tvångsomvandling

Vad är en påtvingad konvertering?

Tvångskonvertering sker när emittenten av ett konvertibelt värdepapper utnyttjar sin rätt att kalla emissionen. Därvid tvingar emittenten innehavarna av det konvertibla värdepapperet att konvertera sina värdepapper till ett förutbestämt antal aktier.

Ofta väljer emittenter att initiera en påtvingad konvertering när räntorna har sjunkit avsevärt sedan deras konvertibla värdepapper emitterades. I ett sådant scenario gynnar den påtvingade konverteringen värdepappersutgivaren eftersom den gör det möjligt för dem att minska sin räntebörda och potentiellt emittera nya räntebärande värdepapper till en lägre ränta.

Så fungerar tvångskonverteringar

Tvångskonverteringar är en av riskerna för köpare av konvertibla värdepapper, som är en typ av skuldinstrument som kan konverteras till aktier i underliggande aktier.

Till exempel kan en konvertibel obligation ge investeraren rätt att byta ut sitt skuldebrev mot ett visst antal aktier i det företag som ger ut obligationen. Beroende på hur kursen på aktierna förändras över tiden, kan obligationsinnehavaren känna att de har det bättre med att utöva sin konverteringsrätt och bli en gemensam aktieägare.

I vissa fall är även konvertibla värdepapper inlösbara, vilket innebär att de ger emittenten rätt att tvinga värdepappersinnehavaren att konvertera sina innehav. När det gäller konvertibla obligationer skulle detta föranleda en påtvingad konvertering av obligationerna till ett förutbestämt antal stamaktier. Eftersom tvångskonverteringar initieras efter värdepappersutgivarens gottfinnande är de i allmänhet inte gynnsamma för investerare. Av denna anledning handlas värdepapper som kan ropas av emittenten i allmänhet till en rabatt i förhållande till jämförbara värdepapper som inte har denna bestämmelse.

Konverteringskvoten

När investeraren bestämmer sig för att köpa ett konvertibelt värdepapper kommer investeraren att överväga värdepapprets konverteringskvot. Konverteringskvoten anger hur många aktier i det emitterande bolaget investeraren skulle få om en påtvingad konvertering utlöses.

Till exempel skulle en konvertibel obligation med ett 10-till-1-konverteringsförhållande göra det möjligt för obligationsinnehavaren att byta ut varje $ 1 000 av nominellt värde till 10 aktier. Om aktiekursen stiger efter att obligationen har köpts skulle det göra det mer lockande för obligationsinnehavaren att utnyttja denna option.

På samma sätt kan det också uppmuntra emittenten av konvertibla obligationer att ringa obligationen, vilket utlöser en påtvingad konvertering.

Exempel på en påtvingad konvertering

Michaela är en privat investerare med en portfölj av konvertibla obligationer. Hennes största enskilda position är i XYZ Enterprises konvertibla obligationer, som hon köpte med ett konverteringsförhållande på 25 till 1. Michaela har investerat 100 000 dollar i XYZ:s konvertibla obligationer, och företagets aktier handlades för 40 dollar när hon köpte dem.

Nyligen fick Michaela besked från XYZ att de hade valt att kalla henne konvertibla obligationer, vilket utlöste en påtvingad konvertering av hennes skuld till eget kapital. Eftersom obligationerna erbjöd ett konverteringsförhållande på 25 aktier för varje 1 000 dollar i nominellt värde, betyder det att Michaela tvingades byta ut sina 100 000 dollar i XYZ-obligationer mot 2 500 aktier i XYZ stamaktier. Vid tidpunkten för den påtvingade konverteringen handlades XYZ:s aktier fortfarande till 40 USD, vilket innebär att värdet på Michaelas stamaktier fortfarande var 100 000 USD, samma som före konverteringen.

