Conversione forzata

Che cos'è una conversione forzata?

La conversione forzata si verifica quando l'emittente di un titolo convertibile esercita il diritto di revocare l'emissione. In tal modo, l'emittente obbliga i detentori del titolo convertibile a convertire i propri titoli in un numero predeterminato di azioni.

Spesso, gli emittenti scelgono di avviare una conversione forzata quando i tassi di interesse sono diminuiti in modo significativo da quando è stato emesso il loro titolo convertibile. In tale scenario, la conversione forzata avvantaggia l'emittente del titolo perché consente loro di ridurre il carico di interessi e potenzialmente emettere nuovi titoli di debito a un tasso di interesse inferiore.

Come funzionano le conversioni forzate

Le conversioni forzate sono uno dei rischi affrontati dagli acquirenti di titoli convertibili, che sono un tipo di strumento di debito che può essere convertito in azioni di azioni sottostanti.

Ad esempio, un'obbligazione convertibile potrebbe dare all'investitore il diritto di scambiare il proprio strumento di debito con un certo numero di azioni della società che emette l'obbligazione. A seconda di come il prezzo delle azioni cambia nel tempo, l'obbligazionista può ritenere che sia meglio esercitare il proprio privilegio di conversione e diventare un azionista comune.

In alcuni casi, i titoli convertibili sono anche callable, nel senso che danno all'emittente il diritto di costringere il detentore del titolo a convertire le proprie partecipazioni. Nel caso delle obbligazioni convertibili, ciò comporterebbe una conversione forzata delle obbligazioni in un numero predeterminato di azioni ordinarie. Poiché le conversioni forzate sono avviate a discrezione dell'emittente del titolo, generalmente non sono favorevoli agli investitori. Per tale motivo, i titoli richiamabili dall'emittente sono generalmente negoziati a sconto rispetto a titoli comparabili che non prevedono tale disposizione.

Il rapporto di conversione

Quando decide di acquistare un titolo convertibile, l'investitore prenderà in considerazione il rapporto di conversione del titolo. Il rapporto di conversione specifica quante azioni della società emittente riceverebbe l'investitore se si attivasse una conversione forzata.

Ad esempio, un'obbligazione convertibile con un rapporto di conversione di 10 a 1 consentirebbe all'obbligazionista di scambiare ogni $ 1.000 di valore nominale in 10 azioni. Se il prezzo delle azioni aumenta dopo che l'obbligazione è stata acquistata, ciò renderebbe più allettante per l'obbligazionista esercitare questa opzione.

Allo stesso modo, potrebbe anche incoraggiare l'emittente dell'obbligazione convertibile a chiamare l'obbligazione, innescando una conversione forzata.

Esempio di conversione forzata

Michaela è un investitore al dettaglio con un portafoglio di obbligazioni convertibili. La sua posizione singola più grande è nelle obbligazioni convertibili di XYZ Enterprises, che ha acquistato con un rapporto di conversione di 25 a 1. Michaela ha investito $ 100.000 in obbligazioni convertibili di XYZ e le azioni della società erano scambiate per $ 40 nel momento in cui le ha acquistate.

Di recente, Michaela ha ricevuto un avviso da XYZ che aveva deciso di chiamarla obbligazioni convertibili, innescando una conversione forzata del suo debito in azioni. Poiché le obbligazioni offrivano un rapporto di conversione di 25 azioni per ogni $ 1.000 di valore nominale, ciò significa che Michaela è stata costretta a scambiare i suoi $ 100.000 di obbligazioni XYZ con 2.500 azioni ordinarie XYZ. Al momento della conversione forzata, le azioni di XYZ erano ancora scambiate a $ 40, il che significa che il valore delle azioni ordinarie di Michaela era ancora $ 100.000, lo stesso di prima della conversione.

Michaela ha affermato che XYZ probabilmente ha deciso di forzare la conversione perché i tassi di interesse erano diminuiti in modo significativo da quando sono state emesse le obbligazioni convertibili. Forzando la conversione, XYZ ha rinunciato al debito esistente, liberandosi di prendere in prestito nuovi fondi a tassi di interesse inferiori. Michaela, nel frattempo, ha la possibilità di mantenere le sue azioni ordinarie oppure di venderle e di investire i proventi altrove.

