Zwangskonvertierung

Was ist eine erzwungene Konvertierung?

Eine erzwungene Umwandlung erfolgt, wenn der Emittent eines wandelbaren Wertpapiers von seinem Recht Gebrauch macht, die Emission zu kündigen. Dabei zwingt der Emittent die Inhaber der wandelbaren Wertpapiere dazu, ihre Wertpapiere in eine vorher festgelegte Anzahl von Aktien umzuwandeln.

Häufig entscheiden sich Emittenten für eine Zwangsumwandlung, wenn die Zinssätze seit der Ausgabe ihrer wandelbaren Wertpapiere erheblich gesunken sind. In einem solchen Szenario kommt die Zwangsumwandlung dem Wertpapieremittenten zugute, da er dadurch seine Zinsbelastung verringern und möglicherweise neue Schuldtitel zu einem niedrigeren Zinssatz ausgeben kann.

Wie erzwungene Konvertierungen funktionieren

Zwangsumtausch ist eines der Risiken, denen Käufer von wandelbaren Wertpapieren ausgesetzt sind, bei denen es sich um eine Art von Schuldtiteln handelt, die in Aktien der zugrunde liegenden Aktien umgewandelt werden können.

Beispielsweise kann eine Wandelanleihe dem Anleger das Recht einräumen, sein Schuldinstrument gegen eine bestimmte Anzahl von Aktien des die Anleihe ausgebenden Unternehmens einzutauschen. Je nachdem, wie sich der Kurs der Aktien im Laufe der Zeit entwickelt, kann der Anleihegläubiger das Gefühl haben, dass er besser dran ist, sein Wandlungsrecht auszuüben und ein Stammaktionär zu werden.

In einigen Fällen sind wandelbare Wertpapiere auch kündbar, was bedeutet, dass sie dem Emittenten das Recht geben, den Wertpapierinhaber zu zwingen, seine Bestände umzuwandeln. Im Fall von Wandelschuldverschreibungen würde dies zu einer Zwangsumwandlung der Schuldverschreibungen in eine vorher festgelegte Anzahl von Stammaktien führen. Da erzwungene Umwandlungen nach Ermessen des Wertpapieremittenten eingeleitet werden, sind sie im Allgemeinen für die Anleger nicht günstig. Aus diesem Grund werden Wertpapiere, die vom Emittenten gekündigt werden können, im Allgemeinen mit einem Abschlag gegenüber vergleichbaren Wertpapieren gehandelt, die diese Bestimmung nicht aufweisen.

Das Umwandlungsverhältnis

Bei der Entscheidung zum Kauf eines wandelbaren Wertpapiers wird der Anleger das Umtauschverhältnis des Wertpapiers berücksichtigen. Das Wandlungsverhältnis gibt an, wie viele Aktien des emittierenden Unternehmens der Anleger erhalten würde, wenn eine Zwangswandlung ausgelöst wird.

Beispielsweise würde eine Wandelanleihe mit einem Umtauschverhältnis von 10 zu 1 es dem Anleihegläubiger ermöglichen, jeweils 1.000 US-Dollar des Nennwerts in 10 Aktien umzutauschen. Steigt der Aktienkurs nach dem Kauf der Anleihe, würde dies den Anleihegläubiger verlockender machen, diese Option auszuüben.

Ebenso könnte es den Emittenten der Wandelanleihe dazu veranlassen, die Anleihe zu kündigen, was eine Zwangswandlung auslöst.

Beispiel einer erzwungenen Konvertierung

Michaela ist Privatanlegerin mit einem Portfolio aus Wandelanleihen. Ihre größte Einzelposition sind die Wandelanleihen von XYZ Enterprises, die sie mit einem Umtauschverhältnis von 25 zu 1 gekauft hat. Michaela hat 100.000 US-Dollar in die Wandelanleihen von XYZ investiert, und die Aktien des Unternehmens wurden zu dem Zeitpunkt, als sie sie kaufte, für 40 US-Dollar gehandelt.

Kürzlich erhielt Michaela von XYZ die Mitteilung, dass sie sich entschieden hatten, ihre Wandelanleihen zu kündigen, was eine Zwangsumwandlung ihrer Schulden in Eigenkapital auslöste. Da die Anleihen ein Umtauschverhältnis von 25 Aktien pro 1.000 US-Dollar Nennwert boten, bedeutete dies, dass Michaela gezwungen war, ihre XYZ-Anleihen im Wert von 100.000 US-Dollar gegen 2.500 Stammaktien von XYZ einzutauschen. Zum Zeitpunkt der erzwungenen Umwandlung wurden die Aktien von XYZ immer noch bei 40 $ gehandelt, was bedeutet, dass der Wert von Michaelas Stammaktien immer noch 100.000 $ betrug, genauso wie vor der Umwandlung.

