tvungen konvertering
Hva er en tvungen konvertering?
Tvangskonvertering skjer når utstederen av et konvertibelt verdipapir utøver sin rett til å kalle ut emisjonen. Ved å gjøre dette tvinger utsteder innehaverne av det konvertible verdipapiret til å konvertere sine verdipapirer til et forhåndsbestemt antall aksjer.
Ofte velger utstedere å sette i gang en tvungen konvertering når rentene har falt betydelig siden deres konvertible verdipapir ble utstedt. I et slikt scenario kommer den tvungne konverteringen verdipapirutstederen til gode fordi den lar dem redusere rentebyrden og potensielt utstede nye gjeldspapirer til en lavere rente.
Hvordan tvangskonverteringer fungerer
Tvangskonverteringer er en av risikoene for kjøpere av konvertible verdipapirer, som er en type gjeldsinstrument som kan konverteres til aksjer i underliggende aksjer.
For eksempel kan en konvertibel obligasjon gi investoren rett til å bytte gjeldsinstrumentet sitt mot et visst antall aksjer i selskapet som utsteder obligasjonen. Avhengig av hvordan prisen på aksjene endrer seg over tid, kan obligasjonseieren føle at de har det bedre med å bruke konverteringsprivilegiet og bli en felles aksjonær.
I noen tilfeller er også konvertible verdipapirer konverterbare, noe som betyr at de gir utsteder rett til å tvinge verdipapirinnehaveren til å konvertere sine beholdninger. Når det gjelder konvertible obligasjoner, vil dette føre til en tvungen konvertering av obligasjonene til et forhåndsbestemt antall ordinære aksjer. Siden tvangskonverteringer igangsettes etter verdipapirutsteders skjønn, er de generelt ikke gunstige for investorer. Av denne grunn handles verdipapirer som kan kalles av utsteder generelt med rabatt i forhold til sammenlignbare verdipapirer som ikke har denne bestemmelsen.
Konverteringsforholdet
Når investor bestemmer seg for å kjøpe et konvertibelt verdipapir, vil investor vurdere verdipapirets konverteringsforhold. Konverteringsforholdet spesifiserer hvor mange aksjer i det utstedende selskapet investoren vil motta dersom en tvungen konvertering utløses.
For eksempel vil en konvertibel obligasjon med et 10-til-1 konverteringsforhold tillate obligasjonseieren å bytte hver $ 1000 pålydende til 10 aksjer. Dersom aksjekursen stiger etter at obligasjonen er kjøpt, vil dette gjøre det mer fristende for obligasjonseieren å benytte denne opsjonen.
På samme måte kan det også oppmuntre utstederen av konvertible obligasjoner til å ringe obligasjonen, og utløse en tvungen konvertering.
Eksempel på en tvungen konvertering
Michaela er en privat investor med en portefølje av konvertible obligasjoner. Hennes største enkeltposisjon er i de konvertible obligasjonene til XYZ Enterprises, som hun kjøpte med et konverteringsforhold på 25 til 1. Michaela har investert $100.000 i XYZs konvertible obligasjoner, og selskapets aksjer ble handlet for $40 på det tidspunktet hun kjøpte dem.
Nylig mottok Michaela beskjed fra XYZ om at de hadde valgt å kalle henne konvertible obligasjoner, noe som utløste en tvungen konvertering av gjelden hennes til egenkapital. Fordi obligasjonene tilbød et konverteringsforhold på 25 aksjer for hver $1000 av pålydende verdi, betyr dette at Michaela ble tvunget til å bytte sine $100.000 av XYZ-obligasjoner mot 2500 aksjer av XYZ-aksjer. På tidspunktet for den tvungne konverteringen handlet XYZs aksjer fortsatt til $40, noe som betyr at verdien av Michaelas vanlige aksjer fortsatt var $100 000, det samme som før konverteringen.
