Contigent Convertibles (CoCos)
Apakah Contingent Convertibles (CoCos)?
Contingent convertibles (CoCos) ialah instrumen hutang yang dikeluarkan terutamanya oleh institusi kewangan Eropah. Boleh tukar luar jangka berfungsi dengan cara yang serupa dengan bon boleh tukar tradisional. Mereka mempunyai harga mogok khusus yang, setelah dilanggar, boleh menukar bon kepada ekuiti atau saham. Pelabur utama untuk CoCos ialah pelabur individu di Eropah dan Asia serta bank swasta.
CoCos ialah produk hasil tinggi dan berisiko tinggi yang popular dalam pelaburan Eropah. Nama lain untuk pelaburan ini ialah nota modal dipertingkat (ECN). Sekuriti hutang hibrid membawa pilihan khusus yang membantu institusi kewangan penerbit menyerap kerugian modal.
Dalam industri perbankan, penggunaannya membantu menyokong kunci kira- kira bank dengan membenarkannya menukar hutangnya kepada stok jika keadaan modal tertentu timbul. Kontijen boleh tukar dicipta untuk membantu bank yang kurang modal dan mencegah satu lagi krisis kewangan seperti krisis kewangan global 2007-2008.
Penggunaan CoCos belum diperkenalkan dalam industri perbankan AS. Sebaliknya, bank-bank Amerika mengeluarkan saham pilihan ekuiti.
Memahami Contigent Convertibles
Terdapat perbezaan yang ketara antara keluaran bank boleh tukar luar jangka dan terbitan hutang boleh tukar vanila biasa atau biasa. Bon boleh tukar mempunyai ciri seperti bon, membayar kadar faedah tetap, dan mempunyai kekananan dalam kes perniagaan asas ingkar atau tidak membayar hutangnya. Sekuriti hutang ini juga membenarkan pemegang bon menukar pegangan hutang kepada saham biasa pada harga mogok tertentu, memberikan mereka kenaikan harga saham. Harga mogok ialah paras harga saham tertentu yang perlu dicetuskan untuk penukaran berlaku. Pelabur boleh mendapat manfaat daripada bon boleh tukar kerana bon boleh ditukar kepada saham apabila harga saham syarikat meningkat. Ciri boleh tukar membolehkan pelabur menikmati kedua-duanya, faedah bon dengan kadar faedah tetapnya, dan potensi peningkatan modal daripada kenaikan harga saham.
Boleh tukar luar jangka mengembangkan konsep bon boleh tukar dengan mengubah suai syarat penukaran. Seperti sekuriti hutang lain, pelabur menerima bayaran faedah tetap berkala sepanjang hayat bon. Seperti bon boleh tukar, hutang subordinat yang dikeluarkan bank ini mengandungi pencetus khusus yang memperincikan penukaran pegangan hutang kepada saham biasa. Pencetus boleh mengambil beberapa bentuk, termasuk saham asas institusi mencapai tahap tertentu, keperluan bank untuk memenuhi keperluan modal kawal selia, atau permintaan pihak berkuasa pengurusan atau penyeliaan.
Latar Belakang Ringkas CoCos
Boleh tukar luar jangka menjadi popular dalam kancah pelaburan untuk membantu institusi kewangan memenuhi keperluan modal Basel III. Basel III ialah perjanjian kawal selia yang menggariskan satu set piawaian minimum untuk industri perbankan. Matlamatnya adalah untuk menambah baik penyeliaan, pengurusan risiko dan rangka kerja kawal selia sektor kewangan kritikal.
Sebagai sebahagian daripada piawaian, bank mesti mengekalkan modal atau wang yang mencukupi untuk dapat menahan krisis kewangan dan menyerap kerugian yang tidak dijangka daripada pinjaman dan pelaburan. Rangka kerja Basel III mengetatkan keperluan modal dengan mengehadkan jenis modal yang boleh dimasukkan oleh bank dalam pelbagai peringkat dan struktur modalnya.
Satu jenis modal bank ialah modal Tahap 1 —modal berkadar tertinggi yang tersedia untuk mengimbangi pinjaman lapuk pada kunci kira-kira institusi. Modal Tahap 1 termasuk pendapatan tertahan s —akaun keuntungan terkumpul—serta saham saham biasa. Bank mengeluarkan saham kepada pelabur untuk mendapatkan pembiayaan bagi operasi mereka dan untuk mengimbangi kerugian hutang lapuk.
Boleh tukar luar jangka bertindak sebagai modal Tahap 1 tambahan yang membolehkan bank Eropah memenuhi keperluan Basel III. Kenderaan hutang boleh tukar ini membolehkan bank menyerap kerugian pengunderaitan pinjaman lapuk atau tekanan industri kewangan lain.
Bank dan Contigent Convertibles
Bank menggunakan boleh tukar luar jangka secara berbeza daripada syarikat menggunakan bon boleh tukar. Bank mempunyai set parameter mereka sendiri yang menjamin penukaran bon kepada stok. Peristiwa pencetus untuk CoCos boleh menjadi nilai modal Tahap 1 bank, pertimbangan pihak berkuasa penyeliaan atau nilai saham asas bank. Selain itu, satu CoCo boleh mempunyai beberapa faktor pencetus.
Bank menyerap kerugian kewangan melalui bon CoCo. Daripada menukar bon kepada saham biasa berdasarkan kenaikan harga saham semata-mata, pelabur dalam CoCos bersetuju untuk mengambil ekuiti sebagai pertukaran untuk pendapatan tetap daripada hutang apabila nisbah modal bank jatuh di bawah piawaian kawal selia. Walau bagaimanapun, harga saham mungkin tidak meningkat tetapi sebaliknya jatuh. Sekiranya bank mengalami masalah kewangan dan memerlukan modal, ini ditunjukkan dalam nilai sahamnya. Akibatnya, CoCo boleh menyebabkan pelabur menukar bon mereka kepada ekuiti sementara harga saham menurun, meletakkan pelabur berisiko untuk kerugian.
