pakotettu muunnos

Mikä on pakkomuunnos?

Pakotettu muuntaminen tapahtuu, kun vaihdettavan arvopaperin liikkeeseenlaskija käyttää oikeuttaan vaatia liikkeeseenlasku. Tällöin liikkeeseenlaskija pakottaa vaihdettavan arvopaperin haltijat muuttamaan arvopaperinsa ennalta määrätyksi määräksi osakkeita.

Usein liikkeeseenlaskijat päättävät aloittaa pakkokonversion, kun korot ovat laskeneet merkittävästi niiden vaihdettavan arvopaperin liikkeeseenlaskun jälkeen. Tällaisessa skenaariossa pakkokonversio hyödyttää arvopaperin liikkeeseenlaskijaa, koska se antaa heille mahdollisuuden vähentää korkotaakkaa ja mahdollisesti laskea liikkeeseen uusia velkapapereita alhaisemmalla korolla.

Kuinka pakotetut muunnokset toimivat

Pakkomuunnokset ovat yksi riskeistä, joita vaihtovelkakirjojen ostajat kohtaavat. Nämä ovat eräänlainen velkainstrumentti, joka voidaan muuntaa kohde-etuutena olevan osakkeen osakkeiksi.

Esimerkiksi vaihtovelkakirjalaina voi antaa sijoittajalle oikeuden vaihtaa velkainstrumenttinsa tiettyyn määrään joukkovelkakirjalainan liikkeeseen laskevan yrityksen osakkeita. Riippuen siitä, miten osakkeiden hinta muuttuu ajan myötä, joukkovelkakirjalainan haltija saattaa kokea, että hänen on parempi käyttää vaihtoetuoikeuttaan ja ryhtyä yhteiseksi osakkeenomistajaksi.

Joissain tapauksissa myös vaihdettavat arvopaperit ovat lunastuskelpoisia, mikä tarkoittaa, että ne antavat liikkeeseenlaskijalle oikeuden pakottaa arvopaperin haltija vaihtamaan omistuksensa. Vaihtovelkakirjalainojen tapauksessa tämä johtaisi joukkovelkakirjojen pakolliseen muuntamiseen ennalta määrätyksi määräksi kantaosakkeita. Koska pakkokonversiot aloitetaan arvopaperin liikkeeseenlaskijan harkinnan mukaan, ne eivät yleensä ole sijoittajien kannalta edullisia. Tästä syystä arvopaperit, jotka liikkeeseenlaskija voi lunastaa, käydään yleensä alennuksella verrattuna vastaaviin arvopapereihin, joissa tätä säännöstä ei ole.

Muuntosuhde

Päättäessään ostaa vaihdettavaa arvopaperia sijoittaja ottaa huomioon arvopaperin vaihtosuhteen. Vaihtosuhde määrittelee kuinka monta liikkeeseenlaskijan osaketta sijoittaja saisi, jos pakkokonversio käynnistyy.

Esimerkiksi vaihtovelkakirjalaina, jonka muuntosuhde on 10:1, antaisi joukkovelkakirjalainan haltijalle mahdollisuuden vaihtaa jokainen 1 000 dollarin nimellisarvo 10 osakkeeksi. Jos osakkeen hinta nousee joukkovelkakirjalainan ostamisen jälkeen, tämä tekisi joukkovelkakirjalainan haltijalle houkuttelevampaa käyttää tätä mahdollisuutta.

Samoin se saattaa myös kannustaa vaihtovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijaa lunastamaan joukkovelkakirjalaina, mikä käynnistää pakotetun muuntamisen.

Esimerkki pakotetusta muuntamisesta

Michaela on yksityissijoittaja,. jolla on vaihtovelkakirjasalkku. Hänen suurin yksittäinen asemansa on XYZ Enterprisesin vaihtovelkakirjalainoissa, jotka hän osti vaihtosuhteella 25-1. Michaela on sijoittanut 100 000 dollaria XYZ:n vaihtovelkakirjalainoihin, ja yhtiön osakkeiden kauppahinta oli 40 dollaria, kun hän osti ne.

Äskettäin Michaela sai XYZ:ltä ilmoituksen, että he olivat päättäneet lunastaa hänen vaihtovelkakirjalainansa, mikä laukaisi hänen velkansa pakotetun muuntamisen osakkeiksi. Koska joukkovelkakirjalainat tarjosivat 25 osakkeen vaihtosuhteen jokaista 1 000 dollaria nimellisarvoa kohden, tämä tarkoittaa, että Michaela joutui vaihtamaan 100 000 dollarin XYZ-lainansa 2 500 XYZ-kantaosakkeen osakkeeseen. Pakotetun muuntamisen aikaan XYZ:n osakkeiden kauppa oli vielä 40 dollaria, mikä tarkoittaa, että Michaelan kantaosakkeiden arvo oli edelleen 100 000 dollaria, sama kuin ennen muuntamista.

Michaela perusteli, että XYZ luultavasti päätti pakottaa muuntamisen, koska korot olivat laskeneet merkittävästi vaihtovelkakirjalainan laskemisen jälkeen. Pakottamalla muuntamisen XYZ luopui nykyisestä velastaan ja vapautui lainaamaan uusia varoja alhaisemmalla korolla. Michaelalla on puolestaan mahdollisuus joko pitää kantaosakkeensa tai myydä ne ja sijoittaa tuotot muualle.

