Koşullu Dönüştürülebilir Araçlar (CoCos)
Koşullu Dönüştürülebilir Araçlar (CoCos) Nedir?
Koşullu dönüştürülebilirler (CoCos), öncelikle Avrupa finans kurumları tarafından ihraç edilen borçlanma araçlarıdır . Koşullu dönüştürülebilir tahviller, geleneksel dönüştürülebilir tahvillere benzer bir şekilde çalışır. Bir kez ihlal edildiğinde tahvili hisse senedine veya hisse senedine dönüştürebilecek belirli bir kullanım fiyatına sahiptirler. CoCos'un birincil yatırımcıları, Avrupa ve Asya'daki bireysel yatırımcılar ve özel bankalardır.
CoCo'lar, Avrupa yatırımlarında popüler olan yüksek verimli, yüksek riskli ürünlerdir. Bu yatırımların bir diğer adı da artırılmış sermaye notudur (ECN). Hibrit borç senetleri, ihraç eden finansal kuruluşun sermaye kaybını emmesine yardımcı olan özel seçenekler taşır .
, belirli sermaye koşulları ortaya çıkarsa borcunu hisse senedine dönüştürmesine izin vererek bir bankanın bilançolarını güçlendirmeye yardımcı olur. Sermayesi yetersiz bankalara yardımcı olmak ve 2007-2008 küresel mali krizi gibi başka bir mali krizi önlemek için koşullu dönüştürülebilir araçlar oluşturuldu.
CoCos'un kullanımı ABD bankacılık endüstrisinde tanıtılmamıştır. Bunun yerine, Amerikan bankaları tercihli hisse senedi ihraç ediyor.
Koşullu Dönüştürülebilir Araçları Anlama
düz vanilya dönüştürülebilir borç ihraçları arasında önemli bir fark vardır . Dönüştürülebilir tahvillerin tahvil benzeri özellikleri vardır, düzenli bir faiz oranı öderler ve temeldeki işletmenin temerrüde düşmesi veya borçlarını ödememesi durumunda kıdemleri vardır . Bu borçlanma senetleri ayrıca, tahvil sahibinin borcunu belirli bir kullanım fiyatında adi hisse senetlerine dönüştürmesine izin vererek, onlara hisse fiyatı artışı sağlar. Kullanım fiyatı, dönüşümün gerçekleşmesi için tetiklenmesi gereken belirli bir hisse senedi fiyat seviyesidir. Yatırımcılar, şirketin hisse senedi fiyatı değer kazandığında tahviller hisse senedine dönüştürülebildiği için dönüştürülebilir tahvillerden yararlanabilir. Dönüştürülebilir özellik, yatırımcıların hem sabit faiz oranlı tahvillerin avantajlarından hem de yükselen hisse senedi fiyatından sermaye değer kazanma potansiyelinden yararlanmalarını sağlar.
Koşullu dönüştürülebilir ürünler, dönüştürme terimlerini değiştirerek dönüştürülebilir tahvil kavramını genişletir. Diğer borçlanma senetlerinde olduğu gibi, yatırımcılar tahvilin ömrü boyunca periyodik, sabit faizli ödemeler alırlar. Dönüştürülebilir tahviller gibi, bu ikincil, banka tarafından ihraç edilen borçlar, borç varlıklarının adi hisse senedine dönüştürülmesini detaylandıran belirli tetikleyiciler içerir. Tetikleyici, belirli bir düzeye ulaşan kurumun temel hisseleri, bankanın düzenleyici sermaye gereksinimlerini karşılama gerekliliği veya yönetim veya denetim otoritesinin talebi dahil olmak üzere çeşitli biçimlerde olabilir.
CoCos'un Kısa Arka Planı
Finansal kurumların Basel III sermaye gereksinimlerini karşılamalarına yardımcı olmak için koşullu dönüştürülebilir ürünler yatırım sahnesinde popüler hale geldi. Basel III,. bankacılık sektörü için bir dizi asgari standardı belirleyen düzenleyici bir anlaşmadır. Amaç, kritik finans sektörünün denetimini, risk yönetimini ve düzenleyici çerçevesini iyileştirmekti.
