þvinguð umbreyting
Hvað er þvinguð umbreyting?
Þvinguð umbreyting á sér stað þegar útgefandi breytanlegs verðbréfs nýtir rétt sinn til að innkalla útgáfuna. Með því neyðir útgefandi eigendur breytanlegs verðbréfs til að breyta verðbréfum sínum í fyrirfram ákveðinn fjölda hluta.
Oft velja útgefendur að hefja þvingaða umbreytingu þegar vextir hafa lækkað verulega frá því að breytanlegu verðbréfi þeirra var gefið út. Í slíkri atburðarás kemur þvinguð umbreytingin útgefanda verðbréfa til góða vegna þess að hún gerir þeim kleift að draga úr vaxtabyrði sinni og hugsanlega gefa út ný skuldabréf á lægri vöxtum.
Hvernig þvinguð viðskipti virka
Þvinguð viðskipti eru ein af áhættunni sem kaupendur breytanlegra verðbréfa standa frammi fyrir, sem eru tegund skuldaskjala sem hægt er að breyta í hlutabréf undirliggjandi hlutabréfa.
Til dæmis gæti breytanlegt skuldabréf veitt fjárfestinum rétt til að skipta skuldabréfi sínu fyrir ákveðinn fjölda hluta í fyrirtækinu sem gefur út skuldabréfið. Það fer eftir því hvernig verð hlutabréfanna breytist með tímanum, þá gæti skuldabréfaeigandinn fundið fyrir því að þeir séu betur settir með að nýta sér umbreytingarréttindi sín og verða sameiginlegur hluthafi.
Í sumum tilfellum eru breytanleg verðbréf einnig innkallanleg, sem þýðir að þau veita útgefanda rétt til að þvinga verðbréfaeiganda til að breyta eign sinni. Ef um er að ræða breytanleg skuldabréf myndi það kalla á þvingaða breytingu á skuldabréfunum í fyrirfram ákveðinn fjölda almennra hluta. Þar sem þvinguð viðskipti eru hafin að mati útgefanda verðbréfa eru þær almennt ekki hagstæðar fyrir fjárfesta. Af þessum sökum eru verðbréf sem útgefandi getur hringt í almennt verslað með afslætti miðað við sambærileg verðbréf sem ekki hafa þetta ákvæði.
Viðskiptahlutfallið
Við ákvörðun um kaup á breytanlegu verðbréfi mun fjárfestirinn taka tillit til breytingahlutfalls verðbréfsins. Umbreytingarhlutfallið tilgreinir hversu mörg hlutabréf í útgáfufyrirtækinu fjárfestirinn fengi ef þvinguð umbreyting verður kölluð af stað.
Til dæmis myndi breytanlegt skuldabréf með 10-til-1 umbreytingarhlutfalli gera skuldabréfaeiganda kleift að skipta hverjum $ 1.000 af nafnverði í 10 hlutabréf. Ef hlutabréfaverð hækkar eftir að skuldabréfið hefur verið keypt myndi það gera það freistandi fyrir skuldabréfaeigandann að nýta sér þennan valrétt.
Sömuleiðis gæti það einnig hvatt útgefanda breytanlegra skuldabréfa til að hringja í skuldabréfið, sem kallar á þvingaða umbreytingu.
Dæmi um þvingaða umbreytingu
Michaela er almennur fjárfestir með safn af breytanlegum skuldabréfum. Stærsta einstaka staða hennar er í breytanlegum skuldabréfum XYZ Enterprises, sem hún keypti með viðskiptahlutfallinu 25 á móti 1. Michaela hefur fjárfest $ 100.000 í breytanlegum skuldabréfum XYZ og hlutabréf félagsins voru á 40 $ á þeim tíma sem hún keypti þau.
Nýlega fékk Michaela tilkynningu frá XYZ um að þeir hefðu kosið að kalla hana á breytanleg skuldabréf, sem kveikti þvingaða breytingu á skuldum hennar í hlutafé. Vegna þess að skuldabréfin buðu upp á umbreytingarhlutfall upp á 25 hluti fyrir hverja $ 1.000 af nafnverði þýðir þetta að Michaela neyddist til að skipta $ 100.000 af XYZ skuldabréfum fyrir 2.500 hluti af XYZ almennum hlutabréfum. Á þeim tíma sem þvinguð viðskiptin fóru fram voru hlutabréf XYZ enn í viðskiptum á $40, sem þýðir að verðmæti almennra hlutabréfa Michaela var enn $100.000, það sama og fyrir breytinguna.
Michaela rökstuddi að XYZ hefði líklega ákveðið að þvinga fram breytinguna vegna þess að vextir hefðu lækkað umtalsvert síðan breytanlegu skuldabréfin voru gefin út. Með því að þvinga fram viðskiptin, afsalaði XYZ núverandi skuldum sínum og losaði sig við að taka nýja fjármuni að láni á lægri vöxtum. Michaela, á meðan, hefur möguleika á annað hvort að halda hlutabréfum sínum eða selja þá og fjárfesta andvirðið annars staðar.
