Portage complet

Qu'est-ce que le portage complet ?

Le portage complet est un terme qui s'applique au marché à terme et implique que les coûts de stockage, d'assurance et de paiement des intérêts sur une quantité donnée d'un produit ont été entièrement pris en compte dans les mois ultérieurs du contrat par rapport au mois en cours.

Comprendre le portage complet

Le portage complet est également connu sous le nom de «marché de portage complet» ou de «marché de frais de portage complets», et les commerçants utilisent ces expressions pour expliquer une situation où le prix du contrat du mois de livraison ultérieur est égal au prix du mois de livraison proche plus le plein coût de transport de la marchandise sous-jacente entre les mois.

Les frais de possession complets comprennent les intérêts, l'assurance et le stockage. Cela permet aux commerçants de calculer les coûts d'opportunité, car l'argent immobilisé dans le produit ne peut rapporter d'intérêts ou de gains en capital ailleurs.

Il est raisonnable de s'attendre à ce que les marchés à terme aient des contrats pour une livraison plus longue dont le prix est supérieur à celui des contrats pour une livraison plus rapprochée, car il en coûte de l'argent pour financer et/ou stocker la marchandise sous-jacente pendant cette durée supplémentaire. Le terme qui décrit les prix plus élevés pour les contrats ultérieurs est contango. L'occurrence naturelle du contango est attendue pour les produits dont les coûts de stockage et d'intérêt sont plus élevés. Cependant, la demande anticipée au cours des mois ultérieurs peut augmenter les prix des contrats ultérieurs, indépendamment de tout coût de portage.

Par exemple, disons que le produit X a un prix à terme de mai de 10 $/unité. Si le coût de portage pour le produit X est de 0,50 $/mois et que le contrat de juin se négocie à 10,50 $/unité, ce prix indique un portage complet, ou en d'autres termes, le contrat représente le coût total associé à la détention du produit pendant un mois supplémentaire. Mais si les prix des contrats ultérieurs dépassaient 10,50 $, cela impliquerait que les acteurs du marché anticipent des valorisations plus élevées de la matière première au cours des mois suivants pour des raisons autres que le coût de portage.

Les frais de port peuvent changer au fil du temps. Alors que les coûts de stockage dans un entrepôt peuvent augmenter, les taux d'intérêt pour financer le sous-jacent peuvent augmenter ou diminuer. En d'autres termes, les investisseurs doivent surveiller ces coûts au fil du temps pour s'assurer que leurs avoirs sont évalués correctement.

Arbitrage potentiel

Le portage complet est un concept idéalisé car ce que le marché évalue pour un contrat à terme plus long n'est pas nécessairement la valeur exacte du prix au comptant plus le coût de portage. C'est la même chose que la différence entre le cours d'une action et son évaluation en utilisant la valeur actualisée nette des flux de trésorerie futurs de la société sous-jacente. L'offre et la demande d'une action ou d'un contrat à terme changent constamment, de sorte que les prix fluctuent autour de la valeur idéale.

Sur le marché à terme, les contrats de livraison plus longs pourraient se négocier en dessous des contrats de livraison proche dans une condition appelée déport. Certaines des raisons potentielles peuvent être des pénuries à court terme, des événements géopolitiques et des événements météorologiques à venir.

Mais même si des mois plus longs se négocient plus haut que des mois plus courts, ils peuvent ne pas représenter le portage complet exact. Cela crée des opportunités commerciales pour exploiter les différences. La stratégie consistant à acheter un mois de contrat et à vendre l'autre s'appelle un spread calendaire. Quel contrat est acheté et lequel est vendu dépend si l'arbitragiste estime que le marché a évalué une surévaluation ou une sous-évaluation.

Points forts

• Les coûts de portage complets expliquent pourquoi les contrats ultérieurs sont plus chers,

• Les conditions du marché, déterminées par l'offre et la demande, peuvent déplacer les prix bien en dessous ou bien au-dessus du portage total.

• Le portage complet est le coût des intérêts, du stockage et de l'assurance sur un produit.