Standartların bir parçası olarak, bir bankanın bir finansal krize dayanabilmek ve kredilerden ve yatırımlardan kaynaklanan beklenmedik zararları karşılayabilmek için yeterli sermaye veya parayı bulundurması gerekir. Basel III çerçevesi, bir bankanın çeşitli sermaye katmanlarına ve yapılarına dahil edebileceği sermaye türünü sınırlayarak sermaye gereksinimlerini sıkılaştırdı.
Bir tür banka sermayesi, kurumun bilançosundaki kötü kredileri dengelemek için mevcut olan en yüksek dereceli sermaye olan Kademe 1 sermayedir . Tier 1 sermaye, adi hisse senetlerinin yanı sıra birikmiş kârları (birikmiş kârlar hesabını) içerir . Bankalar, operasyonları için fon sağlamak ve kötü borç kayıplarını dengelemek için yatırımcılara hisse ihraç eder.
Koşullu dönüştürülebilirler, Avrupa bankalarının Basel III gerekliliklerini karşılamasını sağlayan ek 1. Katman sermaye görevi görür. Bu dönüştürülebilir borç araçları, bir bankanın kötü kredilerin yüklenilmesi veya diğer finansal sektör stresinin kaybını karşılamasını sağlar.
Bankalar ve Koşullu Dönüştürülebilir Araçlar
Bankalar, koşullu dönüştürülebilir tahvilleri, şirketlerin dönüştürülebilir tahvilleri kullanmalarından farklı şekilde kullanır. Bankaların, tahvilin hisse senedine dönüştürülmesini garanti eden kendi parametreleri vardır. CoCos için tetikleyici olay,. bankanın Tier 1 sermayesinin değeri, denetim otoritesinin kararı veya bankanın temel alınan hisse senetlerinin değeri olabilir. Ayrıca, tek bir CoCo'nun birkaç tetikleyici faktörü olabilir.
Bankalar, CoCo tahvilleri yoluyla mali kayıpları emer. CoCos'taki yatırımcılar, tahvilleri yalnızca hisse senedi fiyatının değer kazanmasına dayalı olarak adi hisse senetlerine dönüştürmek yerine, bankanın sermaye oranı düzenleyici standartların altına düştüğünde borçtan elde edilen düzenli gelir karşılığında öz sermaye almayı kabul eder. Ancak, hisse senedi fiyatı yükselmeyebilir, bunun yerine düşebilir. Banka finansal zorluk yaşıyorsa ve sermayeye ihtiyaç duyuyorsa bu durum hisselerinin değerine yansır. Sonuç olarak, bir CoCo, hisse senedi fiyatı düşerken yatırımcıların tahvillerinin hisse senedine dönüştürülmesine yol açarak yatırımcıları zarar riski altına sokabilir.
Koşullu Dönüştürülebilirlerin Bankalar İçin Yararları
bankaların sermaye gereksinimlerini karşılamalarına ve aynı zamanda sermaye dağılımlarını sınırlamalarına olanak tanıyan yerleşik bir seçenekle birlikte geldikleri için, dünya genelindeki piyasalarda sermayesi yetersiz bankalar için ideal bir üründür .
Amir banka, tahvil ihracından sermaye artırarak CoCo'dan yararlanır. Ancak, banka çok sayıda batık krediyi garanti altına almışsa, Basel Tier I sermaye gereksinimlerinin altına düşebilir. Bu durumda, CoCo, bankanın periyodik faiz ödemeleri yapmak zorunda olmadığına dair bir şart taşır ve hatta Tier 1 gerekliliklerini karşılamak için borcun tamamını yazabilir.
Banka, CoCo'yu hisse senedine dönüştürdüğünde, borcun değerini bilançosunun yükümlülük tarafında taşıyabilir. Bu defter tutma değişikliği, bankanın ek krediler sağlamasını sağlar.
Anaparanın yatırımcılara geri dönmesi gereken borcun bitiş tarihi yoktur. Banka mali sıkıntıya düşerse, faiz ödemesini erteleyebilir, öz sermayeye çevirmeye zorlayabilir veya zor durumlarda borcu sıfıra indirebilir.
