Skilyrt breytanleg hlutabréf (CoCos)

Hvað eru ófyrirséðir breytilegir (CoCos)?

Skilyrt breytanleg skuldabréf (CoCos) eru skuldaskjöl sem eru fyrst og fremst gefin út af evrópskum fjármálastofnunum. Skilyrt breytanleg skuldabréf virka á svipaðan hátt og hefðbundin breytanleg skuldabréf. Þeir hafa ákveðið verkfallsverð sem, þegar það er brotið, getur breytt skuldabréfinu í hlutafé eða hlutabréf. Aðalfjárfestar CoCos eru einstakir fjárfestar í Evrópu og Asíu og einkabankar.

CoCos eru háar ávöxtunarkröfur, áhættuvörur sem eru vinsælar í evrópskum fjárfestingum. Annað nafn á þessum fjárfestingum er aukinn eiginfjárbréf (ECN). Blönduð skuldabréf bera með sér sérhæfða valkosti sem hjálpa útgáfu fjármálastofnuninni að taka á sig tap.

Í bankaiðnaðinum hjálpar notkun þeirra við að styrkja efnahagsreikning banka með því að leyfa honum að breyta skuldum sínum í hlutabréf ef sérstakar eiginfjárskilyrði koma upp. Skilyrt breytanleg hlutabréf voru stofnuð til að hjálpa vanfjármögnuðum bönkum og koma í veg fyrir aðra fjármálakreppu eins og alþjóðlegu fjármálakreppuna 2007-2008.

Notkun CoCos hefur ekki verið kynnt í bandaríska bankaiðnaðinum. Þess í stað gefa bandarískir bankar út forgangshlutabréf.

Skilningur á ófyrirséðum breytihlutum

Það er verulegur munur á bankaútgefnum skilyrtum breytanlegum skuldabréfum og venjulegum eða venjulegum vanillubreytanlegum skuldaútgáfum. Breytanleg skuldabréf hafa skuldabréfalíka eiginleika, greiða reglulega vexti og hafa starfsaldur ef undirliggjandi fyrirtæki eru í vanskilum eða greiða ekki skuldir sínar. Þessi skuldabréf gera skuldabréfaeigandanum einnig kleift að breyta skuldaeigninni í almenna hluti á tilteknu verkfallsverði, sem gefur þeim hækkun hlutabréfaverðs. Verkfallsverð er ákveðið hlutabréfaverð sem þarf að koma af stað til að viðskiptin eigi sér stað. Fjárfestar geta notið góðs af breytanlegum skuldabréfum þar sem hægt er að breyta skuldabréfunum í hlutabréf þegar hlutabréfaverð fyrirtækisins er að hækka. Breytanlegi eiginleikinn gerir fjárfestum kleift að njóta beggja, ávinnings skuldabréfa með föstum vöxtum og möguleika á hækkunum vegna hækkandi hlutabréfaverðs.

Skilyrt breytanleg skuldabréf víkka út hugmyndina um breytanleg skuldabréf með því að breyta viðskiptaskilmálum. Eins og með önnur skuldabréf fá fjárfestar reglulegar greiðslur með föstum vöxtum á líftíma skuldabréfsins. Eins og breytanlegum skuldabréfum, innihalda þessar víkjandi, bankaútgefnu skuldir sérstakar kveikjur sem lýsa umbreytingu skuldaeignar í almenn hlutabréf. Kveikjan getur verið á ýmsum sviðum, þar á meðal að undirliggjandi hlutabréf stofnunarinnar ná tilteknu marki, krafa bankans um að uppfylla eiginfjárkröfur samkvæmt eftirliti eða krafa stjórnvalda eða eftirlitsaðila.

Stutt bakgrunnur CoCos

Skilyrt breytanleg hlutabréf urðu vinsæl í fjárfestingarsenunni til að aðstoða fjármálastofnanir við að uppfylla Basel III eiginfjárkröfur. Basel III er reglugerðarsáttmáli sem útlistar sett af lágmarksstöðlum fyrir bankaiðnaðinn. Markmiðið var að bæta eftirlit, áhættustýringu og regluverk mikilvæga fjármálageirans.