Vantaggi e svantaggi delle obbligazioni convertibili call

Un'obbligazione callable è uno strumento di debito emesso da una società che ha un'opzione incorporata che consente all'emittente di "richiamare" o riscattare tali obbligazioni prima che scadano. Poiché questa opzione ha un valore potenziale per l'emittente e rappresenta un potenziale rischio per gli investitori, le obbligazioni callable spesso hanno rendimenti più elevati rispetto alle obbligazioni equivalenti che non sono callable.

Il rischio principale per gli investitori è il rischio di reinvestimento. Questo perché un emittente generalmente eserciterà l'opzione call solo se crede di poter emettere nuove obbligazioni e prendere in prestito a un tasso di interesse migliore (cioè inferiore). Gli obbligazionisti, tuttavia, che hanno le loro obbligazioni richiamate saranno costretti a prendere in considerazione nuove obbligazioni con rendimenti inferiori. Pertanto, un investitore in obbligazioni callable può accettare questo rischio in cambio di un rendimento più elevato, soprattutto se ritiene che i tassi di interesse rimarranno stabili o aumenteranno per la scadenza dell'obbligazione.

Si noti che con un'obbligazione convertibile callable che è anche callable, ci sono due opzioni incorporate. Uno è favorevole per l'investitore: può convertire il proprio debito in azioni ordinarie a un certo prezzo e importo. Pertanto, se il titolo sale, va a vantaggio dell'obbligazionista.

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Mette in risalto

• Avranno quindi un rischio di reinvestimento poiché i nuovi titoli tenderanno a offrire rendimenti inferiori rispetto ai titoli richiamati.

• La conversione forzata è la pratica di convertire il debito in azioni su richiesta di un emittente di titoli.

• Poiché le conversioni forzate rappresentano un rischio per gli investitori, i titoli callable tendono a offrire rendimenti leggermente superiori rispetto ad alternative non callable simili.

• Gli investitori corrono il rischio di essere soggetti a conversioni forzate quando acquistano titoli convertibili richiamabili.

• Un emittente può richiedere la conversione o richiedere titoli call in risposta al calo dei tassi di interesse, consentendo di fatto all'emittente di rifinanziare i debiti.

FAQ

Qual è la differenza tra un'obbligazione convertibile e un'obbligazione callable?

Un'obbligazione convertibile è quella che può essere cambiata in azioni ordinarie dell'emittente. Un'obbligazione callable è quella che può essere rimborsata anticipatamente dall'emittente. La prima è un'opzione che favorisce l'investitore, mentre la seconda ha un valore potenziale per l'emittente. Alcune obbligazioni sono emesse sia come callable che come convertibili, il che può comportare una conversione forzata per l'investitore delle obbligazioni in azioni quando vengono richiamate.

Che cos'è un'obbligazione convertibile obbligatoria?

Un'obbligazione convertibile obbligatoria richiede che l'obbligazione sia convertita in azioni dall'investitore, piuttosto che avere la possibilità di farlo. Poiché le azioni dell'emittente possono essere superiori o inferiori rispetto a quando sono state emesse le obbligazioni, esiste un certo rischio per l'obbligazionista, che si traduce in rendimenti più elevati rispetto a una normale convertibile.

Perché le obbligazioni convertibili sono attraenti per gli investitori?

Gli investitori possono trovare interessanti le obbligazioni convertibili perché, in quanto strumenti di debito, sono più sicure di un'obbligazione e tenderanno a pagare regolarmente gli interessi. Possono anche essere convertiti in azioni dell'emittente, che possono fornire una manna agli investitori se il prezzo delle azioni aumenta notevolmente prima della scadenza dell'obbligazione.

I buoni del tesoro e le banconote sono richiamabili?

No. In generale, i Treasury non sono richiamabili dal governo.