Remboursement des dépôts d'entiercement (RED)

Qu'est-ce que le remboursement des dépôts d'entiercement (RED) ?

Le remboursement des dépôts sous séquestre (RED) est un type de contrat financier à terme qui crée une obligation pour les investisseurs d'acheter une émission obligataire particulière à un rendement spécifié à une certaine date dans le futur.

L'argent des investisseurs est bloqué et est utilisé pour acheter des bons du Trésor américain portant intérêt, qui sont soit vendus, soit autorisés à arriver à échéance, fournissant un produit à investir dans la nouvelle émission d'obligations avec un taux d'intérêt bloqué par un contrat à terme..

Les investisseurs participent tôt à la nouvelle émission d'obligations, généralement une obligation municipale,. mais recevront temporairement un revenu imposable du Trésor détenu sous séquestre.

Comprendre le remboursement des dépôts d'entiercement (RED)

Le remboursement des dépôts d'entiercement permet aux investisseurs et aux souscripteurs de contourner les restrictions du code des impôts qui ne permettent pas le pré-remboursement de certaines émissions d'obligations municipales. Le pré-remboursement est une stratégie courante pour les émetteurs de dette municipale, car des fluctuations mineures des taux d'intérêt peuvent représenter des millions de dollars en intérêts économisés.

Les modifications apportées à la législation fiscale américaine au milieu des années 1980 ont limité le remboursement préalable exonéré d'impôt pour certains types de dettes municipales. Pour contourner ces nouvelles règles, un contrat d'achat à terme peut être utilisé pour garantir un taux de financement inférieur, au lieu d'une deuxième émission obligataire. L'argent destiné à rembourser la dette à coût plus élevé à la prochaine date d'appel est mis sous séquestre avec cette approche.

Comme l'explique le Nasdaq,. les contrats à terme tels que les RED signifient que les investisseurs sont obligés d'acheter des obligations, lors de leur première émission, à un taux donné. La première date d'émission est la même que la première date de rachat optionnelle sur une obligation à taux élevé existante. Dans un premier temps, les fonds des investisseurs seront investis dans des obligations du Trésor du marché secondaire. Le calendrier est tel que les bons du Trésor arriveront à échéance près de la date de rachat des obligations existantes. Cela fournit la source des fonds nécessaires pour acheter la nouvelle émission et racheter l'ancienne.

Historique du remboursement des dépôts d'entiercement

Le potentiel des RED a été exploré dans un article de 1989 dans The New York Times. "De nouveaux instruments financiers qui portent le nom improbable de RED, ou qui remboursent les dépôts d'entiercement, permettent aux émetteurs d'obligations exonérées d'impôt de bloquer les taux d'intérêt bas d'aujourd'hui pour les émissions d'obligations dans les années à venir", a écrit Richard D. Hylton.

Hylton a poursuivi en expliquant que les changements fiscaux fédéraux en 1984 ont supprimé le remboursement anticipé exonéré d'impôt de certains types d'obligations utilisées spécifiquement pour des projets d'État ou municipaux. Après l'entrée en vigueur des modifications fiscales, les émetteurs d'obligations exonérées d'impôt avaient besoin d'un moyen de profiter des réductions des taux d'intérêt. Les attaquants municipaux ou RED étaient un moyen pratique d'atteindre cet objectif.

Les modifications apportées au code des impôts signifiaient que les obligations émises pour un large éventail de projets, tels que la construction d'aéroports, de routes et d'améliorations nécessaires des infrastructures , ne pouvaient pas être remboursées à l'avance. Les émetteurs d'obligations ne pouvaient plus profiter de la baisse des taux d'intérêt en émettant de nouvelles dettes pour rembourser l'ancienne dette.

Dans la situation précédente, une municipalité pouvait émettre des obligations supplémentaires pour un centre de congrès et "investir le produit dans des obligations du Trésor plus rémunératrices afin de rembourser l'ancienne dette à la date d'appel facultative", a déclaré Hylton. "Parce qu'il y aurait deux émissions obligataires en circulation, deux fois plus d'investisseurs bénéficieraient d'un statut d'exonération fiscale."

Développer un nouvel instrument financier

Ces restrictions ont incité la banque d'investissement First Boston à développer un instrument financier qui bloquait les taux d'intérêt tout en retardant simultanément l'émission des nouvelles obligations jusqu'à la date de rachat optionnelle de l'émission initiale. Cela signifiait que les investisseurs signaient un contrat d'achat à terme les obligeant à acheter les obligations lors de leur émission.

Dans l'intervalle, les fonds des investisseurs seraient utilisés sur le marché secondaire pour acheter des bons du Trésor. Ces obligations sont détenues sous séquestre et versent un revenu annuel imposable. La date d'échéance des Treasuries correspond approximativement à la date de rachat optionnel des obligations en circulation. L'agent d'entiercement utilise l'argent des Trésors pour acheter de nouvelles obligations avec un taux d'intérêt plus bas.

Points forts

Les fonds des investisseurs sont utilisés sur le marché secondaire pour acheter des bons du Trésor, qui sont bloqués et versent un revenu annuel imposable.
La date d'échéance des Treasuries correspond approximativement à la date de rachat optionnelle des obligations en circulation, ce qui permet à l'agent séquestre d'utiliser l'argent des Treasuries pour acheter de nouvelles obligations à un taux d'intérêt inférieur.
Les RED sont des instruments financiers qui permettent aux émetteurs d'obligations de bloquer des taux d'intérêt plus bas et de retarder l'émission de nouvelles obligations jusqu'à la date de rachat optionnelle de l'émission initiale.
Remboursement des dépôts d'entiercement (RED) sont des contrats d'achat à terme qui obligent l'investisseur à acheter une obligation spécifique à un certain rendement à une certaine date dans le futur.
Les RED ont vu le jour après que les modifications apportées à la législation fiscale fédérale en 1984 ont éliminé le remboursement préalable exonéré d'impôt de certains types d'obligations utilisées pour des projets d'État ou municipaux.