Frente corriendo
驴Qu茅 es Front-Running?
Front-running es la negociaci贸n de acciones o cualquier otro activo financiero por parte de un corredor que tiene conocimiento interno de una transacci贸n futura que est谩 a punto de afectar sustancialmente su precio. Un corredor tambi茅n puede adelantarse bas谩ndose en el conocimiento interno de que su empresa est谩 a punto de emitir una recomendaci贸n de compra o venta a los clientes que casi seguramente afectar谩 el precio de un activo.
Esta explotaci贸n de informaci贸n que a煤n no es p煤blica es ilegal y poco 茅tica en casi todos los casos. Correr al frente tambi茅n se llama chupar rueda.
C贸mo funciona el front-running
Aqu铆 hay un ejemplo sencillo de ejecuci贸n anticipada: supongamos que un corredor recibe una orden de un cliente importante para comprar 500,000 acciones de XYZ Co. Una compra tan grande seguramente aumentar谩 el precio de las acciones de inmediato, al menos en el corto plazo. El corredor deja de lado la solicitud por un minuto y primero compra algunas acciones de XYZ para su propia cartera personal. Luego se realiza el pedido del cliente. El corredor vende inmediatamente las acciones de XYZ y obtiene una ganancia.
Esta forma de ir al frente es ilegal y poco 茅tica. El corredor obtuvo una ganancia basada en informaci贸n que no era de conocimiento p煤blico. El retraso en la ejecuci贸n puede incluso haberle costado dinero al cliente.
El front-running es similar al uso de informaci贸n privilegiada,. con la peque帽a diferencia en este caso de que el corredor trabaja para el corretaje del cliente y no dentro del negocio del cliente.
El front-running suele confundirse con el tr谩fico de informaci贸n privilegiada, pero son distintos. El uso de informaci贸n privilegiada se refiere a un miembro de la empresa que comercia con conocimiento avanzado de las actividades corporativas, por ejemplo, utilizando su conocimiento interno para comprar o vender acciones antes de un anuncio importante.
Explotaci贸n de las recomendaciones de los analistas
Otra t谩ctica para la ejecuci贸n anticipada es actuar seg煤n la recomendaci贸n de un analista que a煤n no se ha publicado.
Los analistas trabajan en una divisi贸n separada del corredor y se concentran en evaluar el potencial de las empresas individuales para asesorar a los clientes de la empresa. Constantemente emiten recomendaciones de "comprar", "vender" o "mantener" para acciones espec铆ficas. Estos van directamente a los clientes primero y luego son recogidos por los medios financieros y ampliamente informados.
Un corredor que act煤a de acuerdo con esa recomendaci贸n para beneficio personal antes de que llegue a los clientes de la empresa est谩 en la delantera.
Hay un 谩rea gris aqu铆. Por ejemplo, un vendedor en corto profesional puede acumular una posici贸n corta y luego publicar las razones para vender en corto las acciones. Esto parece peligrosamente cercano a la versi贸n de un vendedor corto de un esquema de bomba y descarga,. en el que un especulador exagera (o critica) una inversi贸n para beneficio personal.
Sin embargo, hay una distinci贸n. El vendedor en corto en este ejemplo revela la participaci贸n financiera personal en el momento de la recomendaci贸n. Y, la informaci贸n transmitida por el vendedor en corto refleja una visi贸n genuina basada en hechos de la perspectiva de las acciones en corto en lugar de una falsedad destinada a inducir a error.
Regla 17(j)-1
La mayor铆a de los tipos de front-running est谩n prohibidos por la regla 17(j)-1 de la SEC, que establece los requisitos 茅ticos para los administradores de cartera y los corredores. Esta regla se ha interpretado para prohibir que estos expertos se aprovechen de su conocimiento de las operaciones de los clientes para beneficio personal.
脥ndice de ejecuci贸n frontal
Una forma de ejecuci贸n anticipada en fondos indexados es com煤n y no es ilegal.
Los fondos indexados rastrean un 铆ndice financiero reflejando la cartera del 铆ndice. La composici贸n del 铆ndice cambia peri贸dicamente para equilibrarlo con precisi贸n a medida que las acciones que lo componen cambian dr谩sticamente de precio o cuando se agregan o eliminan acciones del 铆ndice. Eso obliga a los administradores del fondo a comprar o vender algunos componentes del 铆ndice.
Los comerciantes observan los precios de esas acciones y saben cu谩ndo un fondo indexado actualizar谩 sus componentes. Ellos liderar谩n el comercio comprando o vendiendo acciones para obtener una ventaja.
Esto no es ilegal porque esa informaci贸n est谩 disponible para todos aquellos que est谩n prestando atenci贸n.
Ejemplo de Front-Running
En 2020, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) anunci贸 sanciones contra Citadel Securities, argumentando que el creador de mercado con sede en Chicago se hab铆a adelantado a sus propios clientes entre 2012 y 2014.
Seg煤n el regulador financiero, Citadel elimin贸 cientos de miles de grandes 贸rdenes OTC de sus procesos de negociaci贸n autom谩tica, lo que requiere que esas transacciones sean ejecutadas manualmente por operadores humanos. Al mismo tiempo, Citadel "negociaba por cuenta propia en el mismo lado del mercado a precios que habr铆an satisfecho las 贸rdenes", violando sus obligaciones con sus clientes.
En un solo mes de muestra, FINRA descubri贸 que Citadel hab铆a negociado contra sus clientes en casi las tres cuartas partes de los pedidos inactivos. Citadel finalmente acord贸 indemnizar a sus clientes, adem谩s de una multa de $ 700,000, sin admitir ning煤n delito.
Reflejos
El front-running es ilegal y poco 茅tico cuando un comerciante act煤a con informaci贸n privilegiada.
Hay zonas grises. Un inversionista puede comprar o vender una acci贸n y luego publicar el razonamiento detr谩s de esto. La transparencia y la honestidad son claves.
Un ejemplo sencillo de front-running ocurre cuando un corredor explota el conocimiento que mueve el mercado y que a煤n no se ha hecho p煤blico.
PREGUNTAS M脕S FRECUENTES
驴Es ilegal correr al frente?
S铆, estar al frente suele ser ilegal. La mayor铆a de los tipos de front-running est谩n prohibidos por la Regla 17(j)-1 de la SEC,
驴El pago de Oder Flow es anticipado?
El pago por flujo de 贸rdenes (PFOF) es cuando un corredor recibe una compensaci贸n por enrutar las 贸rdenes de los clientes primero a un creador de mercado o empresa comercial en particular. Esta pr谩ctica ha sido criticada por desalentar la mejor ejecuci贸n para los clientes, pero no se considera de ejecuci贸n anticipada ya que la empresa que recibe el flujo negociar谩 con el cliente, no colocar谩 transacciones que vayan en la misma direcci贸n frente a ellos.
驴Est谩 el comercio adelantado al frente?
Negociar por adelantado es cuando un corredor o creador de mercado utiliza la cuenta de su empresa para realizar una operaci贸n en lugar de igualar las ofertas y demandas disponibles de otros en el mercado. La negociaci贸n anticipada es ilegal, pero los reguladores no la consideran lo mismo que la negociaci贸n anticipada.
