Conversíveis Contingentes (CoCos)
O que são conversíveis contingentes (CoCos)?
Conversíveis Contingentes (CoCos) são instrumentos de dívida emitidos principalmente por instituições financeiras europeias. Os conversíveis contingentes funcionam de maneira semelhante aos títulos conversíveis tradicionais. Eles têm um preço de exercício específico que, uma vez violado, pode converter o título em ações ou ações. Os principais investidores para CoCos são investidores individuais na Europa e Ásia e bancos privados.
CoCos são produtos de alto rendimento e alto risco populares no investimento europeu. Outro nome para esses investimentos é uma nota de capital aprimorada (ECN). Os títulos de dívida híbridos possuem opções especializadas que auxiliam a instituição financeira emissora a absorver uma perda de capital.
No setor bancário, seu uso ajuda a fortalecer os balanços de um banco, permitindo que ele converta sua dívida em ações se surgirem condições específicas de capital. Os conversíveis contingentes foram criados para ajudar os bancos subcapitalizados e evitar outra crise financeira como a crise financeira global de 2007-2008.
O uso de CoCos não foi introduzido no setor bancário dos EUA. Em vez disso, os bancos americanos emitem ações preferenciais de capital.
Entendendo os Conversíveis Contingentes
Há uma diferença significativa entre os conversíveis contingentes emitidos por bancos e as emissões de dívida conversíveis normais ou simples . As obrigações convertíveis têm características semelhantes às obrigações, pagam uma taxa de juro regular e têm antiguidade no caso de o negócio subjacente incumprir ou não pagar as suas dívidas. Esses títulos de dívida também permitem que o detentor de títulos converta a dívida em ações ordinárias a um preço de exercício especificado, dando-lhes uma valorização do preço das ações. O preço de exercício é um nível de preço de ação específico que precisa ser acionado para que a conversão ocorra. Os investidores podem se beneficiar de títulos conversíveis, pois os títulos podem ser convertidos em ações quando o preço das ações da empresa estiver se valorizando. O recurso conversível permite que os investidores aproveitem os benefícios dos títulos com taxa de juros fixa e o potencial de valorização do capital devido ao aumento do preço das ações.
Os conversíveis contingentes expandem o conceito de títulos conversíveis modificando os termos de conversão. Tal como acontece com outros títulos de dívida, os investidores recebem pagamentos periódicos de juros fixos durante a vida do título. Assim como os títulos conversíveis, essas dívidas subordinadas emitidas por bancos contêm gatilhos específicos que detalham a conversão de títulos de dívida em ações ordinárias. O gatilho pode assumir várias formas, incluindo as ações subjacentes da instituição que atingem um nível especificado, a exigência do banco para atender aos requisitos regulamentares de capital ou a exigência de autoridade gerencial ou supervisora.
Breve Histórico de CoCos
Os conversíveis contingentes tornaram-se populares no cenário de investimentos para ajudar as instituições financeiras a atender aos requisitos de capital de Basileia III. Basileia III é um acordo regulatório que define um conjunto de padrões mínimos para o setor bancário. O objetivo era melhorar a supervisão, gestão de risco e estrutura regulatória do setor financeiro crítico.
Como parte dos padrões, um banco deve manter capital ou dinheiro suficiente para resistir a uma crise financeira e absorver perdas inesperadas de empréstimos e investimentos. A estrutura de Basileia III apertou os requisitos de capital ao limitar o tipo de capital que um banco pode incluir em seus vários níveis e estruturas de capital.
Um tipo de capital bancário é o capital de Nível 1 — o capital com classificação mais alta disponível para compensar empréstimos ruins no balanço da instituição. O capital de nível 1 inclui lucros retidos — uma conta acumulada de lucros — bem como ações ordinárias. Os bancos emitem ações para investidores para captar recursos para suas operações e compensar perdas com dívidas incobráveis.
Os conversíveis contingentes atuam como capital adicional de Nível 1, permitindo que os bancos europeus atendam aos requisitos de Basileia III. Esses veículos de dívida conversíveis permitem que um banco absorva a perda de subscrição de empréstimos ruins ou outros estresses do setor financeiro.
Bancos e Conversíveis Contingentes
Os bancos usam conversíveis contingentes de maneira diferente das empresas que usam títulos conversíveis. Os bancos têm seu próprio conjunto de parâmetros que garantem a conversão do título em ações. O evento desencadeador para CoCos pode ser o valor do capital de Nível 1 do banco, o julgamento da autoridade supervisora ou o valor das ações subjacentes do banco. Além disso, um único CoCo pode ter vários fatores desencadeantes.