Sem hluti af stöðlunum þarf banki að halda úti nægu fjármagni eða peningum til að geta staðist fjármálakreppu og tekið á sig óvænt tap af lánum og fjárfestingum. Basel III ramminn herti eiginfjárkröfur með því að takmarka hvers konar fjármagn banki getur haft í hinum ýmsu eiginfjárþáttum og skipulagi.

Ein tegund bankafjár er eiginfjárþáttur 1 — hæsta metið fjármagn sem er tiltækt til að vega upp á móti slæmum lánum á efnahagsreikningi stofnunarinnar. Eiginfjárþáttur 1 felur í sér óráðstafað tekjur — uppsafnaðan reikning fyrir hagnað — sem og almenn hlutabréf. Bankar gefa út hlutabréf til fjárfesta til að afla fjár fyrir starfsemi sína og til að vega upp á móti töpum.

Skilyrt breytanleg skuldabréf virka sem viðbótar eiginfjárþáttur 1 sem gerir evrópskum bönkum kleift að uppfylla Basel III kröfurnar. Þessir breytanlegu skuldabílar gera banka kleift að taka á sig tap á því að taka á sig slæm lán eða annað streitu í fjármálageiranum.

Bankar og ófyrirséðir breytihlutir

Bankar nota skilyrt breytanleg skuldabréf öðruvísi en fyrirtæki nota breytanleg skuldabréf. Bankar hafa sitt eigið sett af breytum sem réttlæta breytingu skuldabréfsins í hlutabréf. Kveikjan að CoCos getur verið verðmæti eiginfjárþáttar 1 bankans, dómur eftirlitsyfirvalds eða verðmæti undirliggjandi hlutabréfa bankans. Einnig getur eitt CoCo haft nokkra kveikjuþætti.

Bankar taka á sig fjárhagslegt tap í gegnum CoCo skuldabréf. Í stað þess að breyta skuldabréfum í almenna hluti sem byggjast eingöngu á hækkun hlutabréfa, samþykkja fjárfestar í CoCos að taka eigið fé í skiptum fyrir venjulegar tekjur af skuldinni þegar eiginfjárhlutfall bankans fer niður fyrir eftirlitsstaðla. Hins vegar gæti gengi hlutabréfa ekki verið að hækka heldur lækka í staðinn. Ef bankinn á í fjárhagserfiðleikum og þarf á fjármagni að halda kemur það fram í verðmæti hlutabréfa hans. Fyrir vikið getur CoCo leitt til þess að fjárfestar fá skuldabréfum sínum breytt í hlutafé á meðan verð hlutabréfa er að lækka, sem stofnar fjárfestum í hættu á tapi.

Ávinningur af skilyrtum breytihlutum fyrir banka

Skilyrt breytanleg skuldabréf eru tilvalin vara fyrir vanfjármögnuð banka á mörkuðum um allan heim þar sem þeim fylgir innbyggður valkostur sem gerir bönkum kleift að uppfylla eiginfjárkröfur og takmarka hlutafjárúthlutun á sama tíma.

Útgefandi bankinn nýtur góðs af CoCo með því að afla fjármagns frá skuldabréfaútgáfunni. Hins vegar, ef bankinn hefur tekið undir mörg slæm lán, gæti hann fallið niður fyrir eiginfjárkröfur sínar í Basel I. Í þessu tilviki ber CoCo ákvæði um að bankinn þurfi ekki að greiða reglubundnar vaxtagreiðslur og gæti jafnvel skrifað niður alla skuldina til að fullnægja Tier 1 kröfum.

Þegar bankinn breytir CoCo í hlutabréf getur hann fært verðmæti skuldarinnar af skuldahlið efnahagsreiknings síns. Þessi bókhaldsbreyting gerir bankanum kleift að ábyrgjast viðbótarlán.

Skuldin hefur engan lokadag þegar höfuðstóllinn verður að skila sér til fjárfesta. Ef bankinn lendir í fjárhagserfiðleikum getur hann frestað greiðslu vaxta, knúið fram breytingu í hlutafé eða í skelfilegum aðstæðum, skrifað skuldina niður í núll.

