Ehdolliset avoautot (CoCos)
Mitä ovat ehdolliset avoautot (CoCos)?
Ehdolliset vaihtovelkakirjat (CoCos) ovat pääasiassa eurooppalaisten rahoituslaitosten liikkeeseen laskemia velkainstrumentteja . Ehdolliset vaihtovelkakirjat toimivat samalla tavalla kuin perinteiset vaihtovelkakirjat. Niillä on erityinen toteutushinta,. joka rikkomisen jälkeen voi muuntaa joukkovelkakirjalainan osakkeeksi tai osakkeeksi. CoCosin pääsijoittajia ovat yksityiset sijoittajat Euroopassa ja Aasiassa sekä yksityiset pankit.
CoCos ovat korkeatuottoisia ja riskialttiita tuotteita, jotka ovat suosittuja eurooppalaisessa sijoittamisessa. Toinen nimi näille sijoituksille on tehostettu pääomalaina (ECN). Hybridivelkapaperit sisältävät erikoisoptioita, jotka auttavat liikkeeseen laskevaa rahoituslaitosta kattamaan pääomatappion.
Pankkialalla niiden käyttö auttaa vahvistamaan pankin taseita antamalla sen muuttaa velkansa osakkeiksi, jos erityisiä pääomaehtoja ilmenee. Ehdolliset vaihtovelkakirjat luotiin auttamaan alipääomapankkeja ja estämään uusi finanssikriisi, kuten vuosien 2007-2008 globaali finanssikriisi.
CoCosin käyttöä ei ole otettu käyttöön Yhdysvaltain pankkialalla. Sen sijaan amerikkalaiset pankit laskevat liikkeeseen etuoikeutettuja osakkeita.
Ehdollisten avoautojen ymmärtäminen
tavallisten vaihtovelkakirjalainojen välillä on merkittävä ero . Vaihtovelkakirjalainoilla on joukkovelkakirjamaisia ominaisuuksia, ne maksavat säännöllistä korkoa, ja niillä on etuoikeus, jos taustalla oleva yritys laiminlyö tai ei maksa velkojaan. Nämä velkapaperit antavat myös joukkovelkakirjalainan haltijan muuntaa velkaosuuden kantaosakkeiksi määrättyyn merkintähintaan, mikä antaa heille osakkeen hinnan nousun. Alkuhinta on tietty osakekurssitaso, joka on käynnistettävä, jotta muunnos tapahtuu. Sijoittajat voivat hyötyä vaihtovelkakirjalainoista, koska joukkovelkakirjalainat voidaan muuttaa osakkeiksi yrityksen osakekurssin noustessa. Vaihto-ominaisuuden avulla sijoittajat voivat nauttia sekä kiinteäkorkoisten joukkovelkakirjalainojen eduista että pääoman arvonnousumahdollisuuksista osakekurssin noususta.
Ehdolliset vaihtovelkakirjat laajentavat vaihtovelkakirjalainan käsitettä muuttamalla vaihtoehtoja. Kuten muutkin velkapaperit, sijoittajat saavat määräajoin kiinteäkorkoisia maksuja joukkovelkakirjalainan voimassaoloaikana. Kuten vaihtovelkakirjalainat, nämä etuoikeusasemaltaan huonommat, pankkien liikkeeseen laskemat velat sisältävät erityisiä laukaisimia, jotka määrittävät velkaosuuksien muuntamisen kantaosakkeiksi. Liipaisu voi esiintyä useissa muodoissa, mukaan lukien laitoksen kohde-etuutena olevat osakkeet saavuttavat tietyn tason, pankin vaatimus täyttää lakisääteiset pääomavaatimukset tai johto- tai valvontaviranomaisen vaatimus.
Lyhyt tausta CoCosista
Ehdollisista vaihtovelkakirjoista tuli suosittuja sijoituskentällä auttaakseen rahoituslaitoksia täyttämään Basel III -pääomavaatimukset. Basel III on sääntelysopimus, joka määrittelee joukon vähimmäisstandardeja pankkialalle. Tavoitteena oli parantaa kriittisen rahoitussektorin valvontaa, riskienhallintaa ja sääntelykehystä.
