Framåtgående

Vad är frontrunning?

Front-running är handel med aktier eller någon annan finansiell tillgång av en mäklare som har insiderkännedom om en framtida transaktion som är på väg att påverka dess pris avsevärt. En mäklare kan också vara framme, baserat på insiderkännedom, att deras företag är på väg att utfärda en köp- eller säljrekommendation till kunder som nästan säkert kommer att påverka priset på en tillgång.

Detta utnyttjande av information som ännu inte är offentlig är olagligt och oetiskt i nästan alla fall. Framkörning kallas även baklucka.

Hur Front-Running fungerar

Här är ett enkelt exempel på frontrunning: Säg att en mäklare får en order från en stor kund att köpa 500 000 aktier i XYZ Co. Ett sådant enormt köp är skyldigt att driva upp priset på aktien omedelbart, åtminstone på kort sikt. Mäklaren lägger begäran åt sidan i en minut och köper först några XYZ-aktier för sin egen personliga portfölj. Därefter genomförs kundens beställning. Mäklaren säljer omedelbart XYZ-aktierna och får en vinst.

Denna form av front-running är olagligt och oetiskt. Mäklaren har gjort vinst baserat på information som inte var allmänt känd. Förseningen i utförandet kan till och med ha kostat kunden pengar.

Front-running liknar insiderhandel,. med den mindre skillnaden i detta fall att mäklaren arbetar för kundens mäkleri snarare än inom kundens verksamhet.

Frontrunning förväxlas ofta med insiderhandel, men de är distinkta. Insiderhandel avser en företagsinsider som handlar med avancerad kunskap om företagsaktiviteter – till exempel genom att använda sin insiderkunskap för att köpa eller sälja aktier inför ett stort tillkännagivande.

Utnyttjar analytikerrekommendationer

En annan taktik för att gå i front är att agera på en analytikerrekommendation som ännu inte har publicerats.

Analytikerna arbetar i en separat division från mäklaren och koncentrerar sig på att utvärdera enskilda företags potential för att ge råd till företagets kunder. De utfärdar ständigt "köp", "sälj" eller "håll" rekommendationer för specifika aktier. Dessa går först direkt till kunderna och plockas sedan upp av finansmedia och rapporteras brett.

En mäklare som agerar efter den rekommendationen för personlig vinning innan den når företagets kunder är frontrunning.

Det finns en gråzon här. Till exempel kan en professionell kortsäljare ackumulera en kort position och sedan publicera skälen till att korta aktien. Detta verkar farligt nära en kortsäljares version av ett pump-and-dump- system, där en spekulant hypar (eller bashes) en investering för personlig vinning.

Det finns dock en skillnad. Kortsäljaren i detta exempel avslöjar den personliga ekonomiska insatsen vid tidpunkten för rekommendationen. Och informationen som förmedlas av kortsäljaren återspeglar en genuin faktabaserad syn på utsikterna för den kortade aktien snarare än en falskhet avsedd att vilseleda.

Regel 17(j)-1

De flesta typer av front-running är förbjudna enligt SEC Regel 17(j)-1, som anger de etiska kraven för portföljförvaltare och mäklare. Denna regel har tolkats för att förbjuda dessa insiders att dra fördel av sin kunskap om kundaffärer för personlig vinning.

Index Front-Running

En form av frontrunning i indexfonder är vanligt och är inte olagligt.

Indexfonder spårar ett finansiellt index genom att spegla indexets portfölj. Indexets sammansättning ändras med jämna mellanrum för att balansera det korrekt eftersom aktierna som utgör det förändras dramatiskt i pris eller när aktier läggs till eller tas bort från indexet. Det tvingar fondens förvaltare att köpa eller sälja vissa komponenter i indexet.

Handlare tittar på priserna på dessa aktier och de vet när en indexfond kommer att uppdatera dess komponenter. De kommer att leda handeln genom att köpa eller sälja aktier för att få en fördel.

Detta är inte olagligt eftersom den informationen är tillgänglig för alla som är uppmärksamma.

Exempel på Front-Running

År 2020 tillkännagav Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) påföljder mot Citadel Securities, med argumentet att den Chicago-baserade market maker hade gått i front mot sina egna kunder mellan 2012 och 2014.

Enligt finanstillsynsmyndigheten tog Citadel bort hundratusentals stora OTC-order från sina automatiska handelsprocesser, vilket krävde att dessa affärer skulle utföras manuellt av mänskliga handlare. Samtidigt "handlade Citadel för egen räkning på samma sida av marknaden till priser som skulle ha tillfredsställt beställningarna", vilket bryter mot deras skyldigheter gentemot sina kunder.

Under en enda provmånad fann FINRA att Citadel hade handlat mot sina kunder i nästan tre fjärdedelar av de inaktiva beställningarna. Citadel gick till slut med på att göra sina kunder hela, utöver en böter på 700 000 dollar, utan att erkänna något fel.

##Höjdpunkter

– Front-running är olagligt och oetiskt när en näringsidkare agerar på insiderinformation.

– Det finns gråzoner. En investerare kan köpa eller sälja en aktie och sedan publicera resonemanget bakom det. Transparens och ärlighet är nyckeln.

– Ett enkelt exempel på frontrunning uppstår när en mäklare utnyttjar marknadsförflyttande kunskap som ännu inte har offentliggjorts.

##FAQ

Är frontkörning olagligt?

Ja, front-running är ofta olagligt. De flesta typer av front-running är förbjudna enligt SEC Regel 17(j)-1,

Är betalning för Oder Flow i förväg?

Betalning för orderflöde (PFOF) är när en mäklare får kompensation för att dirigera kundorder först till en viss market maker eller handelsföretag. Denna praxis har kritiserats för att motverka bästa möjliga utförande för kunder, men det anses inte vara frontrunt eftersom företaget som tar emot flödet kommer att handla med kunden, inte placera affärer i samma riktning framför dem.

Är handel framåt ledande?

Handel framåt är när en mäklare eller market maker använder sitt företags konto för att göra en handel istället för att matcha tillgängliga bud och erbjudanden från andra på marknaden. Att handla framåt är olagligt, men det anses inte av tillsynsmyndigheter vara detsamma som frontrunning.