Tilbakebetaling av deponeringsinnskudd (RED)
Hva er tilbakebetaling av deponeringsinnskudd (RED)?
Refunding escrow deposits (REDs) er en type finansiell terminkontrakt som skaper en forpliktelse for investorer til å kjøpe en bestemt obligasjonsemisjon til en spesifisert avkastning på et tidspunkt i fremtiden.
Pengene fra investorer holdes i depot og brukes til å kjøpe rentebærende amerikanske statsobligasjoner, som enten selges eller får forfall, og gir proveny som skal investeres i den nye obligasjonsemisjonen med en rente som er låst i en terminkontrakt.
Investorer deltar tidlig i den nye obligasjonsemisjonen, typisk en kommunal obligasjon,. men vil midlertidig motta skattepliktig inntekt fra statskassen som er deponert.
Forstå tilbakebetaling av innskudd (RED)
Tilbakebetaling av escrow-innskudd lar investorer og forsikringsgivere omgå restriksjoner i skattekoden som ikke tillater at visse kommunale obligasjonsemisjoner forhåndsrefunderes. Forhåndsrefusjon er en vanlig strategi for utstedere av kommunal gjeld, da mindre rentesvingninger kan utgjøre millioner av dollar i sparte renter.
Endringer i amerikansk skattelovgivning på midten av 1980-tallet begrenset skattefri forhåndsrefusjon for visse typer kommunal gjeld. For å omgå de nye reglene, kan en terminkjøpskontrakt brukes for å sikre en lavere finansieringsrente, i stedet for en andre obligasjonsemisjon. Penger øremerket for å tilbakebetale høyere kostnadsgjeld ved neste innkallingsdato settes i deponering med denne tilnærmingen.
Som Nasdaq forklarer, betyr terminkontrakter som RED at investorer er forpliktet til å kjøpe obligasjoner, når de først utstedes, til en gitt kurs. Den første utstedelsesdatoen er den samme som den første valgfrie kjøpsdatoen på en eksisterende høyrenteobligasjon. I første omgang vil investorenes midler bli investert i andremarkeds statsobligasjoner. Planleggingen er slik at statskassene vil forfalle nær oppsigelsesdatoen på de eksisterende obligasjonene. Dette gir kilden til midlene som trengs for å kjøpe den nye utgaven og løse inn den gamle.
Historikk med tilbakebetaling av escrow-innskudd
Potensialet for RED ble utforsket i en artikkel fra 1989 i The New York Times. "Nye finansielle instrumenter som går under det usannsynlige navnet REDs, eller tilbakebetaling av escrow-innskudd, gjør det mulig for utstedere av skattefrie obligasjoner å låse inn dagens lave renter for obligasjonsemisjoner år på vei," skrev Richard D. Hylton.
Hylton fortsatte med å forklare at føderale skatteendringer i 1984 gjorde unna den skattefrie forhåndsrefusjonen av noen typer obligasjoner brukt spesifikt for statlige eller kommunale prosjekter. Etter at skatteendringene trådte i kraft, trengte utstedere av skattefrie obligasjoner en måte å dra nytte av rentereduksjoner. Kommunale forwards eller REDs var en praktisk måte å oppnå dette målet.
Endringene i skatteloven betydde at obligasjoner utstedt for et bredt spekter av prosjekter – for eksempel bygging av flyplasser, veier og nødvendige infrastrukturforbedringer – ikke kunne forhåndsrefusjoneres. Obligasjonsutstedere kunne ikke lenger dra nytte av fallende renter ved å utstede ny gjeld for å pensjonere den gamle gjelden.
I den forrige situasjonen kunne en kommune utstede ytterligere obligasjoner for et kongressenter og "investere inntektene i høyere betalte statsobligasjoner for å pensjonere den gamle gjelden på den valgfrie kjøpsdatoen," sa Hylton. "Fordi det ville være to utestående obligasjonsemisjoner, vil dobbelt så mange investorer nyte skattefritaksstatus."
Utvikle et nytt finansielt instrument
Disse restriksjonene ansporet investeringsbanken First Boston til å utvikle et finansielt instrument som låste renten samtidig som utstedelsen av de nye obligasjonene ble utsatt til den valgfrie kjøpsdatoen for den opprinnelige utstedelsen. Dette betydde at investorer ville signere en terminkjøpsavtale som krever at de kjøper obligasjonene når de ble utstedt.
I mellomtiden vil investorenes midler bli brukt i annenhåndsmarkedet til å kjøpe statsobligasjoner. Disse obligasjonene holdes i depot og betaler en årlig inntekt som er skattepliktig. Forfallsdatoen for statsobligasjonene tilsvarer tilnærmet den valgfrie kjøpsdatoen for de utestående obligasjonene. Deponeringsagenten bruker pengene fra statskassene til å kjøpe nye obligasjoner med lavere rente.
Høydepunkter
- Investors midler brukes i annenhåndsmarkedet til å kjøpe statsobligasjoner, som holdes i depot og betaler en årlig skattepliktig inntekt.
– Treasuries-forfallsdatoen tilsvarer i grove trekk den valgfrie kjøpsdatoen for de utestående obligasjonene, noe som gjør at escrow-agenten kan bruke pengene fra Treasuries til å kjøpe nye obligasjoner med lavere rente.
RED-er er finansielle instrumenter som gjør det mulig for obligasjonsutstedere å låse inn lavere renter og utsette utstedelsen av nye obligasjoner til den valgfrie kjøpsdatoen for den opprinnelige utstedelsen.
Refunding escrow deposits (REDs) er terminkjøpskontrakter som krever at investor kjøper en spesifikk obligasjon til en viss avkastning på et tidspunkt i fremtiden.
RED-er ble til etter at føderale skattelovsendringer i 1984 eliminerte den skattefrie forhåndsrefusjonen av visse typer obligasjoner brukt til statlige eller kommunale prosjekter.