Osana standardeja pankilla on oltava riittävästi pääomaa tai rahaa, jotta se kestää finanssikriisin ja kestää odottamattomia tappioita lainoista ja sijoituksista. Basel III -kehys tiukensi pääomavaatimuksia rajoittamalla pääomaa, jonka pankki voi sisällyttää eri pääomatasoihinsa ja -rakenteisiinsa.
Yksi pankkien pääomatyypeistä on Tier 1 -pääoma, joka on korkein luottoluokitus laitoksen taseessa olevien huonojen lainojen kattamiseksi. Tier 1 -pääoma sisältää kertyneiden voittovarojen eli kertyneen voittotilin sekä kantaosakkeet. Pankit laskevat liikkeeseen osakkeita sijoittajille saadakseen rahoitusta toiminnalleen ja kattaakseen luottotappioita.
Ehdolliset vaihtovelkakirjat toimivat ylimääräisenä Tier 1 -pääomana, jonka avulla eurooppalaiset pankit voivat täyttää Basel III -vaatimukset. Nämä vaihtovelkakirjalainat antavat pankille mahdollisuuden ottaa vastaan huonojen lainojen merkintätappiot tai muut rahoitusalan stressit.
Pankit ja ehdolliset vaihtovelkakirjat
Pankit käyttävät ehdollisia vaihtovelkakirjoja eri tavalla kuin yritykset käyttävät vaihtovelkakirjalainoja. Pankeilla on omat parametrit, jotka takaavat joukkovelkakirjalainan muuntamisen osakkeiksi. CoCosin laukaiseva tapahtuma voi olla pankin Tier 1 -pääoman arvo, valvontaviranomaisen päätös tai pankin kohde-etuutena olevien osakkeiden arvo. Myös yhdellä CoCo:lla voi olla useita laukaisevia tekijöitä.
Pankit vastaavat taloudellisista tappioista CoCo-lainoilla. Sen sijaan, että CoCosin sijoittajat muuttaisivat obligaatioita kantaosakkeiksi pelkästään osakekurssin nousun perusteella, CoCos-sijoittajat suostuvat ottamaan omaa pääomaa vastineeksi säännöllisistä velkatuloista, kun pankin vakavaraisuussuhde laskee viranomaisstandardien alapuolelle. Osakekurssi ei kuitenkaan välttämättä nouse vaan laskee. Jos pankilla on taloudellisia vaikeuksia ja se tarvitsee pääomaa, tämä näkyy sen osakkeiden arvossa. Tämän seurauksena CoCo voi johtaa siihen, että sijoittajat muuttavat joukkovelkakirjansa osakkeiksi, kun osakkeen hinta laskee, mikä asettaa sijoittajat tappioiden riskiin.
Ehdollisten vaihtovelkakirjojen edut pankeille
Ehdolliset vaihtovelkakirjalainat ovat ihanteellinen tuote alipääomaisille pankeille eri puolilla maailmaa, koska niissä on sulautettu vaihtoehto,. jonka avulla pankit voivat täyttää pääomavaatimukset ja rajoittaa pääomanjakoa samanaikaisesti.
Liikkeeseenlaskeva pankki hyötyy CoCo:sta hankkimalla pääomaa joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskusta. Jos pankilla on kuitenkin useita huonoja lainoja, se voi alittaa Basel Tier I -pääomavaatimuksensa. Tässä tapauksessa CoCo:ssa on ehto, jonka mukaan pankin ei tarvitse maksaa määräajoin korkomaksuja, ja se voi jopa kirjoittaa koko velan alas täyttääkseen Tier 1 -vaatimukset.
Kun pankki muuttaa CoCo:n osakkeiksi, se voi siirtää velan arvoa taseensa velkapuolelta. Tämä kirjanpitomuutos antaa pankille mahdollisuuden ottaa lisälainoja.
Velalla ei ole päättymispäivää, jolloin pääoman on palattava sijoittajille. Jos pankki joutuu taloudellisiin vaikeuksiin, se voi lykätä koronmaksua, pakottaa muuntamisen osakepääomaan tai vaikeissa tilanteissa velan alas nollaan.
