Contingent Convertibles (CoCos)

Was sind Contingent Convertibles (CoCos)?

Contingent Convertibles (CoCos) sind Schuldtitel, die hauptsächlich von europäischen Finanzinstituten ausgegeben werden. Contingent Convertibles funktionieren ähnlich wie herkömmliche Wandelanleihen. Sie haben einen bestimmten Ausübungspreis,. der, sobald er überschritten wird, die Anleihe in Aktien oder Aktien umwandeln kann. Die Hauptinvestoren für CoCos sind Privatanleger in Europa und Asien sowie Privatbanken.

CoCos sind renditestarke und risikoreiche Produkte, die bei europäischen Investitionen beliebt sind. Ein anderer Name für diese Anlagen ist Enhanced Capital Note (ECN). Die hybriden Schuldtitel beinhalten spezielle Optionen, die dem emittierenden Finanzinstitut helfen,. einen Kapitalverlust auszugleichen.

In der Bankenbranche trägt ihre Verwendung dazu bei, die Bilanzen einer Bank zu stützen, indem sie es ihr ermöglicht, ihre Schulden in Aktien umzuwandeln, wenn bestimmte Kapitalbedingungen eintreten. Contingent Convertibles wurden geschaffen, um unterkapitalisierten Banken zu helfen und eine weitere Finanzkrise wie die globale Finanzkrise 2007-2008 zu verhindern.

Die Verwendung von CoCos wurde in der US-Bankenbranche nicht eingeführt. Stattdessen geben amerikanische Banken Vorzugsaktien aus.

Contingent Convertibles verstehen

Es gibt einen wesentlichen Unterschied zwischen von Banken begebenen Contingent Convertibles und regulären oder Plain-Vanilla - Wandelanleihen. Wandelanleihen haben anleiheähnliche Eigenschaften, zahlen einen regelmäßigen Zinssatz und haben Vorrang, falls das zugrunde liegende Unternehmen ausfällt oder seine Schulden nicht begleicht. Diese Schuldtitel ermöglichen es dem Anleihegläubiger auch, die Schuldtitel zu einem bestimmten Ausübungspreis in Stammaktien umzuwandeln, was ihnen eine Wertsteigerung des Aktienkurses beschert. Der Ausübungspreis ist ein bestimmtes Aktienkursniveau, das ausgelöst werden muss, damit die Konvertierung stattfindet. Anleger können von Wandelanleihen profitieren, da die Anleihen in Aktien umgewandelt werden können, wenn der Aktienkurs des Unternehmens steigt. Die Wandelanleihe ermöglicht es Anlegern, sowohl die Vorteile von Anleihen mit ihrem festen Zinssatz als auch das Potenzial für Kapitalzuwachs durch einen steigenden Aktienkurs zu nutzen.

Contingent Convertibles erweitern das Konzept der Wandelanleihen, indem sie die Wandlungsbedingungen modifizieren. Wie bei anderen Schuldtiteln erhalten Anleger während der Laufzeit der Anleihe regelmäßige, festverzinsliche Zahlungen. Wie Wandelanleihen enthalten diese nachrangigen, von Banken ausgegebenen Schuldtitel spezifische Auslöser, die die Umwandlung von Schuldtiteln in Stammaktien im Detail beschreiben. Der Auslöser kann verschiedene Formen annehmen, einschließlich der zugrunde liegenden Aktien des Instituts, die ein bestimmtes Niveau erreichen, die Anforderung der Bank, die regulatorischen Kapitalanforderungen zu erfüllen, oder die Forderung der Verwaltungs- oder Aufsichtsbehörde.

Kurzer Hintergrund zu CoCos

Contingent Convertibles wurden in der Investmentszene populär, um Finanzinstitute bei der Erfüllung der Kapitalanforderungen von Basel III zu unterstützen. Basel III ist ein regulatorisches Abkommen, das eine Reihe von Mindeststandards für die Bankenbranche festlegt. Ziel war es, die Aufsicht, das Risikomanagement und den regulatorischen Rahmen des kritischen Finanzsektors zu verbessern.

