Échanger

Qu'est-ce qu'un échange ?

Un swap est un contrat dérivé par lequel deux parties échangent les flux de trésorerie ou les passifs de deux instruments financiers différents. La plupart des swaps impliquent des flux de trésorerie basés sur un montant principal notionnel tel qu'un prêt ou une obligation, bien que l'instrument puisse être presque n'importe quoi. Habituellement, le principal ne change pas de mains. Chaque flux de trésorerie comprend une jambe du swap. Un flux de trésorerie est généralement fixe, tandis que l'autre est variable et basé sur un taux d'intérêt de référence, un taux de change flottant ou un indice de prix.

Le type de swap le plus courant est un swap de taux d'intérêt. Les swaps ne se négocient pas en bourse et les investisseurs de détail ne s'engagent généralement pas dans des swaps. Les swaps sont plutôt des contrats de gré à gré (OTC) principalement entre des entreprises ou des institutions financières qui sont adaptés aux besoins des deux parties.

Swaps expliqués

Swaps de taux d'intérêt

Dans un swap de taux d'intérêt, les parties échangent des flux de trésorerie sur la base d'un montant principal notionnel (ce montant n'est pas réellement échangé) afin de se couvrir contre le risque de taux d'intérêt ou de spéculer. Par exemple, imaginez qu'ABC Co. vient d'émettre 1 million de dollars d'obligations à cinq ans avec un taux d'intérêt annuel variable défini comme le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) plus 1,3 % (ou 130 points de base). Supposons également que le LIBOR est à 2,5 % et que la direction d'ABC s'inquiète d'une hausse des taux d'intérêt.

L'équipe de direction trouve une autre société, XYZ Inc., qui est prête à payer à ABC un taux annuel de LIBOR plus 1,3 % sur un principal notionnel de 1 million de dollars pendant cinq ans. En d'autres termes, XYZ financera les paiements d'intérêts d'ABC sur sa dernière émission obligataire. En échange, ABC verse à XYZ un taux annuel fixe de 5 % sur une valeur notionnelle de 1 million de dollars pendant cinq ans. ABC bénéficie du swap si les taux augmentent de manière significative au cours des cinq prochaines années. Avantages XYZ si les taux baissent, restent stables ou n'augmentent que progressivement.

Selon une annonce de la Réserve fédérale, les banques devraient cesser d'écrire des contrats utilisant le LIBOR d'ici la fin de 2021. L'Intercontinental Exchange, l'autorité responsable du LIBOR, cessera de publier le LIBOR à une semaine et à deux mois après le 31 décembre 2021. Tous les LIBOR les contrats doivent être conclus avant le 30 juin 2023.

Voici deux scénarios pour ce swap de taux d'intérêt : le LIBOR augmente de 0,75 % par an et le LIBOR augmente de 0,25 % par an.

Scénario 1

Si le LIBOR augmente de 0,75 % par an, le total des paiements d'intérêts de la société ABC à ses obligataires sur la période de cinq ans s'élève à 225 000 $. Détaillons le calcul :

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Dans ce scénario, ABC s'est bien comporté car son taux d'intérêt a été fixé à 5 % par le biais du swap. ABC a payé 15 000 $ de moins qu'avec le taux variable. Les prévisions de XYZ étaient incorrectes et la société a perdu 15 000 $ grâce au swap parce que les taux ont augmenté plus rapidement qu'elle ne l'avait prévu.

Scénario 2

Dans le second scénario, le LIBOR augmente de 0,25 % par an :

TTT

Dans ce cas, ABC aurait mieux fait de ne pas s'engager dans le swap car les taux d'intérêt ont augmenté lentement. XYZ a profité de 35 000 $ en s'engageant dans l'échange parce que ses prévisions étaient correctes.

Cet exemple ne tient pas compte des autres avantages dont ABC aurait pu bénéficier en s'engageant dans l'échange. Par exemple, la société avait peut-être besoin d'un autre prêt, mais les prêteurs n'étaient pas disposés à le faire à moins que les obligations d'intérêts sur ses autres obligations ne soient fixées.

Dans la plupart des cas, les deux parties agiraient par l'intermédiaire d'une banque ou d'un autre intermédiaire, qui prendrait une part du swap. Le fait qu'il soit avantageux pour deux entités de conclure un swap de taux d'intérêt dépend de leur avantage comparatif sur les marchés des prêts à taux fixe ou variable .

Autres swaps

Les instruments échangés dans un swap ne doivent pas nécessairement être des paiements d'intérêts. Il existe d'innombrables variétés d'accords d'échange exotiques, mais les accords relativement courants comprennent les échanges de matières premières, les échanges de devises, les échanges de dettes et les échanges de rendement total.

Swaps de matières premières

Les swaps de matières premières impliquent l'échange d'un prix flottant d'une matière première, tel que le prix au comptant du pétrole brut Brent , contre un prix fixe sur une période convenue. Comme le suggère cet exemple, les swaps de matières premières impliquent le plus souvent du pétrole brut.

Swaps de devises

Dans un échange de devises,. les parties échangent des intérêts et des remboursements de principal sur des dettes libellées dans différentes devises. Contrairement à un swap de taux d'intérêt, le principal n'est pas un montant notionnel, mais il est échangé avec les obligations d'intérêts. Des swaps de devises peuvent avoir lieu entre pays. Par exemple, la Chine a utilisé des swaps avec l'Argentine, aidant cette dernière à stabiliser ses réserves de change. La Réserve fédérale américaine s'est engagée dans une stratégie d'échange agressive avec les banques centrales européennes pendant la crise financière européenne de 2010 pour stabiliser l'euro, dont la valeur était en baisse en raison de la crise de la dette grecque.

Conversions de dettes en actions

Un échange de dettes contre des actions implique l'échange de dettes contre des actions - dans le cas d'une société cotée en bourse, cela signifierait des obligations contre des actions. C'est un moyen pour les entreprises de refinancer leur dette ou de réallouer leur structure de capital.

Swaps de rendement total

Dans un swap sur rendement total,. le rendement total d'un actif est échangé contre un taux d'intérêt fixe. Cela donne à la partie qui paie l'exposition à taux fixe à l'actif sous-jacent, une action ou un indice. Par exemple, un investisseur pourrait payer un taux fixe à une partie en échange de l'appréciation du capital plus les paiements de dividendes d'un pool d'actions.

Credit Default Swap (CDS)

Un swap sur défaillance de crédit (CDS) consiste en un accord par une partie de payer le principal et les intérêts perdus d'un prêt à l'acheteur du CDS si un emprunteur manque à ses engagements sur un prêt. Un effet de levier excessif et une mauvaise gestion des risques sur le marché des CDS ont contribué à la crise financière de 2008.

Résumé des swaps

Un swap financier est un contrat dérivé dans lequel une partie échange ou « échange » les flux de trésorerie ou la valeur d'un actif contre un autre. Par exemple, une société payant un taux d'intérêt variable peut échanger ses paiements d'intérêts avec une autre société qui paiera alors à la première société un taux fixe. Les swaps peuvent également être utilisés pour échanger d'autres types de valeur ou de risque, comme le potentiel de défaut de crédit d'une obligation.