Michaela begründete dies damit, dass sich XYZ wohl entschieden habe, die Wandlung zu erzwingen, weil die Zinsen seit Ausgabe der Wandelschuldverschreibungen deutlich gesunken seien. Durch die erzwungene Umwandlung gab XYZ seine bestehenden Schulden auf und machte sich frei, neue Mittel zu niedrigeren Zinssätzen zu leihen. Michaela hat derweil die Möglichkeit, ihre Stammaktien entweder zu behalten oder sie zu verkaufen und den Erlös anderweitig zu investieren.

Vor- und Nachteile kündbarer Wandelanleihen

Eine kündbare Anleihe ist ein von einem Unternehmen ausgegebenes Schuldinstrument, das über eine eingebettete Option verfügt,. die es dem Emittenten ermöglicht, diese Anleihen vor ihrer Fälligkeit „zurückzurufen“ oder zurückzuzahlen. Da diese Option einen potenziellen Wert für den Emittenten und ein potenzielles Risiko für Anleger darstellt, weisen kündbare Anleihen häufig höhere Renditen auf als gleichwertige nicht kündbare Anleihen.

Das Hauptrisiko für Anleger ist das Wiederanlagerisiko. Dies liegt daran, dass ein Emittent die Kaufoption im Allgemeinen nur dann ausübt, wenn er glaubt, dass er neue Anleihen ausgeben und zu einem besseren (dh niedrigeren) Zinssatz aufnehmen kann. Anleihegläubiger, die ihre Anleihen kündigen lassen, werden jedoch gezwungen sein, neue Anleihen mit niedrigeren Renditen in Betracht zu ziehen. Daher kann ein Anleger in kündbare Anleihen dieses Risiko im Gegenzug für eine höhere Rendite eingehen, insbesondere wenn er glaubt, dass die Zinssätze über die Laufzeit der Anleihe konstant bleiben oder steigen werden.

Beachten Sie, dass es bei einer kündbaren Wandelanleihe, die auch kündbar ist, zwei eingebettete Optionen gibt. Einer ist günstig für den Investor: Er kann seine Schulden zu einem bestimmten Preis und Betrag in Stammaktien umwandeln. Wenn also die Aktie steigt, kommt dies dem Anleihegläubiger zugute.

TTT

Höhepunkte

• Sie haben dann ein Reinvestitionsrisiko, da neue Wertpapiere tendenziell niedrigere Renditen bieten als die gekündigten Wertpapiere.

• Zwangsumwandlung ist die Praxis der Umwandlung von Schuldtiteln in Eigenkapital auf Verlangen eines Wertpapieremittenten.

• Da erzwungene Umwandlungen ein Risiko für Anleger darstellen, bieten kündbare Wertpapiere im Vergleich zu ähnlichen nicht kündbaren Alternativen tendenziell etwas höhere Renditen.

• Anleger laufen Gefahr, beim Kauf von kündbaren Wandelanleihen zwangskonvertiert zu werden.

• Ein Emittent kann als Reaktion auf sinkende Zinssätze die Umwandlung verlangen oder kündbare Wertpapiere einlösen, wodurch der Emittent effektiv Schulden refinanzieren kann.

FAQ

Was ist der Unterschied zwischen einer Wandelanleihe und einer kündbaren Anleihe?

Eine Wandelanleihe ist eine Anleihe, die in Stammaktien des Emittenten umgewandelt werden kann. Eine kündbare Anleihe ist eine Anleihe, die vom Emittenten vorzeitig zurückgezahlt werden kann. Ersteres ist eine Option, die den Anleger bevorzugt, während letzteres einen potenziellen Wert für den Emittenten hat. Einige Anleihen werden sowohl kündbar als auch wandelbar ausgegeben, was für den Anleger bei Kündigung zu einer Zwangsumwandlung der Anleihen in Aktien führen kann.

Was ist eine Pflichtwandelanleihe?

einer Pflichtwandelanleihe ist es erforderlich, dass die Anleihe vom Anleger in Aktien umgewandelt wird, anstatt die Möglichkeit dazu zu haben. Da die Aktien des Emittenten höher oder niedriger sein können als bei Ausgabe der Anleihen, besteht für den Anleihegläubiger ein gewisses Risiko, was zu höheren Renditen als bei einer normalen Wandelanleihe führt.

Warum sind Wandelanleihen für Anleger attraktiv?

Anleger können Wandelanleihen attraktiv finden, da sie als Schuldtitel sicherer sind als Anleihen und dazu neigen, regelmäßige Zinszahlungen zu leisten. Sie können auch in Aktien des Emittenten umgewandelt werden, was Anlegern einen Glücksfall bieten kann, wenn der Kurs der Aktie vor Fälligkeit der Anleihe erheblich steigt.

Sind Staatsanleihen und Schuldverschreibungen kündbar?

Nein. Staatsanleihen sind im Allgemeinen nicht kündbar.