Tvunget konvertering

Hvad er en tvungen konvertering?

Tvangskonvertering sker, når udstederen af et konvertibelt værdipapir udøver sin ret til at kalde udstedelsen. Ved at gøre dette tvinger udstederen indehaverne af det konvertible værdipapir til at konvertere deres værdipapirer til et forudbestemt antal aktier.

Ofte vælger udstedere at indlede en tvungen konvertering, når renten er faldet betydeligt siden deres konvertible værdipapir blev udstedt. I et sådant scenarie gavner den tvungne konvertering værdipapirudstederen, fordi den giver dem mulighed for at reducere deres rentebyrde og potentielt udstede nye gældsbeviser til en lavere rente.

Sådan fungerer tvungne konverteringer

Tvangskonverteringer er en af de risici, som købere af konvertible værdipapirer står over for, som er en type gældsinstrument, der kan konverteres til aktier i underliggende aktier.

For eksempel kan en konvertibel obligation give investoren ret til at ombytte sit gældsinstrument til et vist antal aktier i det selskab, der udsteder obligationen. Afhængigt af hvordan kursen på aktierne ændrer sig over tid, kan obligationsejeren føle, at de har det bedre med at udøve deres konverteringsprivilegium og blive fælles aktionær.

I nogle tilfælde er konvertible værdipapirer også konverterbare, hvilket betyder, at de giver udstederen ret til at tvinge værdipapirindehaveren til at konvertere deres beholdninger. I tilfælde af konvertible obligationer vil dette medføre en tvungen konvertering af obligationerne til et forudbestemt antal almindelige aktier. Da tvangskonverteringer igangsættes efter værdipapirudstederens skøn, er de generelt ikke gunstige for investorerne. Af denne grund handles værdipapirer, der kan kaldes af udstederen, generelt med en rabat i forhold til sammenlignelige værdipapirer, der ikke har denne bestemmelse.

Konverteringsforholdet

Når investor beslutter sig for at købe et konvertibelt værdipapir, vil investor overveje værdipapirets konverteringsforhold. Konverteringsforholdet angiver, hvor mange aktier i det udstedende selskab investoren ville modtage, hvis en tvungen konvertering udløses.

For eksempel vil en konvertibel obligation med et 10-til-1 konverteringsforhold give obligationsejeren mulighed for at ombytte hver $ 1.000 af pålydende værdi til 10 aktier. Hvis aktiekursen stiger, efter at obligationen er købt, vil det gøre det mere fristende for obligationsejeren at udnytte denne mulighed.

Ligeledes kan det også tilskynde udstederen af konvertible obligationer til at kalde obligationen, hvilket udløser en tvungen konvertering.

Eksempel på en tvungen konvertering

Michaela er en detailinvestor med en portefølje af konvertible obligationer. Hendes største enkeltstående position er i de konvertible obligationer fra XYZ Enterprises, som hun købte med et konverteringsforhold på 25 til 1. Michaela har investeret $100.000 i XYZ's konvertible obligationer, og selskabets aktier handlede for $40 på det tidspunkt, hun købte dem.

For nylig modtog Michaela besked fra XYZ om, at de havde valgt at kalde hende konvertible obligationer, hvilket udløste en tvungen konvertering af hendes gæld til egenkapital. Fordi obligationerne tilbød et konverteringsforhold på 25 aktier for hver $ 1.000 af pålydende værdi, betyder det, at Michaela blev tvunget til at bytte sine $ 100.000 XYZ-obligationer til 2.500 aktier i XYZ almindelige aktier. På tidspunktet for den tvungne konvertering handlede XYZ's aktier stadig til $40, hvilket betyder, at værdien af Michaelas almindelige aktier stadig var $100.000, det samme som før konverteringen.

