wymuszona konwersja

Co to jest wymuszona konwersja?

Konwersja wymuszona ma miejsce, gdy emitent zamiennych papierów wartościowych korzysta z prawa do wywołania emisji. W ten sposób emitent zmusza posiadaczy zamiennych papierów wartościowych do zamiany ich papierów wartościowych na z góry określoną liczbę akcji.

Często emitenci decydują się na zainicjowanie wymuszonej konwersji, gdy stopy procentowe znacznie spadły od czasu emisji ich zamiennych papierów wartościowych. W takim scenariuszu przymusowa konwersja jest korzystna dla emitenta papierów wartościowych, ponieważ pozwala na zmniejszenie obciążenia odsetkowego i potencjalną emisję nowych dłużnych papierów wartościowych po niższym oprocentowaniu.

Jak działają konwersje wymuszone

Konwersje wymuszone to jedno z ryzyk, na jakie narażone są nabywcy zamiennych papierów wartościowych, które są rodzajem instrumentu dłużnego, który można zamienić na akcje akcji bazowych.

Na przykład obligacja zamienna może dawać inwestorowi prawo do wymiany instrumentu dłużnego na określoną liczbę akcji spółki emitującej obligację. W zależności od tego, jak zmienia się cena akcji w czasie, obligatariusz może czuć, że lepiej będzie, jeśli skorzysta z przywileju konwersji i zostanie zwykłym akcjonariuszem.

W niektórych przypadkach zamienne papiery wartościowe są również płatne, co oznacza, że dają one emitentowi prawo do zmuszenia posiadacza papieru wartościowego do zamiany jego udziałów. W przypadku obligacji zamiennych spowodowałoby to przymusową konwersję obligacji na ustaloną liczbę akcji zwykłych. Ponieważ konwersje wymuszone są inicjowane według uznania emitenta papierów wartościowych, na ogół nie są one korzystne dla inwestorów. Z tego powodu papiery wartościowe, które mogą być wykupione przez emitenta, zazwyczaj są sprzedawane z dyskontem w stosunku do porównywalnych papierów wartościowych, które nie mają tego przepisu.

Współczynnik konwersji

Decydując się na zakup zamiennego papieru wartościowego, inwestor będzie brał pod uwagę współczynnik konwersji papieru wartościowego. Współczynnik konwersji określa, ile akcji emitenta otrzymałby inwestor, gdyby doszło do wymuszonej konwersji.

Na przykład obligacja zamienna ze współczynnikiem konwersji 10 do 1 pozwoliłaby posiadaczowi obligacji na wymianę każdego 1000 USD wartości nominalnej na 10 akcji. Jeśli cena akcji wzrośnie po zakupie obligacji, będzie to dla posiadacza obligacji bardziej kuszące do skorzystania z tej opcji.

Podobnie może to również zachęcić emitenta obligacji zamiennych do wykupu obligacji, powodując przymusową konwersję.

Przykład wymuszonej konwersji

Michaela jest inwestorem detalicznym z portfelem obligacji zamiennych. Jej największa pojedyncza pozycja znajduje się w obligacjach zamiennych XYZ Enterprises, które kupiła ze współczynnikiem konwersji 25 do 1. Michaela zainwestowała 100 000 USD w obligacje zamienne XYZ, a akcje firmy były sprzedawane po 40 USD w momencie ich zakupu.

Niedawno Michaela otrzymała zawiadomienie od XYZ, że postanowili wykupić jej obligacje zamienne, co spowodowało przymusową konwersję jej długu na kapitał. Ponieważ obligacje oferowały współczynnik konwersji wynoszący 25 akcji na każde 1000 USD wartości nominalnej, oznacza to, że Michaela była zmuszona wymienić swoje obligacje XYZ o wartości 100 000 USD na 2500 akcji zwykłych XYZ. W czasie wymuszonej konwersji akcje XYZ nadal były sprzedawane po 40 USD, co oznacza, że wartość akcji zwykłych Michaeli nadal wynosiła 100 000 USD, czyli tyle samo, co przed konwersją.

Michaela argumentowała, że XYZ prawdopodobnie zdecydował się wymusić konwersję, ponieważ stopy procentowe znacznie spadły od czasu emisji obligacji zamiennych. Wymuszając konwersję, XYZ zrezygnowało z dotychczasowego zadłużenia, pozwalając sobie na pożyczanie nowych środków po niższych stopach procentowych. Tymczasem Michaela ma możliwość albo zatrzymać swoje akcje zwykłe, albo sprzedać je i zainwestować dochody gdzie indziej.

