Obligation de référence

Qu'est-ce qu'une Obligation de Référence ?

Une obligation de référence est un titre de créance spécialement désigné sur lequel un dérivé de crédit, tel qu'un swap sur défaillance de crédit,. est basé et est émis par l'entité de référence. Il ne représente pas toutes les formes de dette émises par l'entité, mais seulement une obligation spécifique. Souvent, cette obligation est le titre de créance réel que le dérivé de crédit a été créé pour couvrir.

Comprendre l'obligation de référence

L'obligation de référence est l'émission spécifique d'un titre de créance sur lequel les deux parties à la transaction sur dérivés de crédit parient l'une contre l'autre. Par exemple, l'obligation à 5 ans d'une entreprise, d'une banque ou d'un pays. Si l'entité de référence fait défaut sur cette question (ou si un autre événement spécifique convenu se produit), l'acheteur de la protection de crédit sur l'obligation de référence reçoit un paiement. L'acheteur de la protection reçoit une compensation pour le fait que l'entité n'a pas effectué de paiement sur l'obligation de référence. Si aucun événement déclencheur (défaut) ne se produit sur l'obligation de référence, le vendeur du dérivé de crédit profite de la prime payée par l'acheteur. Tout comme un produit d'assurance où la compagnie d'assurance conserve la prime payée par un assuré s'il n'y a pas d'accident et de réclamation d'assurance.

Une forme standard de protection de crédit sur une obligation de référence est un swap sur défaillance de crédit (CDS), qui est un type particulier de swap conçu pour transférer le risque de crédit d'une obligation référencée dans le swap entre deux ou plusieurs parties. Dans un swap sur défaillance de crédit, l'acheteur du swap verse des primes au vendeur du swap jusqu'à la date d'échéance d'un contrat. Il s'agit souvent d'une période de cinq ans, car cette échéance est la partie la plus courante et la plus liquide du marché des swaps de crédit.

Obligation de référence en contexte

Ce schéma montre les mécanismes de base d'un instrument CDS. La personne qui achète une protection de crédit reçoit un paiement en cas d'événement de crédit sur l'obligation de référence. S'il ne se passe rien concernant l'obligation de référence, le vendeur de CDS conserve la prime.

Il est essentiel de préciser l'obligation de référence car l'ambiguïté peut entraîner des problèmes d'exécution en cas de défaut. Par exemple, lors de l'achat d'une protection de crédit sur une obligation spécifique émise par une entreprise ou une banque, il est essentiel d'identifier correctement l'obligation de référence. Cela se fait généralement en se référant à son numéro ISIN. Cela évite toute confusion sur l'échéance, le coupon ou la devise de l'obligation émise.