Kostir og gallar við innkallanleg breytanleg skuldabréf
Innkallanlegt skuldabréf er skuldabréf sem gefið er út af fyrirtæki sem hefur innbyggðan valrétt sem gerir útgefanda kleift að „hringja til baka“ eða innleysa þessi skuldabréf áður en þau eru á gjalddaga. Vegna þess að þessi valkostur hefur hugsanlegt gildi fyrir útgefandann og hefur í för með sér hugsanlega áhættu fyrir fjárfesta, hafa innkallanleg skuldabréf oft hærri ávöxtun en jafngild skuldabréf sem ekki eru innkallanleg.
Helsta áhættan fyrir fjárfesta er endurfjárfestingaráhætta. Þetta er vegna þess að útgefandi mun almennt aðeins nýta kaupréttinn ef hann telur sig geta gefið út ný skuldabréf og tekið lán á betri (þ.e. lægri) vöxtum. Skuldabréfaeigendur, sem fá skuldabréf sín kölluð, neyðast hins vegar til að íhuga ný skuldabréf með lægri ávöxtunarkröfu. Þess vegna getur innkallanlegt skuldabréfafjárfestir sætt sig við þessa áhættu í staðinn fyrir hærri ávöxtun, sérstaklega ef þeir telja að vextir haldist stöðugir eða hækki á gjalddaga skuldabréfsins.
Athugaðu að með innkallanlegu breytanlegu skuldabréfi sem einnig er innkallanlegt eru tveir innbyggðir valkostir. Eitt er hagstætt fyrir fjárfestirinn: þeir geta breytt skuldum sínum í almenna hlutabréf á ákveðnu verði og upphæð. Þess vegna, ef hlutabréf hækka, gagnast það skuldabréfaeigandanum.
TTT
##Hápunktar
Þeir munu þá hafa endurfjárfestingaráhættu þar sem ný verðbréf munu hafa tilhneigingu til að bjóða upp á lægri ávöxtun en kölluð verðbréf.
Þvinguð umbreyting er sú venja að breyta skuldum í hlutafé að kröfu útgefanda verðbréfa.
Vegna þess að þvinguð viðskipti eru áhættu fyrir fjárfesta hafa innkallanleg verðbréf tilhneigingu til að bjóða aðeins hærri ávöxtun samanborið við svipaða óinnkallanlega valkosti.
Fjárfestar eiga á hættu að verða fyrir þvinguðum breytingum þegar þeir kaupa innkallanleg breytanleg verðbréf.
Útgefandi getur krafist breytinga eða innkallað innkallanleg verðbréf til að bregðast við lækkandi vöxtum, sem gerir útgefanda kleift að endurfjármagna skuldir.
##Algengar spurningar
Hver er munurinn á breytanlegu skuldabréfi og innkallanlegu skuldabréfi?
Breytanlegt skuldabréf er skuldabréf sem hægt er að breyta í almennt hlutabréf útgefanda. Innkallanlegt skuldabréf er skuldabréf sem útgefandi getur innleyst snemma. Sá fyrrnefndi er valkostur sem hagar fjárfestinum, en sá síðarnefndi hefur hugsanlegt gildi fyrir útgefandann. Sum skuldabréf eru bæði gefin út sem innkallanleg og breytanleg, sem getur leitt til þvingunarbreytingar fyrir fjárfesti bréfanna í hlutabréf þegar þau eru innkölluð.
Hvað er skyldubundið breytanlegt skuldabréf?
Skyldubreytanlegt skuldabréf hefur kröfu um að skuldabréfinu sé breytt í hlutabréf af fjárfestinum frekar en að hafa möguleika á því. Vegna þess að hlutabréf útgefanda geta verið hærri eða lægri en þegar skuldabréfin voru gefin út, er einhver áhætta fyrir skuldabréfaeigandann, sem leiðir til hærri ávöxtunarkröfu en venjulegt breytanlegt.
Hvers vegna eru breytanleg skuldabréf aðlaðandi fyrir fjárfesta?
Fjárfestum gæti fundist breytanleg skuldabréf aðlaðandi vegna þess að sem skuldabréf eru þau öruggari en skuldabréf og munu hafa tilhneigingu til að greiða reglulegar vaxtagreiðslur. Einnig er hægt að breyta þeim í hlutabréf útgefanda, sem getur veitt fjárfestum óvænt verð ef verð hlutabréfanna hækkar verulega áður en skuldabréfið er á gjalddaga.
Eru ríkisbréf og skuldabréf innkallanlegt?
nei. Almennt séð eru ríkissjóðir ekki innkallanlegir af ríkinu.