Michaela begrundede, at XYZ sandsynligvis besluttede at gennemtvinge konverteringen, fordi renterne var faldet betydeligt, siden de konvertible obligationer blev udstedt. Ved at fremtvinge konverteringen opgav XYZ deres eksisterende gæld og frigjorde sig selv til at låne nye midler til lavere renter. Michaela har i mellemtiden mulighed for enten at beholde sine almindelige aktier eller sælge dem og investere provenuet andetsteds.

Fordele og ulemper ved konverterbare konvertible obligationer

En konverterbar obligation er et gældsinstrument udstedt af et selskab, der har en indbygget option, der giver udstederen mulighed for at "ringe tilbage" eller indløse disse obligationer, før de udløber. Fordi denne mulighed har potentiel værdi for udstederen og udgør en potentiel risiko for investorerne, har konverterbare obligationer ofte højere afkast end tilsvarende obligationer, der ikke er konverterbare.

Den største risiko for investorer er geninvesteringsrisiko. Dette skyldes, at en udsteder generelt kun vil udnytte call-optionen, hvis de mener, at de kan udstede nye obligationer og låne til en bedre (dvs. lavere) rente. Obligationsejere, der får deres obligationer indkaldt, vil dog blive tvunget til at overveje nye obligationer med lavere afkast. Derfor kan en konverterbar obligationsinvestor acceptere denne risiko til gengæld for et højere afkast, især hvis de tror, at renten vil holde sig stabil eller stige over obligationens løbetid.

Bemærk, at med en konverterbar konvertibel obligation, der også er konverterbar, er der to indlejrede muligheder. Den ene er gunstig for investoren: De kan konvertere deres gæld til almindelige aktier til en bestemt pris og et bestemt beløb. Hvis aktien stiger, kommer det derfor obligationsejeren til gode.

TTT

Højdepunkter

• De vil så have geninvesteringsrisiko, da nye værdipapirer vil have en tendens til at give lavere afkast end de kaldte værdipapirer.

• Tvunget konvertering er praksis med at konvertere gæld til egenkapital efter krav fra en værdipapirudsteder.

• Fordi tvangskonverteringer er en risiko for investorer, har konverterbare værdipapirer en tendens til at give lidt højere afkast sammenlignet med lignende ikke-konverterbare alternativer.

• Investorer risikerer at blive udsat for tvangskonverteringer, når de køber konverterbare konvertible værdipapirer.

• En udsteder kan kræve konvertering eller indkalde konverterbare værdipapirer som reaktion på faldende renter, hvilket reelt giver udstederen mulighed for at refinansiere gæld.

Ofte stillede spørgsmål

Hvad er forskellen mellem en konvertibel obligation og en konverterbar obligation?

En konvertibel obligation er en obligation, der kan ændres til udsteders almindelige aktier. En konverterbar obligation er en obligation, der kan indløses førtidigt af udstederen. Førstnævnte er en mulighed, der favoriserer investoren, mens sidstnævnte har potentiel værdi for udstederen. Nogle obligationer udstedes som både konverterbare og konvertible, hvilket kan resultere i en tvangskonvertering for investoren af obligationerne til aktier, når de indkaldes.

Hvad er en obligatorisk konvertibel obligation?

En obligatorisk konvertibel obligation har et krav om, at obligationen konverteres til aktier af investor, frem for at have mulighed for det. Fordi udsteders aktie kan være højere eller lavere end da obligationerne blev udstedt, er der en vis risiko for obligationsejeren, hvilket resulterer i højere afkast end en normal konvertibel.

Hvorfor er konvertible obligationer attraktive for investorer?

Investorer kan finde konvertible obligationer attraktive, fordi de som gældsinstrumenter er sikrere end en obligation og vil have en tendens til at betale regelmæssige rentebetalinger. De kan også konverteres til udsteders aktier, hvilket kan give investorer en vindfald, hvis prisen på aktien stiger væsentligt, før obligationen udløber.

Er statsobligationer og obligationer konverterbare?

Nej. Generelt kan staten ikke indkalde statsobligationer.