Conversion forcée

Qu'est-ce qu'une conversion forcée ?

La conversion forcée se produit lorsque l'émetteur d'un titre convertible exerce son droit d' appeler l'émission. Ce faisant, l'émetteur oblige les détenteurs du titre convertible à convertir leurs titres en un nombre prédéterminé d'actions.

Souvent, les émetteurs choisissent d'amorcer une conversion forcée lorsque les taux d'intérêt ont considérablement baissé depuis l'émission de leur titre convertible. Dans un tel scénario, la conversion forcée profite à l'émetteur du titre car elle lui permet de réduire sa charge d'intérêts et d'émettre potentiellement de nouveaux titres de créance à un taux d'intérêt inférieur.

Comment fonctionnent les conversions forcées ?

Les conversions forcées sont l'un des risques auxquels sont confrontés les acheteurs de titres convertibles, qui sont un type d'instrument de dette pouvant être converti en actions sous-jacentes.

Par exemple, une obligation convertible pourrait donner à l'investisseur le droit d'échanger son titre de créance contre un certain nombre d'actions de la société émettrice de l'obligation. Selon l'évolution du prix des actions dans le temps, l'obligataire peut estimer qu'il est préférable d'exercer son privilège de conversion et de devenir actionnaire ordinaire.

Dans certains cas, les titres convertibles sont également rachetables, ce qui signifie qu'ils donnent à l'émetteur le droit de forcer le détenteur du titre à convertir ses avoirs. Dans le cas des obligations convertibles, cela entraînerait une conversion forcée des obligations en un nombre prédéterminé d'actions ordinaires. Étant donné que les conversions forcées sont initiées à la discrétion de l'émetteur du titre, elles ne sont généralement pas favorables aux investisseurs. Pour cette raison, les titres qui peuvent être remboursés par l'émetteur se négocient généralement à escompte par rapport à des titres comparables qui ne comportent pas cette disposition.

Le taux de conversion

Lorsqu'il décide d'acheter un titre convertible, l'investisseur tiendra compte du ratio de conversion du titre. Le taux de conversion précise le nombre d'actions de la société émettrice que l'investisseur recevrait si une conversion forcée était déclenchée.

Par exemple, une obligation convertible avec un ratio de conversion de 10 pour 1 permettrait au détenteur d'obligations d'échanger chaque 1 000 $ de valeur nominale en 10 actions. Si le cours de l'action augmente après l'achat de l'obligation, cela rendrait plus tentant pour le détenteur d'obligations d'exercer cette option.

De même, cela pourrait également inciter l'émetteur de l'obligation convertible à racheter l'obligation, déclenchant une conversion forcée.

Exemple de conversion forcée

Michaela est un investisseur de détail avec un portefeuille d'obligations convertibles. Sa position la plus importante est dans les obligations convertibles de XYZ Enterprises, qu'elle a achetées avec un ratio de conversion de 25 pour 1. Michaela a investi 100 000 $ dans les obligations convertibles de XYZ, et les actions de la société se négociaient à 40 $ au moment où elle les a achetées.

Récemment, Michaela a reçu un avis de XYZ indiquant qu'ils avaient choisi d'appeler ses obligations convertibles, déclenchant une conversion forcée de sa dette en actions. Étant donné que les obligations offraient un taux de conversion de 25 actions pour chaque 1 000 $ de valeur nominale, cela signifie que Michaela a été forcée d'échanger ses 100 000 $ d'obligations XYZ contre 2 500 actions ordinaires XYZ. Au moment de la conversion forcée, les actions de XYZ se négociaient toujours à 40 $, ce qui signifie que la valeur des actions ordinaires de Michaela était toujours de 100 000 $, la même qu'avant la conversion.

Michaela a estimé que XYZ avait probablement décidé de forcer la conversion parce que les taux d'intérêt avaient considérablement baissé depuis l'émission des obligations convertibles. En forçant la conversion, XYZ a renoncé à sa dette existante, se libérant pour emprunter de nouveaux fonds à des taux d'intérêt plus bas. Michaela, quant à elle, a la possibilité de conserver ses actions ordinaires ou de les vendre et d'investir le produit ailleurs.