Faedah Contingent Convertibles untuk Bank
Bon boleh tukar luar jangka ialah produk yang ideal untuk bank kurang modal di pasaran di seluruh dunia kerana ia datang dengan pilihan terbenam yang membolehkan bank memenuhi keperluan modal dan mengehadkan pengagihan modal pada masa yang sama.
Bank penerbit mendapat manfaat daripada CoCo dengan mengumpul modal daripada terbitan bon. Walau bagaimanapun, jika bank telah menaja jamin banyak pinjaman lapuk, ia mungkin jatuh di bawah keperluan modal Basel Tahap I. Dalam kes ini, CoCo mempunyai ketetapan bahawa bank tidak perlu membayar pembayaran faedah berkala, malah mungkin mencatatkan hutang penuh untuk memenuhi keperluan Tahap 1.
Apabila bank menukar CoCo kepada saham, ia mungkin memindahkan nilai hutang daripada bahagian liabiliti kunci kira-kiranya. Perubahan simpan kira ini membolehkan bank menaja jamin pinjaman tambahan.
Hutang tidak mempunyai tarikh tamat apabila prinsipal mesti kembali kepada pelabur. Jika bank mengalami kesulitan kewangan, ia boleh menangguhkan pembayaran faedah, memaksa penukaran kepada ekuiti, atau dalam situasi yang teruk, tulis hutang kepada sifar.
Faedah dan Risiko untuk Pelabur
Disebabkan hasil yang tinggi dalam dunia produk yang lebih selamat dan hasil yang lebih rendah, populariti boleh tukar luar jangka telah berkembang. Pertumbuhan ini telah membawa kepada kestabilan tambahan dan aliran masuk modal bagi bank yang menerbitkannya. Ramai pelabur membeli dengan harapan bank suatu hari nanti akan menebus hutang dengan membelinya semula, dan sehingga mereka melakukannya, mereka akan memperoleh pulangan yang tinggi bersama-sama dengan risiko yang lebih tinggi daripada purata.
Pelabur menerima saham biasa pada kadar penukaran yang ditetapkan oleh bank. Institusi kewangan boleh mentakrifkan harga penukaran saham pada nilai yang sama seperti semasa hutang dikeluarkan, harga pasaran pada penukaran atau mana-mana tahap harga lain yang dikehendaki. Satu kelemahan penukaran saham ialah harga saham akan dicairkan,. seterusnya mengurangkan nisbah pendapatan sesaham.
Selain itu, tiada jaminan CoCo akan pernah ditukar kepada ekuiti atau ditebus sepenuhnya, bermakna pelabur boleh memegang CoCo selama bertahun-tahun. Pengawal selia yang membenarkan bank mengeluarkan CoCo mahu bank mereka dipermodalkan dengan baik dan akibatnya, mungkin menyukarkan pelabur untuk menjual atau melepaskan kedudukan CoCo. Pelabur mungkin menghadapi kesukaran menjual kedudukan mereka dalam CoCos jika pengawal selia tidak membenarkan penjualan itu.
TTT
Contoh Dunia Sebenar bagi Boleh Tukar Kontinjen
Sebagai contoh, katakan Deutsche Bank mengeluarkan boleh tukar luar jangka dengan pencetus ditetapkan kepada modal teras Tahap 1 dan bukannya harga mogok. Jika modal Tahap 1 jatuh di bawah 5%, boleh tukar secara automatik menukar kepada ekuiti, dan bank menambah baik nisbah modalnya dengan mengeluarkan hutang bon daripada kunci kira-kiranya.
Seorang pelabur memiliki CoCo dengan nilai muka $1,000 yang membayar faedah 8% setahun—pemegang bon menerima $80 setahun. Saham didagangkan pada $100 sesaham apabila bank melaporkan kerugian pinjaman yang meluas. Modal Tahap 1 bank jatuh di bawah paras 5%, yang mencetuskan CoCos untuk ditukar kepada saham.
Katakan nisbah penukaran membolehkan pelabur menerima 25 saham saham bank untuk pelaburan $1,000 dalam CoCo. Walau bagaimanapun, stok telah menurun secara berterusan daripada $100 kepada $40 sejak beberapa minggu lalu. 25 saham itu bernilai $1,000 pada $40 sesaham, tetapi pelabur memutuskan untuk memegang saham itu, dan keesokan harinya, harga menurun kepada $30 sesaham. 25 saham itu kini bernilai $750, dan pelabur telah kehilangan 25%.
Adalah penting bahawa pelabur yang memegang bon CoCo menimbang risiko bahawa jika bon itu ditukar, mereka mungkin perlu bertindak dengan cepat. Jika tidak, mereka mungkin mengalami kerugian yang ketara. Seperti yang dinyatakan sebelum ini, apabila pencetus CoCo berlaku, ia mungkin bukan masa yang sesuai untuk membeli saham.
Sorotan
Boleh tukar luar jangka digunakan dalam industri perbankan untuk menyokong kunci kira-kira Tahap 1 bank.
Pelabur menerima bayaran faedah yang biasanya lebih tinggi daripada bon tradisional.
Contingent convertibles (CoCos) mempunyai harga mogok, di mana bon bertukar menjadi saham.
Bank yang mengalami masalah kewangan tidak perlu membayar balik bon, membuat pembayaran faedah atau menukar bon kepada stok.
