선두주자

선행 실행이란 무엇입니까?

선행 거래는 가격에 실질적으로 영향을 미칠 미래 거래에 대한 내부 지식이 있는 중개인의 주식 또는 기타 금융 자산을 거래하는 것입니다. 중개인은 또한 회사가 자산 가격에 거의 확실하게 영향을 미칠 매수 또는 매도 권장 사항을 고객에게 발행할 것이라는 내부 지식을 기반으로 선행 실행될 수 있습니다.

아직 공개되지 않은 정보의 이러한 착취는 거의 모든 경우에 불법이며 비윤리적입니다. 프론트 러닝은 테일게이팅 이라고도 합니다.

선행 실행 작동 방식

다음은 선행 실행의 간단한 예입니다. 중개인이 주요 고객으로부터 XYZ Co의 주식 500,000주를 구매하라는 명령을 받았다고 가정해 보겠습니다. 이러한 대규모 구매는 적어도 단기적으로는 즉시 주식 가격을 상승시킬 것입니다. 브로커는 요청을 잠시 보류하고 먼저 자신의 개인 포트폴리오를 위해 XYZ 주식을 구입합니다. 그러면 클라이언트의 주문이 완료됩니다. 브로커는 즉시 XYZ 주식을 매각하고 이익을 얻습니다.

이러한 형태의 선행 실행은 불법이며 비윤리적입니다. 브로커는 공개되지 않은 정보를 기반으로 수익을 창출했습니다. 실행 지연으로 인해 고객에게 비용이 발생할 수도 있습니다.

내부자 거래 와 비슷하지만 이 경우 브로커가 클라이언트의 비즈니스 내부가 아니라 클라이언트의 중개를 위해 작동한다는 약간의 차이점이 있습니다.

선행 실행은 일반적으로 내부자 거래와 혼동되지만 별개입니다. 내부자 거래는 기업 활동에 대한 고급 지식을 바탕으로 거래하는 회사 내부자를 말합니다.

분석가 권장 사항 활용

선점을 위한 또 다른 전술은 아직 발표되지 않은 분석가의 권고에 따라 행동하는 것입니다.

애널리스트는 브로커와 별도의 부서에서 일하며 회사의 고객에게 조언하기 위해 개별 회사의 잠재력을 평가하는 데 집중합니다. 그들은 특정 주식에 대한 "매수", "매도" 또는 "보류" 권장 사항을 지속적으로 발행합니다. 이러한 정보는 먼저 고객에게 직접 전달된 다음 금융 매체에 의해 포착되어 널리 보고됩니다.

그것이 회사의 고객에게 도달하기 전에 개인적인 이득을 위해 그 권고에 따라 행동하는 중개인은 선두를 달리고 있습니다.

여기에 약간의 회색 영역이 있습니다. 예를 들어, 전문 공매도 는 공매도 포지션을 축적한 다음 주식 공매도의 이유를 공개할 수 있습니다. 이것은 투기꾼이 개인의 이익을 위해 투자를 과장(또는 강타)하는 공매도( pump-and-dump ) 방식 의 공매도 버전에 매우 가깝습니다 .

그러나 차이점이 있습니다. 이 예에서 공매도는 추천 당시 개인의 재정적 지분을 나타냅니다. 그리고 공매도자가 전달한 정보는 오도하기 위한 거짓이 아니라 공매도 주식 전망에 대한 진정한 사실 기반 관점을 반영합니다.

규칙 17(j)-1

대부분의 선행 실행은 포트폴리오 관리자 및 중개인에 대한 윤리적 요구 사항을 명시한 SEC 규칙 17(j)-1에 의해 금지됩니다. 이 규칙은 이러한 내부자가 개인적인 이익을 위해 고객 거래에 대한 지식을 이용하는 것을 금지하는 것으로 해석되었습니다.

인덱스 선행 실행

인덱스 펀드 의 선행 투자 형태 는 일반적이며 불법이 아닙니다.

인덱스 펀드는 인덱스의 포트폴리오를 미러링하여 금융 인덱스를 추적합니다. 지수의 구성은 지수를 구성하는 종목의 가격이 급격하게 변하거나 종목이 지수에 추가 또는 제거될 때 정확한 균형을 맞추기 위해 주기적으로 변경됩니다. 이는 펀드의 운용사가 지수의 일부 구성요소를 사거나 팔도록 강요합니다.

트레이더는 해당 주식의 가격을 보고 인덱스 펀드가 구성 요소를 업데이트할 때를 알고 있습니다. 그들은 우위를 확보하기 위해 주식을 매매함으로써 거래를 앞당길 것입니다.

주의를 기울이는 모든 사람이 해당 정보를 사용할 수 있기 때문에 이는 불법이 아닙니다.

선행 실행의 예

2020년 FINRA( Financial Industry Regulatory Authority )는 2012년에서 2014년 사이에 시카고에 기반을 둔 시장 조성자가 자체 고객을 상대로 선제 공격을 가했다고 주장하면서 Citadel Securities에 대한 처벌을 발표했습니다.

금융 규제 기관에 따르면 Citadel은 자동 거래 프로세스에서 수십만 건의 대규모 OTC 주문을 제거했으며 이러한 거래는 인간 거래자가 수동으로 실행해야 합니다. 동시에 Citadel은 "주문을 충족시킬 수 있는 가격으로 시장의 같은 편에서 자체 계정으로 거래"하여 고객에 대한 의무를 위반했습니다.

단일 샘플 월에 FINRA는 Citadel이 비활성 주문의 거의 4분의 3에서 고객과 거래했음을 발견했습니다. Citadel은 궁극적으로 어떠한 잘못도 인정하지 않고 $700,000의 벌금과 함께 고객을 완전하게 만드는 데 동의했습니다.

##하이라이트

• 거래자가 내부 정보에 따라 행동하는 경우 선점은 불법이며 비윤리적입니다.

• 회색 영역이 있습니다. 투자자는 주식을 사거나 팔고 그 뒤에 숨겨진 이유를 공개할 수 있습니다. 투명성과 정직이 핵심입니다.

• 중개인이 아직 공개되지 않은 시장을 움직이는 지식을 악용할 때 선행 실행의 간단한 예가 발생합니다.

##자주하는 질문

선행 실행은 불법입니까?

예, 선행 실행은 종종 불법입니다. 대부분의 선행 실행 유형은 SEC 규칙 17(j)-1에 의해 금지됩니다.

Oder Flow에 대한 지불은 선행 실행입니까?

주문 흐름에 대한 지불(PFOF)은 브로커가 특정 시장 조성자 또는 거래 회사에 고객 주문을 먼저 라우팅하는 것에 대한 보상을 받는 경우입니다. 이 관행은 고객을 위한 최선의 실행을 저해한다는 비판을 받아왔지만, 흐름을 받는 회사는 고객과 동일한 방향으로 진행되는 거래를 하지 않고 고객과 거래할 것이기 때문에 선행 거래로 간주되지 않습니다.

선행 거래가 선행 거래입니까?

미리 거래 하는 것은 중개인이나 시장 조성자가 시장에 있는 다른 사람의 사용 가능한 입찰가 및 제안을 일치시키는 대신 회사의 계정을 사용하여 거래하는 것입니다. 선행 거래는 불법이지만 규제 기관에서는 선행 거래와 동일한 것으로 간주하지 않습니다.