المركبات المكشوفة المحتملة (CoCos)
ما المقصود بالمواد القابلة للتحويل (CoCos)؟
الأصول القابلة للتحويل الطارئة (CoCos) هي أدوات دين صادرة بشكل أساسي عن مؤسسات مالية أوروبية. تعمل السندات المكشوفة المحتملة بطريقة مشابهة للسندات التقليدية القابلة للتحويل. لديهم سعر إضراب محدد يمكن ، بمجرد خرقه ، تحويل السند إلى أسهم أو أسهم. المستثمرون الرئيسيون لشركة CoCos هم مستثمرون أفراد في أوروبا وآسيا والبنوك الخاصة.
CoCos هي منتجات عالية العائد وعالية المخاطر شائعة في الاستثمار الأوروبي. اسم آخر لهذه الاستثمارات هو ملاحظة رأس المال المعزز (ECN). تحمل سندات الدين الهجينة خيارات متخصصة تساعد المؤسسة المالية المصدرة على امتصاص خسارة رأس المال.
في الصناعة المصرفية ، يساعد استخدامها في دعم الميزانيات العمومية للبنك من خلال السماح له بتحويل ديونه إلى مخزون إذا نشأت شروط رأسمالية محددة. تم إنشاء الأدوات القابلة للتحويل الطارئة لمساعدة البنوك التي تعاني من نقص رأس المال ومنع حدوث أزمة مالية أخرى مثل الأزمة المالية العالمية 2007-2008.
لم يتم إدخال استخدام CoCos في الصناعة المصرفية الأمريكية. بدلاً من ذلك ، تصدر البنوك الأمريكية الأسهم الممتازة في الأسهم.
فهم السيارات المكشوفة المحتملة
هناك فرق كبير بين الإصدارات الطارئة القابلة للتحويل الصادرة عن البنوك وإصدارات الديون العادية أو العادية القابلة للتحويل . السندات القابلة للتحويل لها خصائص تشبه السندات ، وتدفع معدل فائدة منتظم ، ولها الأقدمية في حالة تعثر الأعمال الأساسية أو عدم سداد ديونها. تسمح أوراق الدين هذه أيضًا لحامل السندات بتحويل حيازة الديون إلى أسهم عادية بسعر إضراب محدد ، مما يمنحهم ارتفاعًا في سعر السهم. سعر الإضراب هو مستوى سعر سهم معين يجب تفعيله حتى يحدث التحويل. يمكن للمستثمرين الاستفادة من السندات القابلة للتحويل حيث يمكن تحويل السندات إلى مخزون عندما يرتفع سعر سهم الشركة. تتيح الميزة القابلة للتحويل للمستثمرين الاستمتاع بكل من مزايا السندات بسعر الفائدة الثابت وإمكانية زيادة رأس المال من ارتفاع سعر السهم.
توسع السندات القابلة للتحويل في مفهوم السندات القابلة للتحويل عن طريق تعديل شروط التحويل. كما هو الحال مع سندات الدين الأخرى ، يتلقى المستثمرون مدفوعات دورية ثابتة الفائدة خلال فترة السند. مثل السندات القابلة للتحويل ، تحتوي هذه الديون الثانوية الصادرة عن البنوك على محفزات محددة توضح بالتفصيل تحويل حيازات الديون إلى أسهم عادية. يمكن أن يأخذ المحفز عدة أشكال ، بما في ذلك وصول الأسهم الأساسية للمؤسسة إلى مستوى محدد ، أو متطلبات البنك لتلبية متطلبات رأس المال التنظيمي ، أو طلب السلطة الإدارية أو الإشرافية.
خلفية موجزة عن CoCos
أصبحت السيارات المكشوفة ذات الشعبية الكبيرة في المشهد الاستثماري لمساعدة المؤسسات المالية في تلبية متطلبات رأس المال لبازل 3. بازل 3 هو اتفاق تنظيمي يحدد مجموعة من المعايير الدنيا للصناعة المصرفية. كان الهدف هو تحسين الإشراف وإدارة المخاطر والإطار التنظيمي للقطاع المالي المهم.
كجزء من المعايير ، يجب على البنك الاحتفاظ برأس مال أو أموال كافية حتى يتمكن من تحمل أزمة مالية وامتصاص الخسائر غير المتوقعة من القروض والاستثمارات. شدد إطار عمل بازل 3 متطلبات رأس المال من خلال الحد من نوع رأس المال الذي قد يدرجه البنك في مختلف مستويات وهياكل رأس المال.