Michaela resonerade att XYZ troligen beslutat att tvinga fram konverteringen eftersom räntorna hade sjunkit avsevärt sedan de konvertibla obligationerna emitterades. Genom att tvinga fram konverteringen avstod XYZ sin befintliga skuld och frigjorde sig för att låna nya medel till lägre räntor. Michaela har under tiden möjligheten att antingen behålla sina stamaktier eller sälja dem och investera intäkterna någon annanstans.

Fördelar och nackdelar med inlösbara konvertibla obligationer

En inlösbar obligation är ett skuldinstrument som emitterats av ett företag som har en inbyggd option som tillåter emittenten att "ringa tillbaka" eller lösa in dessa obligationer innan de förfaller. Eftersom detta alternativ har ett potentiellt värde för emittenten och utgör en potentiell risk för investerare, har inlösbara obligationer ofta högre avkastning än motsvarande obligationer som inte är inlösbara.

Den största risken för investerare är återinvesteringsrisken. Detta beror på att en emittent i allmänhet endast kommer att utnyttja köpoptionen om de tror att de kan ge ut nya obligationer och låna till en bättre (dvs lägre) ränta. Obligationsinnehavare som får sina obligationer kallade kommer dock att tvingas överväga nya obligationer med lägre avkastning. Därför kan en inlösbar obligationsinvesterare acceptera denna risk i utbyte mot en högre avkastning, särskilt om de tror att räntorna kommer att hålla sig stabila eller stiga under obligationens löptid.

Observera att med en inlösbar konvertibel obligation som också är inlösbar, finns det två inbäddade alternativ. En är gynnsam för investeraren: de kan konvertera sin skuld till stamaktier till ett visst pris och belopp. Därför, om aktien stiger, gynnar det obligationsinnehavaren.

TTT

##Höjdpunkter

– De kommer då att ha återinvesteringsrisk eftersom nya värdepapper tenderar att ge lägre avkastning än de som kallas värdepapper.

– Påtvingad konvertering är praxis att konvertera skulder till aktier på begäran av en värdepappersutgivare.

– Eftersom påtvingade konverteringar är en risk för investerare tenderar konverterbara värdepapper att erbjuda något högre avkastning jämfört med liknande icke-inlösbara alternativ.

• Investerare riskerar att utsättas för tvångskonverteringar när de köper inlösbara konvertibla värdepapper.

• En emittent kan kräva konvertering eller inkalla inlösbara värdepapper som svar på fallande räntor, vilket i praktiken gör det möjligt för emittenten att refinansiera skulder.

##FAQ

Vad är skillnaden mellan en konvertibel obligation och en inlösbar obligation?

En konvertibel är en som kan ändras till emittentens stamaktie. En inlösbar obligation är en som kan lösas in i förtid av emittenten. Det förra är ett alternativ som gynnar investeraren, medan det senare har potentiellt värde för emittenten. Vissa obligationer emitteras som både inlösbara och konvertibla, vilket kan resultera i en påtvingad konvertering för investeraren av obligationerna till aktier när de ropas in.

Vad är en obligatorisk konvertibelobligation?

En obligatorisk konvertibel obligation har ett krav på att obligationen konverteras till aktier av investeraren, snarare än att ha möjlighet att göra det. Eftersom emittentens aktie kan vara högre eller lägre än när obligationerna emitterades, finns det en viss risk för obligationsinnehavaren, vilket resulterar i högre avkastning än en normal konvertibel.

Varför är konvertibla obligationer attraktiva för investerare?

Investerare kan tycka att konvertibla obligationer är attraktiva eftersom de som skuldinstrument är säkrare än en obligation och tenderar att betala regelbundna räntebetalningar. De kan också omvandlas till emittentens aktier, vilket kan ge investerare ett oväntat pris om aktiekursen stiger avsevärt innan obligationen förfaller.

Är statsobligationer och skuldebrev inlösbara?

Nej. I allmänhet är statskassor inte indragbara av regeringen.