Lunastettavan vaihtovelkakirjalainan edut ja haitat

Lunastettava joukkovelkakirjalaina on sellaisen yrityksen liikkeeseen laskema velkainstrumentti, jossa on upotettu optio,. jonka avulla liikkeeseenlaskija voi "palauttaa" tai lunastaa kyseiset joukkovelkakirjat ennen niiden erääntymistä. Koska tällä optiolla on potentiaalista arvoa liikkeeseenlaskijalle ja se aiheuttaa mahdollisen riskin sijoittajille, vaadittavilla joukkovelkakirjoilla on usein korkeampi tuotto kuin vastaavilla joukkovelkakirjoilla, jotka eivät ole lunastuskelpoisia.

Suurin sijoittajien riski on uudelleensijoitusriski. Tämä johtuu siitä, että liikkeeseenlaskija käyttää yleensä osto-optiota vain, jos se uskoo voivansa laskea liikkeeseen uusia joukkovelkakirjoja ja lainata paremmalla (eli alhaisemmalla) korolla. Joukkovelkakirjalainanomistajat, joille heidän joukkovelkakirjalainansa on lunastettu, joutuvat kuitenkin harkitsemaan uusia, alhaisemman tuoton joukkovelkakirjoja. Tästä syystä vaadittava joukkovelkakirjasijoittaja voi hyväksyä tämän riskin vastineeksi korkeammasta tuotosta, varsinkin jos hän uskoo, että korot pysyvät ennallaan tai nousevat joukkovelkakirjalainan maturiteetin aikana.

Huomaa, että lunastettavalla vaihtovelkakirjalainalla, joka on myös lunastettava, on kaksi upotettua vaihtoehtoa. Yksi on sijoittajalle edullinen: he voivat muuttaa velkansa kantaosakkeiksi tietyllä hinnalla ja määrällä. Siksi, jos osake nousee, se hyödyttää joukkovelkakirjalainan haltijaa.

TTT

##Kohokohdat

• Heillä on tällöin uudelleensijoitusriski, koska uudet arvopaperit tarjoavat yleensä alhaisemman tuoton kuin kutsutut arvopaperit.

• Pakkokonversio on käytäntö, jossa velka muunnetaan osakkeeksi arvopaperin liikkeeseenlaskijan pyynnöstä.

• Koska pakkokonversiot ovat riski sijoittajille, lunastettavat arvopaperit tarjoavat yleensä hieman korkeamman tuoton verrattuna vastaaviin ei-lunastettavissa oleviin vaihtoehtoihin.

• Sijoittajat ovat vaarassa joutua pakkomuunnoksiin ostaessaan vaadittavia vaihdettavia arvopapereita.

• Liikkeeseenlaskija voi vaatia muuntamista tai lunastaa vaadittavia arvopapereita vastauksena korkojen laskuun, jolloin liikkeeseenlaskija voi tehokkaasti jälleenrahoittaa velkojaan.

##UKK

Mitä eroa on vaihtovelkakirjalainalla ja vaadittavalla joukkovelkakirjalainalla?

Vaihtovelkakirjalaina on sellainen, joka voidaan vaihtaa liikkeeseenlaskijan kantaosakkeeksi. Lunastettava joukkovelkakirjalaina on sellainen, jonka liikkeeseenlaskija voi lunastaa ennenaikaisesti. Ensimmäinen on sijoittajaa suosiva vaihtoehto, kun taas jälkimmäisellä on potentiaalista arvoa liikkeeseenlaskijalle. Jotkut joukkovelkakirjalainat lasketaan liikkeeseen sekä vaadittavina että vaihtovelkakirjoina, mikä voi johtaa joukkovelkakirjalainojen pakolliseen muuntamiseen osakkeiksi, kun ne lunastetaan.

Mikä on pakollinen vaihtovelkakirjalaina?

Pakollinen vaihtovelkakirjalaina edellyttää, että sijoittaja vaihtaa sen osakkeiksi sen sijaan, että sillä olisi mahdollisuus tehdä niin. Koska liikkeeseenlaskijan osakkeet voivat olla korkeammat tai pienemmät kuin joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlaskuhetkellä, joukkovelkakirjalainan haltijalle on olemassa riski, mikä johtaa korkeampiin tuotoihin kuin normaali vaihtovelkakirjalaina.

Miksi vaihtovelkakirjat houkuttelevat sijoittajia?

Sijoittajat saattavat pitää vaihtovelkakirjalainoja houkuttelevina, koska ne ovat velkainstrumentteina turvallisempia kuin joukkovelkakirjalainat ja maksavat säännöllisiä korkoja. Ne voidaan myös muuntaa liikkeeseenlaskijan osakkeiksi, mikä voi tarjota sijoittajille yllätyksenä, jos osakkeen hinta nousee huomattavasti ennen joukkovelkakirjalainan erääntymistä.

Ovatko valtion joukkovelkakirjat ja velkakirjat lunastettavat?

ei. Yleensä valtio ei voi vaatia valtiovarainrahastoja.