أحد أنواع رأس المال المصرفي هو رأس المال من المستوى 1 - رأس المال الأعلى تصنيفًا المتاح لتعويض القروض المعدومة في الميزانية العمومية للمؤسسة. يتضمن رأس المال من المستوى الأول الأرباح المحتجزة - حساب الأرباح المتراكم - بالإضافة إلى الأسهم العادية. تصدر البنوك أسهماً للمستثمرين للحصول على تمويل لعملياتهم وتعويض خسائر الديون المعدومة.
تعمل الأصول القابلة للتحويل كرأس مال إضافي من المستوى 1 مما يسمح للبنوك الأوروبية بالوفاء بمتطلبات بازل 3. تسمح أدوات الدين القابلة للتحويل هذه للبنك بامتصاص خسارة الاكتتاب في القروض المعدومة أو ضغوط الصناعة المالية الأخرى.
البنوك والمحولات المحتملة
تستخدم البنوك الأصول القابلة للتحويل بشكل مختلف عن استخدام الشركات للسندات القابلة للتحويل. البنوك لديها مجموعة خاصة بها من المعايير التي تضمن تحويل السند إلى مخزون. يمكن أن يكون الحدث المحفز لـ CoCos هو قيمة رأس مال البنك من المستوى 1 ، أو حكم السلطة الإشرافية ، أو قيمة أسهم الأسهم الأساسية للبنك. أيضًا ، يمكن أن يحتوي CoCo الفردي على العديد من العوامل المحفزة.
تمتص البنوك الخسائر المالية من خلال سندات CoCo. بدلاً من تحويل السندات إلى أسهم عادية تستند فقط إلى ارتفاع أسعار الأسهم ، يوافق المستثمرون في CoCos على أخذ حقوق الملكية في مقابل الدخل العادي من الدين عندما تنخفض نسبة رأس مال البنك عن المعايير التنظيمية. ومع ذلك ، قد لا يرتفع سعر السهم بل ينخفض بدلاً من ذلك. إذا كان البنك يواجه صعوبة مالية ويحتاج إلى رأس مال ، فإن ذلك ينعكس في قيمة أسهمه. نتيجة لذلك ، يمكن أن تؤدي CoCo إلى تحويل المستثمرين سنداتهم إلى حقوق ملكية بينما ينخفض سعر السهم ، مما يعرض المستثمرين لخطر الخسائر.
فوائد الأصول القابلة للتحويل المحتملة للبنوك
تعتبر السندات الطارئة القابلة للتحويل منتجًا مثاليًا للبنوك منخفضة رأس المال في الأسواق في جميع أنحاء العالم لأنها تأتي مع خيار مضمّن يسمح للبنوك بتلبية متطلبات رأس المال والحد من توزيعات رأس المال في نفس الوقت.
يستفيد البنك المُصدر من CoCo عن طريق زيادة رأس المال من إصدار السندات. ومع ذلك ، إذا قام البنك بضمان العديد من القروض المعدومة ، فقد تقل عن متطلبات رأس مال بازل من المستوى الأول. في هذه الحالة ، تحمل CoCo شرطًا يقضي بأن البنك لا يتعين عليه دفع مدفوعات الفائدة الدورية ، وقد يقوم حتى بتدوين الدين بالكامل لتلبية متطلبات المستوى 1.
عندما يحول البنك CoCo إلى أسهم ، فإنه قد يحرك قيمة الدين من جانب المسؤولية في ميزانيته العمومية. يسمح هذا التغيير في مسك الدفاتر للبنك بالاكتتاب في قروض إضافية.
لا يوجد تاريخ انتهاء للدين عندما يجب أن يعود رأس المال إلى المستثمرين. إذا وقع البنك في ضائقة مالية ، فيمكنه تأجيل دفع الفائدة ، أو فرض التحويل إلى حقوق الملكية ، أو في المواقف العصيبة ، كتابة الدين إلى الصفر.