Yatırımcılar için Faydaları ve Riskleri
Daha güvenli, daha düşük verimli ürünler dünyasındaki yüksek verimleri nedeniyle, şarta bağlı dönüştürülebilir arabaların popülaritesi arttı. Bu büyüme, onları ihraç eden bankalar için ek istikrar ve sermaye girişi sağlamıştır. Birçok yatırımcı, bankanın bir gün borcu geri alarak borcunu ödeyeceği umuduyla satın alır ve bunu yapana kadar, ortalamadan daha yüksek riskle birlikte yüksek getirileri cebe indirirler.
Yatırımcılar, banka tarafından belirlenen bir dönüşüm oranında adi hisse senedi alırlar. Finansal kuruluş, hisse senedi dönüştürme fiyatını borcun ihraç edildiği andaki değerde, dönüştürme sırasındaki piyasa fiyatında veya istenen herhangi bir fiyat seviyesinde tanımlayabilir. Hisse dönüşümünün bir dezavantajı, hisse fiyatının seyreltilmesi ve hisse başına kazanç oranını daha da düşürmesidir.
Ayrıca, CoCo'nun öz sermayeye dönüştürüleceğinin veya tamamen itfa edileceğinin garantisi yoktur, bu da yatırımcının CoCo'yu yıllarca elinde tutabileceği anlamına gelir. Bankaların CoCos ihraç etmesine izin veren düzenleyiciler, bankalarının iyi sermayeli olmasını ister ve sonuç olarak, yatırımcılar için bir CoCo pozisyonunun satılmasını veya çözülmesini oldukça zorlaştırabilir. Düzenleyiciler satışa izin vermezse, yatırımcılar CoCos'taki pozisyonlarını satmakta zorlanabilirler.
TTT
Koşullu Dönüştürülebilir Gerçek Dünya Örneği
Örnek olarak, diyelim ki Deutsche Bank, kullanım fiyatı yerine çekirdek Katman 1 sermayeye ayarlanmış bir tetikleyici ile koşullu dönüştürülebilir menkul kıymetler ihraç etti. Tier 1 sermaye %5'in altına düşerse, dönüştürülebilirler otomatik olarak öz sermayeye dönüşür ve banka tahvil borcunu bilançosundan çıkararak sermaye oranlarını iyileştirir.
Bir yatırımcı, nominal değeri 1.000 ABD Doları olan ve yılda %8 faiz ödeyen bir CoCo'ya sahiptir - tahvil sahibi yılda 80 ABD doları alır. Banka yaygın kredi zararları bildirdiğinde hisse senedi hisse başına 100 dolardan işlem görüyor. Bankanın Tier 1 sermayesi %5 seviyesinin altına düşer ve bu da CoCos'un hisse senedine dönüştürülmesini tetikler.
Diyelim ki dönüşüm oranı, yatırımcının CoCo'daki 1.000$'lık yatırım için banka hissesinden 25 hisse almasına izin veriyor. Bununla birlikte, hisse senedi son birkaç hafta içinde sürekli olarak 100 dolardan 40 dolara düştü. 25 hisse, hisse başına 40 dolardan 1.000 dolar değerindedir, ancak yatırımcı hisseyi elinde tutmaya karar verir ve ertesi gün fiyat, hisse başına 30 dolara düşer. 25 hisse şimdi 750 dolar değerinde ve yatırımcı %25 kaybetti.
CoCo tahvillerini elinde bulunduran yatırımcıların, tahvilin dönüştürülmesi durumunda hızlı hareket etmeleri gerekebilecek riskini tartmaları önemlidir. Aksi takdirde önemli kayıplar yaşayabilirler. Daha önce belirtildiği gibi, CoCo tetikleyicisi oluştuğunda, hisse senedi satın almak için ideal bir zaman olmayabilir.
Öne Çıkanlar
Bankaların Tier 1 bilançolarını desteklemek için bankacılık sektöründe koşullu dönüştürülebilirler kullanılmaktadır.
Yatırımcılar, genellikle geleneksel tahvillerden çok daha yüksek faiz ödemeleri alırlar.
Koşullu dönüştürülebilirlerin (CoCos), tahvilin hisse senedine dönüştüğü bir kullanım fiyatı vardır.
Maddi sıkıntı çeken bir bankanın bonoyu geri ödemesi, faiz ödemesi yapması veya bonoyu hisse senedine çevirmesi gerekmez.