Als Teil der Standards muss eine Bank genügend Kapital oder Geld vorhalten, um einer Finanzkrise standhalten und unerwartete Verluste aus Krediten und Investitionen verkraften zu können. Die Basel-III-Regelung verschärfte die Kapitalanforderungen, indem sie die Art des Kapitals einschränkte, das eine Bank in ihre verschiedenen Kapitalklassen und -strukturen aufnehmen darf.

Eine Art von Bankkapital ist Tier-1 -Kapital – das Kapital mit dem höchsten Rating, das zur Verfügung steht, um notleidende Kredite in der Bilanz des Instituts auszugleichen. Tier-1-Kapital umfasst einbehaltene Gewinne – ein kumuliertes Gewinnkonto – sowie Stammaktien. Banken geben Aktien an Investoren aus, um Finanzmittel für ihre Geschäftstätigkeit zu beschaffen und Forderungsausfälle auszugleichen.

Contingent Convertibles fungieren als zusätzliches Tier-1-Kapital, das es europäischen Banken ermöglicht, die Anforderungen von Basel III zu erfüllen. Diese wandelbaren Schuldinstrumente ermöglichen es einer Bank, den Verlust durch das Zeichnen notleidender Kredite oder andere Belastungen der Finanzbranche zu absorbieren.

Banken und Contingent Convertibles

Banken verwenden Contingent Convertibles anders als Unternehmen Wandelanleihen verwenden. Banken haben ihre eigenen Parameter, die die Umwandlung der Anleihe in Aktien rechtfertigen. Das auslösende Ereignis für CoCos kann der Wert des Kernkapitals der Bank, das Urteil der Aufsichtsbehörde oder der Wert der zugrunde liegenden Aktien der Bank sein. Außerdem kann ein einzelnes CoCo mehrere auslösende Faktoren haben.

Banken absorbieren finanzielle Verluste durch CoCo-Bonds. Anstatt Anleihen in Stammaktien umzuwandeln, die ausschließlich auf der Steigerung des Aktienkurses basieren, stimmen Anleger in CoCos zu, Eigenkapital im Austausch für die regulären Einnahmen aus den Schulden zu nehmen, wenn die Eigenkapitalquote der Bank unter die regulatorischen Standards fällt. Der Aktienkurs steigt jedoch möglicherweise nicht, sondern fällt stattdessen. Wenn die Bank in finanzielle Schwierigkeiten gerät und Kapital benötigt, spiegelt sich dies im Wert ihrer Aktien wider. Infolgedessen kann ein CoCo dazu führen, dass Anleger ihre Anleihen in Aktien umwandeln, während der Kurs der Aktie fällt, was die Anleger einem Verlustrisiko aussetzt.

Vorteile von Contingent Convertibles für Banken

Contingent Convertible Bonds sind ein ideales Produkt für unterkapitalisierte Banken in Märkten auf der ganzen Welt, da sie mit einer eingebetteten Option ausgestattet sind,. die es Banken ermöglicht, Kapitalanforderungen zu erfüllen und gleichzeitig Kapitalausschüttungen zu begrenzen.

Die emittierende Bank profitiert vom CoCo, indem sie Kapital aus der Anleiheemission aufnimmt. Wenn die Bank jedoch viele notleidende Kredite gezeichnet hat, kann sie unter ihre Basel-Tier-I-Kapitalanforderungen fallen. In diesem Fall enthält die CoCo die Bedingung, dass die Bank keine regelmäßigen Zinszahlungen leisten muss und sogar die gesamten Schulden abschreiben kann, um die Tier-1-Anforderungen zu erfüllen.

Wenn die Bank die CoCo in Aktien umwandelt, kann sie den Wert der Schulden von der Passivseite ihrer Bilanz verschieben. Diese Buchhaltungsänderung ermöglicht es der Bank, zusätzliche Kredite zu zeichnen.

Die Schuld hat kein Enddatum, an dem der Kapitalbetrag an die Investoren zurückgegeben werden muss. Gerät die Bank in eine finanzielle Notlage, kann sie die Zinszahlung aufschieben, eine Umwandlung in Eigenkapital erzwingen oder in Notsituationen die Schulden auf null abschreiben.

