgilere dayanarak kar elde etti. Yürütmedeki gecikme, müşteriye paraya mal olmuş bile olabilir.
Önden çalışma, içeriden öğrenenlerin ticaretine benzer,. bu durumda komisyoncunun müşterinin işi yerine müşterinin komisyonculuğu için çalışması arasındaki küçük farkla.
Ön çalışma, genellikle içeriden öğrenenlerin ticareti ile karıştırılır, ancak bunlar farklıdır. İçeriden öğrenenlerin ticareti, kurumsal faaliyetlerle ilgili ileri düzeyde bilgiyle ticaret yapan bir şirket içeriden öğrenen kişi anlamına gelir; örneğin, içeriden öğrenilen bilgileri büyük bir duyurudan önce hisse satın almak veya satmak için kullanmak.
Analist Önerilerinden Yararlanma
Öne geçmek için başka bir taktik, henüz yayınlanmamış bir analist tavsiyesine göre hareket etmektir.
Analistler, komisyoncudan ayrı bir bölümde çalışır ve şirketin müşterilerine tavsiyede bulunmak için bireysel şirketlerin potansiyelini değerlendirmeye odaklanır. Belirli hisse senetleri için sürekli olarak "al", "sat" veya "tut" önerileri yayınlarlar. Bunlar önce doğrudan müşterilere gidiyor ve ardından finansal medya tarafından alınıyor ve geniş çapta rapor ediliyor.
Şirketin müşterilerine ulaşmadan önce kişisel kazanç için bu tavsiyeye göre hareket eden bir komisyoncu önde gidiyor.
Burada biraz gri alan var. Örneğin, profesyonel bir açığa satış satıcısı bir kısa pozisyon biriktirebilir ve ardından hisse senedini açığa çıkarma nedenlerini kamuoyuna açıklayabilir. Bu, bir kısa satıcının , bir spekülatörün kişisel kazanç için bir yatırımı abarttığı (veya vurduğu) bir pompala ve boşalt şemasının versiyonuna tehlikeli bir şekilde yakın görünüyor .
Ancak bir ayrım var. Bu örnekteki açığa satış satıcısı, tavsiye anında kişisel mali payını ortaya koymaktadır. Ve açığa satış satıcısı tarafından iletilen bilgiler, yanlış yönlendirmeyi amaçlayan bir yalandan ziyade, açığa satış yapan hisse senedinin görünümüne ilişkin gerçeklere dayalı gerçek bir görüşü yansıtır.
Kural 17(j)-1
Portföy yöneticileri ve brokerler için etik gereklilikleri belirleyen SEC Kural 17(j)-1 tarafından çoğu ön çalıştırma türü yasaklanmıştır. Bu kural, bu içeriden kişilerin kişisel kazanç için müşteri işlemleriyle ilgili bilgilerinden yararlanmalarını yasaklayacak şekilde yorumlanmıştır.
Dizin Önden Çalıştırma
Endeks fonlarında bir ön çalışma şekli yaygındır ve yasa dışı değildir.
Endeks fonları, endeksin portföyünü yansıtarak bir finansal endeksi takip eder. Endeksi oluşturan hisse senetlerinin fiyatı önemli ölçüde değiştikçe veya hisse senetleri endekse eklendikçe ya da endeksten çıkarıldıkça, endeksin bileşimi, doğru bir şekilde dengelenmesi için periyodik olarak değişir. Bu, fon yöneticilerini endeksin bazı bileşenlerini almaya veya satmaya zorlar.
Tüccarlar bu hisse senetlerinin fiyatlarını izler ve bir endeks fonunun bileşenlerini ne zaman güncelleyeceğini bilirler. Avantaj elde etmek için hisse alıp satarak ticareti önden yürütecekler.
Bu yasa dışı değil çünkü bu bilgi, dikkat eden herkes tarafından kullanılabilir.
Önden Çalıştırma Örneği
2020'de, Finans Endüstrisi Düzenleme Kurumu (FINRA), Chicago merkezli piyasa yapıcının 2012 ve 2014 yılları arasında kendi müşterilerine karşı ön seçim yaptığını savunarak Citadel Securities'e karşı cezalar açıkladı.
Mali düzenleyiciye göre, Citadel yüz binlerce büyük OTC siparişini otomatik ticaret süreçlerinden kaldırdı ve bu işlemlerin insan tüccarlar tarafından manuel olarak yürütülmesini gerektirdi. Aynı zamanda, Citadel müşterilerine karşı yükümlülüklerini ihlal ederek "siparişleri karşılayabilecek fiyatlarla piyasanın aynı tarafında kendi hesabına işlem gördü".
Tek bir örnek ayda FINRA, Citadel'in aktif olmayan siparişlerin yaklaşık dörtte üçünde müşterilerine karşı işlem yaptığını tespit etti. Citadel, sonunda, 700.000 dolar para cezasına ek olarak, herhangi bir yanlış yapmayı kabul etmeden müşterilerini bir bütün haline getirmeyi kabul etti.
##Öne çıkanlar
Bir tüccar, içeriden gelen bilgilere göre hareket ettiğinde, önden koşma yasa dışıdır ve etik değildir.
Gri alanlar var. Bir yatırımcı bir hisse senedi satın alabilir veya satabilir ve ardından bunun arkasındaki mantığı yayınlayabilir. Şeffaflık ve dürüstlük anahtardır.
Önden koşmanın basit bir örneği, bir komisyoncu henüz kamuya açıklanmamış piyasayı hareket ettiren bilgileri kullandığında ortaya çıkar.
##SSS
Önden Koşmak Yasadışı mı?
Evet, önden koşmak genellikle yasa dışıdır. Önden koşmanın çoğu türü SEC Kural 17(j)-1 tarafından yasaklanmıştır,
Oder Flow için Ödeme Önden Geçiyor mu?
Sipariş akışı ödemesi (PFOF), bir komisyoncunun müşteri siparişlerini önce belirli bir piyasa yapıcıya veya ticaret firmasına yönlendirmek için tazminat aldığı zamandır. Bu uygulama, müşteriler için en iyi uygulamayı caydırdığı için eleştirilmiştir, ancak akışı alan firma, müşteriyle ticaret yapacağından, aynı yönde giden işlemleri onların önüne koymayacağından, önden çalışan olarak kabul edilmez.
İleriye Yönelik İşlemler Öne Çıkıyor mu?
İleride alım satım,. bir komisyoncu veya piyasa yapıcının, piyasadaki diğer kişilerden gelen mevcut teklifleri ve teklifleri eşleştirmek yerine ticaret yapmak için firmasının hesabını kullanmasıdır. İleride işlem yapmak yasa dışıdır, ancak düzenleyiciler tarafından önden işlem yapmakla aynı şey olarak kabul edilmez.
