Convertibles contingentes (CoCos)
¿Qué son los convertibles contingentes (CoCos)?
Los convertibles contingentes (CoCos) son instrumentos de deuda emitidos principalmente por instituciones financieras europeas. Los convertibles contingentes funcionan de manera similar a los bonos convertibles tradicionales. Tienen un precio de ejercicio especÃfico que, una vez incumplido, puede convertir el bono en acciones o acciones. Los principales inversores de CoCos son inversores individuales en Europa y Asia y bancos privados.
Los CoCos son productos de alto rendimiento y alto riesgo populares en la inversión europea. Otro nombre para estas inversiones es una nota de capital mejorada (ECN). Los tÃtulos de deuda hÃbridos incluyen opciones especializadas que ayudan a la institución financiera emisora a absorber una pérdida de capital.
En la industria bancaria, su uso ayuda a apuntalar los balances de un banco al permitirle convertir su deuda en acciones si surgen condiciones especÃficas de capital. Los convertibles contingentes se crearon para ayudar a los bancos descapitalizados y prevenir otra crisis financiera como la crisis financiera mundial de 2007-2008.
El uso de CoCos no se ha introducido en la industria bancaria estadounidense. En cambio, los bancos estadounidenses emiten acciones preferentes de capital.
Comprender los convertibles contingentes
Existe una diferencia significativa entre los convertibles contingentes emitidos por bancos y las emisiones de deuda convertible regular o simple . Los bonos convertibles tienen caracterÃsticas similares a las de los bonos, pagan una tasa de interés regular y tienen antigüedad en el caso de que el negocio subyacente incumpla o no pague sus deudas. Estos tÃtulos de deuda también permiten al tenedor de bonos convertir la tenencia de deuda en acciones ordinarias a un precio de ejercicio especÃfico, lo que les otorga una apreciación del precio de las acciones. El precio de ejercicio es un nivel de precio de acción especÃfico que debe activarse para que se produzca la conversión. Los inversores pueden beneficiarse de los bonos convertibles, ya que los bonos se pueden convertir en acciones cuando el precio de las acciones de la empresa se está apreciando. La función convertible permite a los inversores disfrutar tanto de los beneficios de los bonos con su tasa de interés fija como del potencial de revalorización del capital a partir de un precio de las acciones en aumento.
Los convertibles contingentes amplÃan el concepto de bonos convertibles modificando los términos de conversión. Al igual que con otros tÃtulos de deuda, los inversores reciben pagos periódicos de interés fijo durante la vigencia del bono. Al igual que los bonos convertibles, estas deudas subordinadas emitidas por bancos contienen disparadores especÃficos que detallan la conversión de tenencias de deuda en acciones ordinarias. El disparador puede adoptar varias formas, incluidas las acciones subyacentes de la institución que alcanzan un nivel especÃfico, el requisito del banco de cumplir con los requisitos de capital reglamentario o la demanda de la autoridad gerencial o supervisora.
Breve Antecedentes de CoCos
Los convertibles contingentes se hicieron populares en la escena de inversión para ayudar a las instituciones financieras a cumplir con los requisitos de capital de Basilea III. Basilea III es un acuerdo regulatorio que describe un conjunto de estándares mÃnimos para la industria bancaria. El objetivo era mejorar la supervisión, la gestión de riesgos y el marco regulatorio del sector financiero crÃtico.
Como parte de las normas, un banco debe mantener suficiente capital o dinero para poder resistir una crisis financiera y absorber pérdidas inesperadas de préstamos e inversiones. El marco de Basilea III endureció los requisitos de capital al limitar el tipo de capital que un banco puede incluir en sus diversos niveles y estructuras de capital.
Un tipo de capital bancario es el capital de nivel 1, el capital de mayor calificación disponible para compensar los préstamos incobrables en el balance de la institución. El capital de nivel 1 incluye ganancias retenidas ( una cuenta acumulada de ganancias), asà como acciones ordinarias. Los bancos emiten acciones a los inversores para recaudar fondos para sus operaciones y compensar las pérdidas por deudas incobrables.
Los convertibles contingentes actúan como capital adicional de nivel 1, lo que permite a los bancos europeos cumplir con los requisitos de Basilea III. Estos vehÃculos de deuda convertible permiten que un banco absorba la pérdida de suscripción de préstamos incobrables u otras tensiones de la industria financiera.
Bancos y convertibles contingentes
Los bancos usan los convertibles contingentes de manera diferente a como las corporaciones usan los bonos convertibles. Los bancos tienen su propio conjunto de parámetros que garantizan la conversión del bono en acciones. El evento desencadenante de CoCos puede ser el valor del capital de Nivel 1 del banco, el juicio de la autoridad supervisora o el valor de las acciones subyacentes del banco. Además, un solo CoCo puede tener varios factores desencadenantes.