الفوائد والمخاطر للمستثمرين
نظرًا لإنتاجها المرتفع في عالم من المنتجات الأكثر أمانًا والأقل عائدًا ، فقد نمت شعبية السيارات المكشوفة. وقد أدى هذا النمو إلى مزيد من الاستقرار وتدفق رؤوس الأموال إلى البنوك التي تصدرها. يشتري العديد من المستثمرين على أمل أن يقوم البنك يومًا ما باسترداد الدين عن طريق شرائه مرة أخرى ، وإلى أن يفعلوا ذلك ، فإنهم سيجنون العوائد المرتفعة جنبًا إلى جنب مع المخاطر الأعلى من المتوسط.
يتلقى المستثمرون الأسهم العادية بسعر تحويل يحدده البنك. يجوز للمؤسسة المالية تحديد سعر تحويل السهم بنفس القيمة كما هو الحال عند إصدار الدين ، أو سعر السوق عند التحويل ، أو أي مستوى سعر آخر مرغوب. أحد الجوانب السلبية لتحويل الأسهم هو أنه سيتم تخفيف سعر السهم ، مما يؤدي إلى زيادة خفض نسبة ربحية السهم.
أيضًا ، ليس هناك ما يضمن تحويل CoCo إلى حقوق ملكية أو استردادها بالكامل ، مما يعني أن المستثمر قد يحتفظ بـ CoCo لسنوات. يريد المنظمون الذين يسمحون للبنوك بإصدار CoCo أن تكون بنوكهم ذات رأس مال جيد ونتيجة لذلك ، قد تجعل بيع أو حل مركز CoCo صعبًا للغاية بالنسبة للمستثمرين. قد يواجه المستثمرون صعوبة في بيع مراكزهم في CoCos إذا لم يسمح المنظمون بالبيع.
TTT
مثال من العالم الواقعي للتحويل المحتمل
على سبيل المثال ، لنفترض أن دويتشه بنك أصدر أدوات قابلة للتحويل عرضية مع مشغل تم تعيينه على رأس المال الأساسي من المستوى 1 بدلاً من سعر التنفيذ. إذا انخفض رأس المال من المستوى الأول إلى أقل من 5٪ ، فإن الشركات القابلة للتحويل تتحول تلقائيًا إلى حقوق ملكية ، ويحسن البنك نسب رأس المال عن طريق إزالة دين السندات من ميزانيته العمومية.
يمتلك المستثمر CoCo بقيمة اسمية تبلغ 1000 دولار أمريكي يدفع 8 ٪ سنويًا في الفائدة - يتلقى حامل السند 80 دولارًا أمريكيًا سنويًا. يتم تداول السهم عند 100 دولار لكل سهم عندما يبلغ البنك عن خسائر قروض واسعة النطاق. ينخفض رأس مال Tier 1 للبنك إلى ما دون مستوى 5٪ ، مما يؤدي إلى تحويل CoCos إلى مخزون.
لنفترض أن نسبة التحويل تسمح للمستثمر بتلقي 25 سهمًا من أسهم البنك مقابل استثمار بقيمة 1000 دولار في CoCo. ومع ذلك ، فقد انخفض السهم بشكل مطرد من 100 دولار إلى 40 دولارًا خلال الأسابيع العديدة الماضية. تبلغ قيمة الأسهم الـ 25 1000 دولار بسعر 40 دولارًا للسهم ، لكن المستثمر قرر الاحتفاظ بالسهم ، وفي اليوم التالي ، ينخفض السعر إلى 30 دولارًا لكل سهم. تبلغ قيمة الأسهم الـ 25 الآن 750 دولارًا ، وخسر المستثمر 25٪.
من المهم أن يزن المستثمرون الذين يمتلكون سندات CoCo مخاطر أنه إذا تم تحويل السند ، فقد يحتاجون إلى التصرف بسرعة. خلاف ذلك ، قد يتعرضون لخسائر كبيرة. كما ذكرنا سابقًا ، عندما يحدث مشغل CoCo ، فقد لا يكون الوقت المثالي لشراء الأسهم.
يسلط الضوء
تستخدم الأصول القابلة للتحويل في الصناعة المصرفية لدعم ميزانيات البنوك من المستوى الأول.
يتلقى المستثمرون مدفوعات فوائد تكون عادة أعلى بكثير من السندات التقليدية.
المواد القابلة للتحويل الطارئة (CoCos) لها سعر إضراب ، حيث يتحول السند إلى مخزون.
لا يتعين على البنك الذي يكافح مالياً سداد السندات أو سداد مدفوعات الفائدة أو تحويل السند إلى مخزون.
