Répartition proportionnelle

Qu'est-ce qu'un écart proportionnel ?

Un écart proportionnel est une mesure de la liquidité d'un titre qui est calculée en comparant ses prix acheteur et vendeur sous forme de ratio, et est souvent exprimée en pourcentage du prix actuel du titre. Par exemple, une négociation d'actions avec un écart acheteur/vendeur de 10,00 $ à 10,05 $ aurait un écart proportionnel de 0,125 %.

Des spreads proportionnels plus élevés sont associés à des titres moins liquides, ce qui permet aux teneurs de marché d'être compensés pour le risque supplémentaire lié à la négociation de titres illiquides. En revanche, les titres plus liquides auront des spreads proportionnels plus faibles.

Comment fonctionnent les spreads proportionnels

L'écart proportionnel est calculé comme la différence entre les cours vendeur et acheteur de clôture, divisée par leur moyenne, souvent sur un intervalle mensuel :

Spread Proportionnel Mensuel = (Ask - Bid) / (Ask + Bid) ÷ 2

où:

• Ask = La clôture la plus élevée du mois

• Bid = La clôture la plus basse du mois

L'écart proportionnel peut être interprété comme la rémunération moyenne versée aux courtiers pour avoir créé un marché sur ce titre.

Du point de vue de l'investisseur, le coût moyen des transactions sur ce titre est égal à la moitié de l'écart proportionnel.

En général, les écarts proportionnels varient entre 0,50 % et environ 3 %.

Les écarts proportionnels sont importants pour les investisseurs car ils influencent le coût net d'achat des actions. Cela peut à son tour éroder le produit reçu lors de la vente d'actions. Pour les titres populaires et liquides, cependant, les écarts proportionnels sont souvent si minimes qu'ils ont très peu d'effet sur les investisseurs.

Certains investisseurs recherchent délibérément des marchés illiquides sur lesquels les spreads proportionnels sont supérieurs à la normale. Sur ces marchés, il est parfois possible de trouver des exemples de sous-évaluation extrême des titres, c'est-à-dire des titres dont la valorisation est erronée par rapport à leur valeur intrinsèque. Cette approche d'investissement est souvent utilisée par les investisseurs axés sur la valeur.

Exemple réel de spreads proportionnels

Au début des années 2000, l'écart proportionnel moyen associé à la négociation à la Bourse de New York (NYSE) était de 0,6 %. Cependant, avec la popularité croissante des plateformes de négociation électronique,. le processus de tenue de marché est devenu de plus en plus efficace ces dernières années. Cela a contribué à une baisse de l'écart proportionnel moyen à moins de 0,2 % aujourd'hui.

Il est important de noter cependant qu'il ne s'agit que d'un chiffre moyen. Pour les titres très liquides, dans lesquels des millions voire des dizaines de millions d'actions changent de mains à chaque séance de bourse, l'écart proportionnel peut n'être que de quelques points de base. D'autre part, les titres qui ont très peu de volume peuvent avoir des écarts proportionnels beaucoup plus élevés.

En plus de ces facteurs, les spreads proportionnels peuvent également être affectés par la taille du lot de la commande en question. Par exemple, une transaction en bloc serait soumise à un écart proportionnel inférieur, tandis qu'une transaction en lots irréguliers serait soumise à un écart plus élevé.

Points forts

• Les spreads proportionnels moyens ont sensiblement diminué ces dernières années.

• Un écart proportionnel est le rapport de la distance entre les cours acheteur et vendeur d'un titre par rapport au cours du titre.

• Il est plus large dans les titres moins liquides et plus serré dans les plus liquides, ce qui aide à compenser les teneurs de marché pour le risque de négocier des titres illiquides.