Vorteile und Risiken für Anleger

Aufgrund ihrer hohen Rendite in einer Welt sicherer Produkte mit geringerer Rendite ist die Popularität von Contingent Convertibles gewachsen. Dieses Wachstum hat zu zusätzlicher Stabilität und Kapitalzufluss für die Banken geführt, die sie emittieren. Viele Anleger kaufen in der Hoffnung, dass die Bank eines Tages die Schulden durch einen Rückkauf ablöst, und bis dahin kassieren sie die hohen Renditen zusammen mit dem überdurchschnittlich hohen Risiko.

Anleger erhalten Stammaktien zu einem von der Bank festgelegten Umtauschkurs. Das Finanzinstitut kann den Aktienumwandlungspreis auf den gleichen Wert wie bei der Emission der Schuldverschreibung, den Marktpreis bei der Umwandlung oder ein beliebiges anderes gewünschtes Preisniveau festlegen. Ein Nachteil der Aktienumwandlung besteht darin, dass der Aktienkurs verwässert wird, wodurch das Verhältnis des Gewinns pro Aktie weiter sinkt.

Außerdem gibt es keine Garantie dafür, dass der CoCo jemals in Eigenkapital umgewandelt oder vollständig zurückgezahlt wird, was bedeutet, dass der Anleger den CoCo jahrelang halten könnte. Aufsichtsbehörden, die Banken die Emission von CoCos gestatten, möchten, dass ihre Banken gut kapitalisiert sind, und können daher den Verkauf oder die Abwicklung einer CoCo-Position für Anleger ziemlich schwierig machen. Anleger können Schwierigkeiten haben, ihre Position in CoCos zu verkaufen, wenn die Regulierungsbehörden den Verkauf nicht zulassen.

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Reales Beispiel eines Contingent Convertible

Nehmen wir als Beispiel an, die Deutsche Bank hat bedingte Wandelanleihen ausgegeben, deren Auslöser auf Kernkapital (Tier 1) statt auf einen Ausübungspreis festgelegt ist. Wenn das Tier-1-Kapital unter 5 % fällt, werden die Wandelanleihen automatisch in Eigenkapital umgewandelt, und die Bank verbessert ihre Kapitalquoten, indem sie die Anleiheschulden aus ihrer Bilanz streicht.

Ein Investor besitzt eine CoCo mit einem Nennwert von 1.000 US-Dollar, die 8 % Zinsen pro Jahr zahlt – der Anleiheninhaber erhält 80 US-Dollar pro Jahr. Die Aktie wird mit 100 US-Dollar pro Aktie gehandelt, wenn die Bank weit verbreitete Kreditverluste meldet. Das Tier-1-Kapital der Bank fällt unter die 5 %-Marke, wodurch die CoCos in Aktien umgewandelt werden.

Nehmen wir an, das Umwandlungsverhältnis ermöglicht es dem Investor, 25 Aktien der Bank für die Investition von 1.000 USD in die CoCo zu erhalten. Die Aktie ist jedoch in den letzten Wochen stetig von 100 $ auf 40 $ gefallen. Die 25 Aktien sind 1.000 $ zu 40 $ pro Aktie wert, aber der Investor beschließt, die Aktie zu halten, und am nächsten Tag sinkt der Preis auf 30 $ pro Aktie. Die 25 Aktien sind jetzt 750 $ wert, und der Investor hat 25 % verloren.

Es ist wichtig, dass Anleger, die CoCo-Anleihen halten, das Risiko abwägen, dass sie bei einer Umwandlung der Anleihe möglicherweise schnell handeln müssen. Andernfalls können sie erhebliche Verluste erleiden. Wie bereits erwähnt, ist es möglicherweise kein idealer Zeitpunkt, um die Aktie zu kaufen, wenn der CoCo-Trigger eintritt.

Höhepunkte

• Contingent Convertibles werden in der Bankenbranche eingesetzt, um die Tier-1-Bilanzen der Banken zu stützen.

• Anleger erhalten Zinszahlungen, die in der Regel viel höher sind als bei herkömmlichen Anleihen.

• Contingent Convertibles (CoCos) haben einen Ausübungspreis, bei dem die Anleihe in Aktien umgewandelt wird.

• Eine Bank, die finanziell angeschlagen ist, muss die Anleihe nicht zurückzahlen, Zinszahlungen leisten oder die Anleihe in Aktien umwandeln.