Edut ja riskit sijoittajille
Ehdollisten avoautojen suosio on kasvanut niiden korkean tuoton ansiosta turvallisempien ja vähemmän tuottavien tuotteiden maailmassa. Tämä kasvu on lisännyt vakautta ja lisännyt pääoman virtaa niitä liikkeeseen laskeville pankeille. Monet sijoittajat ostavat siinä toivossa, että pankki lunastaa velan jonain päivänä ostamalla sen takaisin, ja siihen asti, kunnes he tekevät, he pussittavat korkean tuoton ja keskimääräistä suuremman riskin.
Sijoittajat saavat kantaosakkeita pankin määräämällä vaihtokurssilla. Rahoituslaitos voi määrittää osakkeen vaihtohinnan samaan arvoon kuin velan liikkeeseenlaskuhetkellä, markkinahinnan vaihtohetkellä tai muun halutun hintatason. Yksi osakkeiden muuntamisen haittapuoli on, että osakkeen hinta laimenee,. mikä laskee edelleen osakekohtaista tulosta.
Ei myöskään ole takeita siitä, että CoCo koskaan muunnetaan osakkeeksi tai lunastetaan kokonaan, mikä tarkoittaa, että sijoittaja voi pitää CoCo:ta vuosia. Sääntelyviranomaiset, jotka antavat pankeille luvan laskea liikkeeseen CoCosia, haluavat pankkien olevan hyvin pääomitettuja, ja tämän seurauksena CoCo-positioiden myyminen tai purkaminen voi olla melko vaikeaa sijoittajille. Sijoittajilla voi olla vaikeuksia myydä asemaansa CoCosissa, jos sääntelyviranomaiset eivät salli myyntiä.
TTT
Tosimaailman esimerkki ehdollisen avoautosta
Esimerkkinä oletetaan, että Deutsche Bank laski liikkeeseen ehdollisia vaihtovelkakirjalainoja, joiden liipaisin on asetettu ensisijaiseen Tier 1 -pääomaan toteutushinnan sijaan. Jos ensisijainen oma pääoma putoaa alle 5 %, vaihtovelkakirjalainat muuttuvat automaattisesti omaksi pääomaksi ja pankki parantaa vakavaraisuussuhteitaan poistamalla joukkovelkakirjalainan taseestaan.
Sijoittaja omistaa CoCo:n, jonka nimellisarvo on 1 000 dollaria ja joka maksaa 8 % vuodessa korkoa – joukkovelkakirjalainan haltija saa 80 dollaria vuodessa. Osakkeella käydään kauppaa 100 dollarilla osakkeelta, kun pankki raportoi laajalle levinneistä lainatappioista. Pankin Tier 1 -pääoma putoaa alle 5 %:n tason, mikä laukaisee CoCosin muuntamisen osakkeiksi.
Oletetaan, että muuntosuhde antaa sijoittajalle mahdollisuuden saada 25 osaketta pankin osakkeista 1 000 dollarin sijoituksesta CoCo:hun. Osake on kuitenkin laskenut tasaisesti 100 dollarista 40 dollariin viimeisten useiden viikkojen aikana. 25 osakkeen arvo on 1 000 dollaria, 40 dollaria osakkeelta, mutta sijoittaja päättää pitää osakkeet, ja seuraavana päivänä hinta laskee 30 dollariin per osake. 25 osakkeen arvo on nyt 750 dollaria, ja sijoittaja on menettänyt 25 prosenttia.
On tärkeää, että CoCo-lainoja omistavat sijoittajat punnitsevat riskin, että jos joukkovelkakirja vaihdetaan, heidän on ehkä toimittava nopeasti. Muuten he voivat kokea merkittäviä menetyksiä. Kuten aiemmin todettiin, kun CoCo-laukaisu tapahtuu, se ei ehkä ole ihanteellinen aika ostaa osakkeita.
Kohokohdat
Ehdollisia vaihtovelkakirjoja käytetään pankkialalla tukemaan pankkien ensisijaisia taseita.
Sijoittajat saavat korkoja, jotka ovat tyypillisesti paljon korkeampia kuin perinteiset joukkovelkakirjat.
Ehdollisilla vaihtovelkakirjoilla (CoCos) on toteutushinta, jossa joukkovelkakirjalaina muuttuu osakkeeksi.
Taloudellisesti vaikeuksissa olevan pankin ei tarvitse maksaa lainaa takaisin, maksaa korkomaksuja tai vaihtaa joukkovelkakirjalainaa osakkeeksi.