Michaela begrunnet at XYZ sannsynligvis bestemte seg for å tvinge frem konverteringen fordi rentene hadde falt betydelig siden de konvertible obligasjonene ble utstedt. Ved å tvinge frem konverteringen, ga XYZ fra seg sin eksisterende gjeld, og frigjorde seg til å låne nye midler til lavere renter. Michaela har i mellomtiden muligheten til enten å beholde sine vanlige aksjer eller selge dem og investere inntektene andre steder.
Fordeler og ulemper med konverterbare konvertible obligasjoner
En konverterbar obligasjon er et gjeldsinstrument utstedt av et selskap som har en innebygd opsjon som lar utstederen "ringe tilbake" eller innløse disse obligasjonene før de forfaller. Fordi dette alternativet har potensiell verdi for utstederen og utgjør en potensiell risiko for investorer, har konverterbare obligasjoner ofte høyere avkastning enn tilsvarende obligasjoner som ikke er konverterbare.
Hovedrisikoen for investorer er reinvesteringsrisiko. Dette er fordi en utsteder vanligvis vil utøve kjøpsopsjonen bare hvis de tror de kan utstede nye obligasjoner og låne til en bedre (dvs. lavere) rente. Obligasjonseiere som får innkalt obligasjoner vil imidlertid bli tvunget til å vurdere nye obligasjoner med lavere avkastning. Derfor kan en konverterbar obligasjonsinvestor akseptere denne risikoen i retur for en høyere avkastning, spesielt hvis de tror at rentene vil holde seg stabile eller stige over obligasjonens løpetid.
Merk at med en konverterbar konvertibel obligasjon som også er konverterbar, er det to innebygde alternativer. Den ene er gunstig for investoren: de kan konvertere gjelden sin til vanlige aksjer til en viss pris og beløp. Derfor, hvis aksjen stiger, kommer det obligasjonseieren til gode.
TTT
##Høydepunkter
– De vil da ha reinvesteringsrisiko ettersom nye verdipapirer vil ha en tendens til å gi lavere avkastning enn de kalte verdipapirene.
– Tvangskonvertering er praksisen med å konvertere gjeld til egenkapital etter krav fra en verdipapirutsteder.
– Fordi tvangskonverteringer er en risiko for investorer, har konverterbare verdipapirer en tendens til å gi litt høyere avkastning sammenlignet med lignende ikke-konverterbare alternativer.
Investorer risikerer å bli utsatt for tvangskonverteringer når de kjøper konverterbare konvertible verdipapirer.
En utsteder kan kreve konvertering eller innkalle konverterbare verdipapirer som svar på fallende renter, noe som effektivt lar utsteder refinansiere gjeld.
##FAQ
Hva er forskjellen mellom en konvertibel obligasjon og en konverterbar obligasjon?
En konvertibel obligasjon er en som kan endres til utsteders ordinære aksjer. En konverterbar obligasjon er en som kan innløses tidlig av utstederen. Førstnevnte er et alternativ som favoriserer investor, mens sistnevnte har potensiell verdi for utsteder. Noen obligasjoner utstedes både som konverterbare og konvertible, noe som kan resultere i en tvungen konvertering for investoren av obligasjonene til aksjer når de kalles inn.
Hva er en obligatorisk konvertibel obligasjon?
En obligatorisk konvertibel obligasjon har et krav om at obligasjonen skal konverteres til aksjer av investor, i stedet for å ha muligheten til å gjøre det. Fordi utsteders aksjer kan være høyere eller lavere enn da obligasjonene ble utstedt, er det en viss risiko for obligasjonseieren, noe som resulterer i høyere avkastning enn en vanlig konvertibel.
Hvorfor er konvertible obligasjoner attraktive for investorer?
Investorer kan finne konvertible obligasjoner attraktive fordi de, som gjeldsinstrumenter, er tryggere enn en obligasjon og vil ha en tendens til å betale regelmessige rentebetalinger. De kan også konverteres til utsteders aksjer, noe som kan gi en uventet pris for investorer hvis prisen på aksjen stiger betydelig før obligasjonen forfaller.
Er statsobligasjoner og sertifikater konverterbare?
Nei. Generelt kan ikke statskassene innkalles av myndighetene.