Zalety i wady obligacji zamiennych na żądanie

Obligacja na żądanie to instrument dłużny wyemitowany przez spółkę, która ma wbudowaną opcję umożliwiającą emitentowi „odwołanie” lub umorzenie tych obligacji przed ich terminem zapadalności. Ponieważ ta opcja ma potencjalną wartość dla emitenta i stwarza potencjalne ryzyko dla inwestorów, obligacje na żądanie często mają wyższą rentowność niż równoważne obligacje, które nie są na żądanie.

Głównym ryzykiem dla inwestorów jest ryzyko reinwestycji. Wynika to z tego, że emitent na ogół skorzysta z opcji kupna tylko wtedy, gdy uzna, że może wyemitować nowe obligacje i pożyczyć po lepszym (tj. niższym) oprocentowaniu. Obligatariusze, którzy mają wykupione obligacje, będą jednak zmuszeni rozważyć nowe obligacje o niższych rentownościach. Dlatego inwestor obligacji płatnych na żądanie może zaakceptować to ryzyko w zamian za wyższą rentowność, zwłaszcza jeśli uważa, że stopy procentowe pozostaną na stałym poziomie lub wzrosną w okresie zapadalności obligacji.

Zwróć uwagę, że w przypadku obligacji zamiennych na żądanie, które są również płatne, istnieją dwie wbudowane opcje. Jedna jest korzystna dla inwestora: mogą zamienić swój dług na akcje zwykłe za określoną cenę i kwotę. Dlatego też, jeśli akcje rosną, przynosi to korzyść posiadaczowi obligacji.

TTT

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Będą wówczas narażone na ryzyko reinwestycji, ponieważ nowe papiery wartościowe będą miały tendencję do oferowania niższych zysków niż wezwane papiery wartościowe.

• Konwersja wymuszona to praktyka zamiany długu na kapitał własny na żądanie emitenta papierów wartościowych.

• Ponieważ wymuszone konwersje stanowią ryzyko dla inwestorów, papiery wartościowe na żądanie zwykle oferują nieco wyższe zyski w porównaniu z podobnymi alternatywami bez możliwości wykupu.

• Inwestorzy są narażeni na ryzyko wymuszonej konwersji, gdy kupują zamienne papiery wartościowe na żądanie.

• Emitent może zażądać zamiany lub wezwania papierów wartościowych na żądanie w odpowiedzi na spadające stopy procentowe, co skutecznie pozwala emitentowi na refinansowanie długów.

##FAQ

Jaka jest różnica między obligacjami wymienialnymi a obligacjami płatnymi?

Obligacja zamienna to taka, którą można zamienić na akcje zwykłe emitenta. Obligacja na żądanie to taka, którą emitent może wcześniej wykupić. Pierwsza to opcja faworyzująca inwestora, druga zaś ma potencjalną wartość dla emitenta. Niektóre obligacje są emitowane zarówno jako obligacje płatne, jak i zamienne, co może skutkować wymuszoną konwersją obligacji na akcje przez inwestora, gdy zostaną wezwane.

Co to jest Obowiązkowa Obligacja Zamienna?

Obowiązkowa obligacja zamienna wymaga, aby obligacja została zamieniona na akcje przez inwestora, zamiast mieć taką możliwość. Ponieważ akcje emitenta mogą być wyższe lub niższe niż w momencie wyemitowania obligacji, istnieje pewne ryzyko dla posiadacza obligacji, co skutkuje wyższymi zyskami niż w przypadku zwykłych obligacji zamiennych.

Dlaczego obligacje zamienne są atrakcyjne dla inwestorów?

Inwestorzy mogą uznać obligacje zamienne za atrakcyjne, ponieważ jako instrumenty dłużne są bezpieczniejsze niż obligacje i mają tendencję do regularnego płacenia odsetek. Można je również zamienić na akcje emitenta, co może zapewnić inwestorom niespodziankę, jeśli cena akcji znacznie wzrośnie przed terminem zapadalności obligacji.

Czy obligacje skarbowe i obligacje można wykupić?

nie. Ogólnie rzecz biorąc, Skarby Państwa nie są wywoływane przez rząd.