Zwrot depozytów Escrow (RED)
Czym są depozyty Escrow zwrotu (RED)?
Refundacyjne depozyty escrow (RED) to rodzaj kontraktu finansowego typu forward, który nakłada na inwestorów obowiązek zakupu określonej emisji obligacji z określoną stopą zwrotu w określonym terminie w przyszłości.
Pieniądze od inwestorów są trzymane w depozycie i są wykorzystywane do zakupu oprocentowanych amerykańskich obligacji skarbowych, które są albo sprzedane, albo dopuszczone do zapadalności, pod warunkiem zainwestowania wpływów w nową emisję obligacji z oprocentowaniem zablokowanym kontraktem terminowym.
Inwestorzy uczestniczą na początku nowej emisji obligacji, zazwyczaj obligacji komunalnych,. ale tymczasowo otrzymają dochód do opodatkowania od Skarbu Państwa przechowywany w escrow.
Zrozumienie depozytów Escrow zwrotu (RED)
Zwrot depozytów escrow umożliwia inwestorom i subemitentom obejście ograniczeń w kodeksie podatkowym, które nie pozwalają na wcześniejszy zwrot niektórych emisji obligacji komunalnych. Pre-refunding jest powszechną strategią emitentów długu komunalnego, ponieważ niewielkie wahania stóp procentowych mogą sięgać milionów dolarów zaoszczędzonych odsetek.
Zmiany w amerykańskim prawie podatkowym w połowie lat 80. ograniczyły prefinansowanie zwolnione z podatku w przypadku niektórych rodzajów długu komunalnego. Aby obejść te nowe zasady, można wykorzystać terminową umowę kupna, aby zapewnić niższą stopę finansowania, zamiast drugiej emisji obligacji. Przy takim podejściu pieniądze przeznaczone na spłatę droższego długu w następnym terminie wezwania są deponowane.
Jak wyjaśnia Nasdaq,. kontrakty terminowe typu forward, takie jak RED, oznaczają, że inwestorzy są zobowiązani do kupowania obligacji przy pierwszej emisji po określonym kursie. Data pierwszej emisji jest taka sama jak data pierwszego opcjonalnego wykupu istniejącej obligacji o wysokim oprocentowaniu. Początkowo środki inwestorów będą lokowane w obligacje skarbowe z rynku wtórnego. Harmonogram jest taki, że obligacje zapadają blisko daty wykupu istniejących obligacji. Stanowi to źródło środków potrzebnych do zakupu nowej emisji i umorzenia starej.
Historia zwrotu depozytów Escrow
Potencjał RED został zbadany w artykule z 1989 roku w The New York Times. „Nowe instrumenty finansowe, które noszą mało prawdopodobną nazwę RED lub zwrot depozytów escrow, umożliwiają emitentom obligacji zwolnionych z podatku utrzymanie dzisiejszych niskich stóp procentowych dla emisji obligacji w przyszłości” – napisał Richard D. Hylton.
Hylton wyjaśnił, że federalne zmiany podatkowe w 1984 r. zlikwidowały zwolnione z podatku zaliczki na niektóre rodzaje obligacji wykorzystywanych specjalnie do projektów stanowych lub komunalnych. Po wejściu w życie zmian podatkowych emitenci obligacji zwolnionych z podatku potrzebowali sposobu na skorzystanie z obniżek stóp procentowych. Wygodnym sposobem na osiągnięcie tego celu były napastniki miejskie lub RED.
Zmiany w kodeksie podatkowym oznaczały, że obligacje wyemitowane na wiele różnych projektów — takich jak budowa lotnisk, dróg i potrzebnych ulepszeń infrastruktury — nie podlegały zwrotowi z góry. Emitenci obligacji nie mogli już dłużej wykorzystywać spadających stóp procentowych, emitując nowy dług, aby umorzyć stary dług.
W poprzedniej sytuacji gmina mogłaby wyemitować dodatkowe obligacje na centrum kongresowe i „zainwestować wpływy w lepiej płatne obligacje skarbowe, aby umorzyć stary dług w opcjonalnym terminie wykupu”, powiedział Hylton. „Ponieważ byłyby dwie nierozliczone emisje obligacji, dwa razy więcej inwestorów miałoby status zwolniony z podatku”.
Opracowanie nowego instrumentu finansowego
Ograniczenia te skłoniły bank inwestycyjny First Boston do opracowania instrumentu finansowego, który blokował stopy procentowe, jednocześnie opóźniając emisję nowych obligacji do opcjonalnej daty wykupu pierwotnej emisji. Oznaczało to, że inwestorzy podpisaliby umowę kupna terminowego zobowiązującą ich do zakupu obligacji po ich emisji.
W międzyczasie środki inwestorów byłyby wykorzystywane na rynku wtórnym do zakupu obligacji skarbowych. Obligacje te są przechowywane w escrow i przynoszą roczny dochód podlegający opodatkowaniu. Termin wykupu obligacji w przybliżeniu odpowiada opcjonalnej dacie wykupu obligacji pozostających w obrocie. Agent escrow wykorzystuje pieniądze ze Skarbu Państwa na zakup nowych obligacji o niższym oprocentowaniu.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Środki inwestorów są wykorzystywane na rynku wtórnym do zakupu obligacji skarbowych, które są utrzymywane w depozycie i płacą roczny dochód podlegający opodatkowaniu.
Data zapadalności Treasuries w przybliżeniu odpowiada opcjonalnej dacie wykupu niespłaconych obligacji, co umożliwia agentowi powierniczemu wykorzystanie środków z Treasuries na zakup nowych obligacji o niższym oprocentowaniu.
RED to instrumenty finansowe, które umożliwiają emitentom obligacji zablokowanie niższych stóp procentowych i opóźnienie emisji nowych obligacji do opcjonalnej daty wykupu pierwotnej emisji.
Refundacyjne depozyty escrow (RED) to terminowe kontrakty kupna, które wymagają od inwestora zakupu określonej obligacji z określoną stopą zwrotu w określonym terminie w przyszłości.
RED powstały po zmianach federalnego prawa podatkowego w 1984 r., które wyeliminowały zwolnione z podatku pre-refundowanie niektórych rodzajów obligacji wykorzystywanych do projektów stanowych lub komunalnych.
