Bieganie z przodu

Co to jest front-running?

Front-running to handel akcjami lub innymi aktywami finansowymi przez brokera, który ma wewnętrzną wiedzę na temat przyszłej transakcji, która ma znacząco wpłynąć na jej cenę. Broker może również działać z wyprzedzeniem w oparciu o wiedzę poufną, że jego firma ma zamiar wydać klientom rekomendację kupna lub sprzedaży, co prawie na pewno wpłynie na cenę aktywów.

Takie wykorzystywanie informacji, które nie są jeszcze upublicznione, jest prawie we wszystkich przypadkach nielegalne i nieetyczne. Front-running jest również nazywany tailgating.

Jak działa front-running

Oto prosty przykład front-runningu: powiedzmy, że broker otrzymuje zlecenie od dużego klienta na zakup 500 000 akcji XYZ Co. Tak duży zakup z pewnością spowoduje natychmiastowy wzrost ceny akcji, przynajmniej w krótkim okresie. Broker odkłada na bok żądanie na minutę i najpierw kupuje akcje XYZ do własnego portfela osobistego. Następnie realizowane jest zamówienie klienta. Broker natychmiast sprzedaje akcje XYZ i czerpie zysk.

Taka forma front-runningu jest nielegalna i nieetyczna. Broker osiągnął zysk na podstawie informacji, które nie były publicznie znane. Opóźnienie w wykonaniu mogło nawet kosztować klienta.

Front-running jest podobny do wykorzystywania informacji poufnych,. z niewielką różnicą w tym przypadku, że broker pracuje dla pośrednictwa klienta, a nie wewnątrz firmy klienta.

Front-running jest często mylony z wykorzystywaniem informacji poufnych, ale są one różne. Handel z wykorzystaniem informacji poufnych odnosi się do osoby z wewnątrz firmy, która handluje zaawansowaną wiedzą na temat działalności korporacyjnej – na przykład wykorzystując swoją wiedzę poufną do kupowania lub sprzedawania akcji przed ważnym ogłoszeniem.

Wykorzystywanie rekomendacji analityków

Inną taktyką front-runningu jest działanie na podstawie rekomendacji analityków, która nie została jeszcze opublikowana.

Analitycy pracują w odrębnym od brokera pionie i koncentrują się na ocenie potencjału poszczególnych spółek w celu doradzania klientom firmy. Nieustannie wydają rekomendacje „kupuj”, „sprzedaj” lub „wstrzymaj” dla określonych akcji. Te trafiają najpierw bezpośrednio do klientów, a następnie są zbierane przez media finansowe i szeroko relacjonowane.

Broker, który działa na podstawie tego zalecenia dla osobistych korzyści, zanim dotrze do klientów firmy, jest liderem.

Jest tu jakiś szary obszar. Na przykład zawodowy short-seller może akumulować krótką pozycję, a następnie ogłaszać przyczyny skrócenia akcji. Wydaje się to niebezpiecznie zbliżone do krótkosprzedającej wersji schematu typu „pompuj i zrzuć”, w którym spekulant szykuje (lub niszczy) inwestycję dla osobistych korzyści.

Jest jednak rozróżnienie. W tym przykładzie osoba zajmująca się krótką sprzedażą ujawnia osobistą stawkę finansową w momencie rekomendacji. A informacje przekazywane przez sprzedawcę są odzwierciedleniem rzeczywistego, opartego na faktach spojrzenia na perspektywę skróconej akcji, a nie fałszu mającego na celu wprowadzenie w błąd.

Reguła 17(j)-1

Większość rodzajów front-runningu jest zabroniona przez Regułę SEC 17(j)-1, która określa wymagania etyczne dla zarządzających portfelami i brokerów. Ta zasada została zinterpretowana w taki sposób, aby zabronić tym osobom poufnym wykorzystywania ich wiedzy o transakcjach klientów dla osobistych korzyści.

Indeksowanie z przodu

Forma front-runningu w funduszach indeksowych jest powszechna i nie jest nielegalna.

Fundusze indeksowe śledzą indeks finansowy, odzwierciedlając portfel indeksu. Skład indeksu zmienia się okresowo, aby dokładnie go zrównoważyć, gdy akcje, które go tworzą, zmieniają się dramatycznie w cenie lub gdy akcje są dodawane lub usuwane z indeksu. Zmusza to zarządzających funduszem do kupna lub sprzedaży niektórych składników indeksu.

Traderzy obserwują ceny tych akcji i wiedzą, kiedy fundusz indeksowy zaktualizuje swoje składniki. Będą kierować handlem, kupując lub sprzedając akcje, aby uzyskać przewagę.

Nie jest to nielegalne, ponieważ ta informacja jest dostępna dla wszystkich, którzy zwracają uwagę.

Przykład Front-running

W 2020 roku Urząd Regulacji Przemysłu Finansowego (FINRA) ogłosił kary dla Citadel Securities, argumentując, że animator rynku z Chicago prowadził front-run przeciwko własnym klientom w latach 2012-2014.

Według regulatora finansowego, Citadel usunęła setki tysięcy dużych zleceń OTC ze swoich automatycznych procesów transakcyjnych, wymagając, aby transakcje te były wykonywane ręcznie przez ludzkich traderów. Jednocześnie Citadel „handlował na własny rachunek po tej samej stronie rynku po cenach, które spełniłyby zlecenia”, łamiąc swoje zobowiązania wobec klientów.

W jednym przykładowym miesiącu FINRA odkryła, że Citadel handlowała ze swoimi klientami w prawie trzech czwartych nieaktywnych zamówień. Citadel ostatecznie zgodził się, aby ich klienci byli całością, oprócz grzywny w wysokości 700 000 USD, nie przyznając się do żadnych wykroczeń.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Front-running jest nielegalny i nieetyczny, gdy przedsiębiorca działa na podstawie informacji wewnętrznych.

• Są szare obszary. Inwestor może kupić lub sprzedać akcje, a następnie opublikować uzasadnienie tego. Kluczem jest przejrzystość i uczciwość.

• Prosty przykład front-runningu ma miejsce, gdy broker wykorzystuje wiedzę zmieniającą rynek, która nie została jeszcze upubliczniona.

##FAQ

Czy prowadzenie frontu jest nielegalne?

Tak, bieganie z przodu jest często nielegalne. Większość rodzajów wyprzedzania jest zabroniona przez Regułę SEC 17(j)-1,

Czy płatność za Oder Flow odbywa się z góry?

Płatność za przepływ zamówień (PFOF) ma miejsce, gdy broker otrzymuje wynagrodzenie za przekierowanie zamówień klientów najpierw do określonego animatora rynku lub firmy handlowej. Praktyka ta została skrytykowana za zniechęcanie klientów do najlepszej realizacji, ale nie jest uważana za działającą z wyprzedzeniem, ponieważ firma otrzymująca przepływ będzie handlować z klientem, a nie umieszczać przed nim transakcje idące w tym samym kierunku.

Czy handel z wyprzedzeniem działa?

Handel z wyprzedzeniem ma miejsce, gdy broker lub animator rynku wykorzystuje konto swojej firmy do zawarcia transakcji, zamiast dopasowywać dostępne oferty i oferty innych podmiotów na rynku. Handel z wyprzedzeniem jest nielegalny, ale organy regulacyjne nie uważają go za taki sam jak front-running.