Los bancos absorben pérdidas financieras a través de bonos CoCo. En lugar de convertir bonos en acciones comunes basándose únicamente en la apreciación del precio de las acciones, los inversionistas en CoCos acuerdan tomar acciones a cambio de los ingresos regulares de la deuda cuando el Ãndice de capital del banco cae por debajo de los estándares regulatorios. Sin embargo, el precio de las acciones podrÃa no estar subiendo sino cayendo. Si el banco tiene dificultades financieras y necesita capital, esto se refleja en el valor de sus acciones. Como resultado, un CoCo puede hacer que los inversores conviertan sus bonos en acciones mientras el precio de las acciones está bajando, poniendo a los inversores en riesgo de pérdidas.
Beneficios de los convertibles contingentes para los bancos
Los bonos convertibles contingentes son un producto ideal para los bancos descapitalizados en los mercados de todo el mundo, ya que vienen con una opción incorporada que permite a los bancos cumplir con los requisitos de capital y limitar las distribuciones de capital al mismo tiempo.
El banco emisor se beneficia del CoCo al obtener capital de la emisión de bonos. Sin embargo, si el banco ha suscrito muchos préstamos incobrables, puede caer por debajo de sus requisitos de capital de Nivel I de Basilea. En este caso, el CoCo conlleva una estipulación de que el banco no tiene que pagar intereses periódicos, e incluso puede amortizar la deuda total para satisfacer los requisitos del Nivel 1.
Cuando el banco convierte el CoCo en acciones, puede mover el valor de la deuda del lado del pasivo de su balance. Este cambio de contabilidad permite al banco suscribir préstamos adicionales.
La deuda no tiene una fecha de finalización en la que el principal debe devolverse a los inversores. Si el banco cae en dificultades financieras, puede posponer el pago de intereses, forzar una conversión a capital o, en situaciones extremas, reducir la deuda a cero.
Beneficios y riesgos para los inversores
Debido a su alto rendimiento en un mundo de productos más seguros y de menor rendimiento, la popularidad de los convertibles contingentes ha crecido. Este crecimiento ha llevado a una mayor estabilidad y entrada de capital para los bancos que los emiten. Muchos inversores compran con la esperanza de que algún dÃa el banco canjee la deuda comprándola de nuevo, y hasta que lo hagan, se quedarán con los altos rendimientos junto con un riesgo superior al promedio.
Los inversores reciben acciones ordinarias a una tasa de conversión establecida por el banco. La institución financiera podrá definir el precio de conversión de la acción al mismo valor que tenÃa cuando se emitió la deuda, el precio de mercado en el momento de la conversión o cualquier otro nivel de precio deseado. Una desventaja de la conversión de acciones es que el precio de las acciones se diluirá,. lo que reducirá aún más la relación de ganancias por acción.
Además, no hay garantÃa de que el CoCo se convierta en acciones o se canjee por completo, lo que significa que el inversionista podrÃa tener el CoCo durante años. Los reguladores que permiten a los bancos emitir CoCos quieren que sus bancos estén bien capitalizados y, como resultado, pueden dificultar la venta o liquidación de una posición de CoCos para los inversores. Los inversores pueden tener dificultades para vender su posición en CoCos si los reguladores no permiten la venta.
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Ejemplo del mundo real de un convertible contingente
Como ejemplo, supongamos que Deutsche Bank emitió convertibles contingentes con un activador establecido en el capital básico de nivel 1 en lugar de un precio de ejercicio. Si el capital de Nivel 1 cae por debajo del 5%, los convertibles se convierten automáticamente en acciones y el banco mejora sus Ãndices de capital eliminando la deuda de bonos de su balance.
Un inversionista posee un CoCo con un valor nominal de $1,000 que paga un 8% anual de interés; el tenedor del bono recibe $80 por año. Las acciones cotizan a $ 100 por acción cuando el banco informa pérdidas crediticias generalizadas. El capital de nivel 1 del banco cae por debajo del nivel del 5%, lo que provoca que los CoCos se conviertan en acciones.
Digamos que el Ãndice de conversión permite que el inversionista reciba 25 acciones del banco por la inversión de $1,000 en el CoCo. Sin embargo, las acciones han disminuido constantemente de $100 a $40 en las últimas semanas. Las 25 acciones valen $1,000 a $40 por acción, pero el inversionista decide mantener las acciones y al dÃa siguiente, el precio baja a $30 por acción. Las 25 acciones ahora valen $750 y el inversionista ha perdido el 25%.
Es importante que los inversionistas que tienen bonos CoCo evalúen el riesgo de que si el bono se convierte, es posible que deban actuar rápidamente. De lo contrario, pueden experimentar pérdidas significativas. Como se indicó anteriormente, cuando se produce el desencadenante de CoCo, puede que no sea el momento ideal para comprar las acciones.
Reflejos
Los convertibles contingentes se utilizan en la industria bancaria para apuntalar los balances de Nivel 1 de los bancos.
Los inversores reciben pagos de intereses que suelen ser mucho más altos que los bonos tradicionales.
Los convertibles contingentes (CoCos) tienen un precio de ejercicio, donde el bono se convierte en acción.
Un banco con problemas financieros no tiene que pagar el bono, hacer pagos de intereses o convertir el bono en acciones.
