Frontløbende
Hvad er frontløbende?
Front-running er handel med aktier eller ethvert andet finansielt aktiv fra en mægler, som har intern viden om en fremtidig transaktion, der er ved at påvirke prisen væsentligt. En mægler kan også frontløbe baseret på insiderviden om, at deres firma er ved at udstede en købs- eller salgsanbefaling til kunder, som næsten helt sikkert vil påvirke prisen på et aktiv.
Denne udnyttelse af information, der endnu ikke er offentlig, er ulovlig og uetisk i næsten alle tilfælde. Frontkørsel kaldes også bagklap .
Hvordan Front-Running fungerer
Her er et ligetil eksempel på frontløb: Lad os sige, at en mægler får en ordre fra en større kunde om at købe 500.000 aktier i XYZ Co. Sådan et stort køb er bundet til at drive aktiekursen op med det samme, i det mindste på kort sigt. Mægleren tilsidesætter anmodningen i et minut og køber først nogle XYZ-aktier til deres egen personlige portefølje. Herefter bliver kundens ordre sat igennem. Mægleren sælger straks XYZ-aktierne og opsparer en fortjeneste.
Denne form for frontløb er ulovlig og uetisk. Mægleren har opnået overskud på baggrund af oplysninger, der ikke var offentligt kendt. Forsinkelsen i udførelsen kan endda have kostet kunden penge.
Front-running svarer til insiderhandel,. med den mindre forskel i dette tilfælde, at mægleren arbejder for kundens mæglervirksomhed i stedet for inde i kundens virksomhed.
Frontløb er almindeligvis forvekslet med insiderhandel, men de er forskellige. Insiderhandel refererer til en virksomhedsinsider, der handler på avanceret viden om virksomhedsaktiviteter – for eksempel ved at bruge deres insiderviden til at købe eller sælge aktier forud for en større meddelelse.
Udnytter analytikeranbefalinger
En anden taktik for frontløb er at handle på en analytikeranbefaling, der endnu ikke er blevet offentliggjort.
Analytikerne arbejder i en separat afdeling fra mægleren og koncentrerer sig om at vurdere de enkelte virksomheders potentiale for at rådgive virksomhedens kunder. De udsteder konstant "køb", "sælg" eller "hold" anbefalinger for specifikke aktier. Disse går først direkte til kunderne og bliver derefter samlet op af de finansielle medier og rapporteret bredt.
En mægler, der handler efter denne anbefaling for personlig vinding, før den når virksomhedens kunder, er frontløber.
Der er en gråzone her. For eksempel kan en professionel shortsælger akkumulere en kort position og derefter offentliggøre årsagerne til at shorte aktien. Dette virker faretruende tæt på en short-seller-version af en pump-and-dump- ordning, hvor en spekulant hyper (eller bashes) en investering for personlig vinding.
Der er dog en forskel. Shortselleren i dette eksempel afslører den personlige økonomiske indsats på tidspunktet for anbefalingen. Og informationen fra shortsælgeren afspejler et ægte faktabaseret syn på udsigterne for den kortsluttede aktie snarere end en løgn, der har til formål at vildlede.
Regel 17(j)-1
De fleste former for front-running er forbudt i henhold til SEC Rule 17(j)-1, som angiver de etiske krav til porteføljeforvaltere og mæglere. Denne regel er blevet fortolket til at forbyde disse insidere at drage fordel af deres viden om klienthandler til personlig vinding.
Indeks Front-Running
En form for frontløb i indeksfonde er almindelig og er ikke ulovlig.
Indeksfonde sporer et finansielt indeks ved at afspejle indeksets portefølje. Sammensætningen af indekset ændres med jævne mellemrum for at afbalancere det nøjagtigt, da de aktier, der udgør det, ændrer sig dramatisk i pris, eller når aktier tilføjes eller fjernes fra indekset. Det tvinger fondens ledere til at købe eller sælge nogle komponenter i indekset.
Handlende holder øje med priserne på disse aktier, og de ved, hvornår en indeksfond vil opdatere dens komponenter. De vil frontløbe handelen ved at købe eller sælge aktier for at få en fordel.
Dette er ikke ulovligt, fordi den information er tilgængelig for alle dem, der er opmærksomme.
Eksempel pĂĄ Front-Running
I 2020 annoncerede Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) sanktioner mod Citadel Securities, idet de argumenterede for, at den Chicago-baserede market maker havde frontløbet mod sine egne kunder mellem 2012 og 2014.
Ifølge den finansielle regulator fjernede Citadel hundredtusindvis af store OTC-ordrer fra sine automatiske handelsprocesser, hvilket krævede, at disse handler udføres manuelt af menneskelige handlende. Samtidig "handlede Citadel for egen regning på samme side af markedet til priser, der ville have opfyldt ordrerne", hvilket overtrådte deres forpligtelser over for deres kunder.
I en enkelt prøvemåned fandt FINRA ud af, at Citadel havde handlet mod deres kunder i næsten tre fjerdedele af de inaktive ordrer. Citadel indvilligede i sidste ende i at gøre deres klienter hele, foruden en bøde på 700.000 USD, uden at indrømme nogen forseelse.
Højdepunkter
Frontløb er ulovligt og uetisk, når en erhvervsdrivende handler på intern viden.
Der er gråzoner. En investor kan købe eller sælge en aktie og derefter offentliggøre ræsonnementet bag det. Gennemsigtighed og ærlighed er nøglen.
Et ligefremt eksempel på frontløb opstår, når en mægler udnytter markedsbevægende viden, som endnu ikke er offentliggjort.
Ofte stillede spørgsmål
Er frontløb ulovligt?
Ja, frontløb er ofte ulovligt. De fleste typer frontløb er forbudt i henhold til SEC Regel 17(j)-1,
Er betaling for Oder Flow foreløbig?
Betaling for ordreflow (PFOF) er, når en mægler modtager kompensation for at dirigere kundeordrer først til en bestemt market maker eller handelsvirksomhed. Denne praksis er blevet kritiseret for at modvirke best-execution for kunder, men den anses ikke for at være frontløbende, da den virksomhed, der modtager flowet, vil handle med kunden, ikke placere handler, der går i samme retning foran dem.
Er handel foran foran?
Forudgående handel er, når en mægler eller market maker bruger deres firmas konto til at foretage en handel i stedet for at matche tilgængelige bud og tilbud fra andre på markedet. Handel forude er ulovligt, men det anses ikke af regulatorer for at være det samme som frontløbende.