Avantages et inconvénients des obligations convertibles remboursables par anticipation

Une obligation remboursable par anticipation est un titre de créance émis par une société qui a une option intégrée permettant à l'émetteur de "rappeler" ou de rembourser ces obligations avant leur échéance. Étant donné que cette option a une valeur potentielle pour l'émetteur et présente un risque potentiel pour les investisseurs, les obligations remboursables par anticipation ont souvent des rendements plus élevés que les obligations équivalentes qui ne sont pas remboursables.

Le principal risque pour les investisseurs est le risque de réinvestissement. En effet, un émetteur n'exercera généralement l'option d'achat que s'il estime pouvoir émettre de nouvelles obligations et emprunter à un meilleur taux d'intérêt (c'est-à-dire inférieur). Cependant, les détenteurs d'obligations dont les obligations seront appelées seront obligés d'envisager de nouvelles obligations à rendements inférieurs. Par conséquent, un investisseur en obligations remboursables par anticipation peut accepter ce risque en échange d'un rendement plus élevé, surtout s'il pense que les taux d'intérêt resteront stables ou augmenteront pendant la durée de l'obligation.

Notez qu'avec une obligation convertible rachetable qui est également rachetable, il existe deux options intégrées. L'une est favorable à l'investisseur : il peut convertir sa dette en actions ordinaires à un certain prix et montant. Par conséquent, si l'action monte, cela profite au détenteur d'obligations.

TTT

Points forts

Ils auront alors un risque de réinvestissement car les nouveaux titres auront tendance à offrir des rendements inférieurs à ceux des titres appelés.
La conversion forcée est la pratique consistant à convertir une dette en capital à la demande d'un émetteur de titres.
Étant donné que les conversions forcées représentent un risque pour les investisseurs, les titres rachetables ont tendance à offrir des rendements légèrement supérieurs à ceux d'alternatives non rachetables similaires.
Les investisseurs courent le risque de subir des conversions forcées lorsqu'ils achètent des titres convertibles remboursables par anticipation.
Un émetteur peut exiger la conversion ou le rachat de titres remboursables en réponse à la baisse des taux d'intérêt, ce qui permet effectivement à l'émetteur de refinancer ses dettes.

FAQ

Quelle est la différence entre une obligation convertible et une obligation remboursable ?

Une obligation convertible est une obligation qui peut être convertie en actions ordinaires de l'émetteur. Une obligation remboursable par anticipation est une obligation qui peut être remboursée par anticipation par l'émetteur. La première est une option qui favorise l'investisseur, tandis que la seconde a une valeur potentielle pour l'émetteur. Certaines obligations sont émises à la fois remboursables par anticipation et convertibles, ce qui peut entraîner une conversion forcée pour l'investisseur des obligations en actions lorsqu'elles sont appelées.

Qu'est-ce qu'une obligation convertible obligatoire ?

Une obligation convertible obligatoire exige que l'obligation soit convertie en actions par l'investisseur, plutôt que d'avoir la possibilité de le faire. Étant donné que les actions de l'émetteur peuvent être supérieures ou inférieures à celles au moment de l'émission des obligations, il existe un certain risque pour le détenteur d'obligations, ce qui entraîne des rendements plus élevés qu'une convertible normale.

Pourquoi les obligations convertibles sont-elles attrayantes pour les investisseurs ?

Les investisseurs peuvent trouver les obligations convertibles attrayantes car, en tant que titres de créance, elles sont plus sûres qu'une obligation et auront tendance à payer des intérêts réguliers. Ils peuvent également être convertis en actions de l'émetteur, ce qui peut constituer une aubaine pour les investisseurs si le prix de l'action augmente considérablement avant l'échéance de l'obligation.

Les bons du Trésor et les billets sont-ils remboursables ?

Non. En général, les bons du Trésor ne sont pas remboursables par le gouvernement.