Os bancos absorvem perdas financeiras por meio de títulos CoCo. Em vez de converter títulos em ações ordinárias com base apenas na valorização do preço das ações, os investidores em CoCos concordam em receber ações em troca da receita regular da dívida quando o índice de capital do banco ficar abaixo dos padrões regulatórios. No entanto, o preço das ações pode não estar subindo, mas caindo. Se o banco está com dificuldades financeiras e precisa de capital, isso se reflete no valor de suas ações. Como resultado, um CoCo pode levar os investidores a converter seus títulos em ações enquanto o preço da ação está caindo, colocando os investidores em risco de perdas.
Benefícios dos Conversíveis Contingentes para Bancos
Os títulos conversíveis contingentes são um produto ideal para bancos subcapitalizados em mercados em todo o mundo, pois vêm com uma opção incorporada que permite que os bancos atendam aos requisitos de capital e limitem as distribuições de capital ao mesmo tempo.
O banco emissor se beneficia do CoCo levantando capital da emissão de títulos. No entanto, se o banco tiver subscrito muitos empréstimos ruins, ele pode ficar abaixo de seus requisitos de capital de Nível I de Basileia. Nesse caso, o CoCo carrega uma estipulação de que o banco não precisa pagar pagamentos periódicos de juros e pode até mesmo amortizar a dívida total para atender aos requisitos do Nível 1.
Quando o banco converte o CoCo em ações, ele pode mover o valor da dívida do lado do passivo de seu balanço. Essa mudança contábil permite que o banco subscreva empréstimos adicionais.
A dívida não tem data de término quando o principal deve retornar aos investidores. Se o banco cair em dificuldades financeiras, ele pode adiar o pagamento de juros, forçar uma conversão em patrimônio ou, em situações difíceis, reduzir a dívida a zero.
Benefícios e riscos para investidores
Devido ao seu alto rendimento em um mundo de produtos mais seguros e de baixo rendimento, a popularidade dos conversíveis contingentes cresceu. Este crescimento levou a uma maior estabilidade e entrada de capital para os bancos que os emitem. Muitos investidores compram na esperança de que um dia o banco resgate a dívida comprando-a de volta e, até que o façam, embolsarão os altos retornos junto com o risco acima da média.
Os investidores recebem ações ordinárias a uma taxa de conversão definida pelo banco. A instituição financeira pode definir o preço de conversão das ações no mesmo valor de quando a dívida foi emitida, o preço de mercado na conversão ou qualquer outro nível de preço desejado. Uma desvantagem da conversão de ações é que o preço da ação será diluído,. reduzindo ainda mais a relação lucro por ação.
Além disso, não há garantia de que o CoCo será convertido em patrimônio ou totalmente resgatado, o que significa que o investidor pode manter o CoCo por anos. Os reguladores que permitem que os bancos emitam CoCos querem que seus bancos sejam bem capitalizados e, como resultado, podem tornar a venda ou o cancelamento de uma posição de CoCo bastante difícil para os investidores. Os investidores podem ter dificuldade em vender sua posição em CoCos se os reguladores não permitirem a venda.
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Exemplo do mundo real de um conversível contingente
Como exemplo, digamos que o Deutsche Bank emitiu conversíveis contingentes com um gatilho definido para o capital principal de Nível 1 em vez de um preço de exercício. Se o capital de Nível 1 cair abaixo de 5%, os conversíveis serão convertidos automaticamente em patrimônio e o banco melhorará seus índices de capital removendo a dívida de títulos de seu balanço.
Um investidor possui um CoCo com valor de face de $ 1.000 que paga 8% ao ano de juros – o detentor do título recebe $ 80 por ano. A ação é negociada a US$ 100 por ação quando o banco relata perdas generalizadas com empréstimos. O capital Tier 1 do banco cai abaixo do nível de 5%, o que faz com que os CoCos sejam convertidos em ações.
Digamos que a taxa de conversão permita que o investidor receba 25 ações do banco pelo investimento de US$ 1.000 no CoCo. No entanto, as ações caíram constantemente de US$ 100 para US$ 40 nas últimas semanas. As 25 ações valem $ 1.000 a $ 40 por ação, mas o investidor decide manter a ação e, no dia seguinte, o preço cai para $ 30 por ação. As 25 ações valem agora US$ 750 e o investidor perdeu 25%.
É importante que os investidores que detêm títulos CoCo avaliem o risco de que, se o título for convertido, eles possam precisar agir rapidamente. Caso contrário, eles podem sofrer perdas significativas. Como dito anteriormente, quando ocorre o acionamento do CoCo, pode não ser o momento ideal para comprar a ação.
Destaques
Os conversíveis contingentes são usados no setor bancário para reforçar os balanços de Tier 1 dos bancos.
Os investidores recebem pagamentos de juros que normalmente são muito mais altos do que os títulos tradicionais.
Conversíveis Contingentes (CoCos) têm um preço de exercício, onde o título se converte em ações.
Um banco com dificuldades financeiras não precisa pagar o título, fazer pagamentos de juros ou converter o título em ações.