Hagur og áhætta fyrir fjárfesta

Vegna mikillar afraksturs þeirra í heimi öruggari vara sem gefa lægri afrakstur, hafa vinsældir ófyrirséðra breytivara aukist. Þessi vöxtur hefur leitt til aukins stöðugleika og innflæðis fjármagns fyrir bankana sem gefa þá út. Margir fjárfestar kaupa í þeirri von að bankinn muni einn daginn innleysa skuldina með því að kaupa hana til baka, og þangað til þeir gera það munu þeir setja háa ávöxtunina í vasann ásamt áhættunni sem er hærri en meðaltalið.

Fjárfestar fá almenna hluti á gengi sem bankinn setur. Fjármálastofnun getur skilgreint umbreytingarverð hlutabréfa á sama virði og þegar skuldin var gefin út, markaðsverð við umbreytingu eða annað æskilegt verðlag. Einn ókostur við hlutabréfaskipti er að hlutabréfaverðið verður þynnt út, sem dregur enn frekar úr hagnaði á hlut.

Einnig er engin trygging fyrir því að CoCo verði nokkurn tíma breytt í hlutafé eða að fullu innleyst, sem þýðir að fjárfestirinn gæti haldið CoCo í mörg ár. Eftirlitsaðilar sem leyfa bönkum að gefa út CoCos vilja að bankar þeirra séu vel fjármagnaðir og geta þar af leiðandi gert það að verkum að það er erfitt fyrir fjárfesta að selja eða losa um CoCo stöðu. Fjárfestar gætu átt í erfiðleikum með að selja stöðu sína í CoCos ef eftirlitsaðilar leyfa ekki söluna.

TTT

Raunverulegt dæmi um skilyrtan breytanleg

Sem dæmi skulum við segja að Deutsche Bank hafi gefið út skilyrtar breytanlegar skuldabréf með kveikju sem er stillt á grunnfjármagn 1 í stað verkfallsverðs. Ef eiginfjárþáttur 1 fer niður fyrir 5% breytast breytanleg hlutabréf sjálfkrafa í eigið fé og bankinn bætir eiginfjárhlutföll með því að taka skuldabréfaskuldina af efnahagsreikningi sínum.

Fjárfestir á CoCo með $1.000 nafnvirði sem greiðir 8% á ári í vexti - skuldabréfaeigandinn fær $80 á ári. Hlutabréfaviðskipti á $ 100 á hlut þegar bankinn greinir frá útlánatapi. Eiginfjárþáttur 1 bankans fer niður fyrir 5% mörkin, sem veldur því að CoCos er breytt í hlutabréf.

Segjum að viðskiptahlutfallið leyfir fjárfestinum að fá 25 hluti af hlutabréfum bankans fyrir $1.000 fjárfestinguna í CoCo. Hins vegar hefur hlutabréfið lækkað jafnt og þétt úr $100 í $40 undanfarnar vikur. Hlutirnir 25 eru virði $1.000 á $40 á hlut, en fjárfestirinn ákveður að halda hlutnum og daginn eftir lækkar verðið í $30 á hlut. Hlutirnir 25 eru nú 750 dollara virði og fjárfestirinn hefur tapað 25%.

Mikilvægt er að fjárfestar sem eiga CoCo skuldabréf vegi áhættuna á því að ef skuldabréfinu er breytt gætu þeir þurft að bregðast skjótt við. Annars geta þeir orðið fyrir verulegu tapi. Eins og áður sagði, þegar CoCo kveikjan á sér stað, gæti verið að það sé ekki kjörinn tími til að kaupa hlutabréf.

Hápunktar

Skilyrt breytanleg bréf eru notuð í bankaiðnaðinum til að styrkja efnahag 1. flokks banka.
Fjárfestar fá vaxtagreiðslur sem eru venjulega mun hærri en hefðbundin skuldabréf.
Skilyrt breytanleg hlutabréf (CoCos) eru með verkfallsverð, þar sem skuldabréfið breytist í hlutabréf.
Banki sem á í erfiðleikum fjárhagslega þarf ekki að endurgreiða skuldabréfið, greiða vexti eða breyta skuldabréfinu í hlutabréf.