Punteggio sulla diversità

Che cos'è un punteggio di diversità?

Il diversity score è uno strumento proprietario sviluppato da Moody's Investors Service che stima il livello di diversificazione in un portafoglio contenente asset alternativi. In particolare, è stato inizialmente creato per misurare il rischio relativo di particolari obbligazioni di debito garantite ( CDO ).

Con l'espansione del mercato dei CDO ipotecari all'inizio degli anni 2000, tuttavia, Moody's non poteva più continuare a fidarsi dell'algoritmo di punteggio e quindi il punteggio di diversità è stato modificato sotto la direzione del suo comitato di credito.

Spiegazione dei punteggi sulla diversità

Il Moody's Diversity Score misura il numero di attività non correlate che avrebbero la stessa distribuzione delle perdite del portafoglio effettivo di attività correlate. Ad esempio, se un portafoglio di 100 attività avesse un punteggio di diversificazione di 50, ciò significa che le 100 attività detenute avrebbero in realtà solo la stessa distribuzione delle perdite di 50 attività non correlate. Le attività dello stesso settore o dello stesso emittente sono considerate identiche e a ciascuna attività del portafoglio viene assegnato un rischio di insolvenza individuale. Naturalmente, il calcolo del valore esatto è un po' più sfumato.

Negli anni 2000, Moody's ha osservato che la maggior parte dei CDO all'epoca conteneva asset RMBS e, di conseguenza, mancava di diversità, quindi non aveva più senso utilizzare il punteggio di diversità. Abbandonando il punteggio, tuttavia, Moody's ha catturato le critiche delle autorità di regolamentazione e della comunità degli investitori per aver in qualche modo incoraggiato il comportamento rischioso che ha portato al successivo crollo del mercato immobiliare e alla bolla del credito.

Oggi, il punteggio di diversità viene utilizzato per valutare le condizioni di altre attività come le obbligazioni di prestito garantite (CLO). In teoria, i CLO con un punteggio di diversità elevato sono al riparo dagli alti e bassi del mercato perché non tutto nel pool di prestiti è esposto alle stesse condizioni. Ciò significa che la probabilità che l'intero portafoglio vacilla è inferiore rispetto a se mostrasse un'elevata correlazione.

Modifiche apportate al "Punteggio sulla diversità"

Nel 2009 in seguito allo scoppio della bolla CDO e alla conseguente crisi finanziaria, Moody's ha apportato modifiche significative al calcolo del punteggio di diversità. La maggiore complessità e interdipendenza dei mercati del credito ha imposto un enorme onere a molte regioni, industrie ed economie di tutto il mondo. Ciascun fattore ha portato a un forte aumento della correlazione di insolvenza osservata tra il credito aziendale, che ha spinto Moody's a creare un punteggio più realistico che riflettesse il mutevole contesto di mercato. La nuova metodologia ha aggiornato alcuni parametri chiave del modello esistente utilizzato per valutare e monitorare i CLO.

Limiti del punteggio di diversità

Alcuni analisti affermano che il punteggio di diversità è una misura imperfetta del rischio. Non considera come possono essere collegati i settori all'interno di un pool di portafoglio. Ad esempio, un CLO costituito da prestiti a un gruppo di autotrasporti e un produttore di petrolio è considerato ben diversificato, ma in realtà il prezzo del gas ha un impatto anche sull'industria degli autotrasporti. Altri suggeriscono che il punteggio sovrastima le probabilità di default e la correlazione e non dà abbastanza peso ai tassi di recupero dopo il default.

Mette in risalto

• Con l'aumento delle correlazioni tra i CDO sul mercato, l'algoritmo di punteggio ha dovuto essere modificato, con la sua revisione del 2009 che ha comportato una complessità e sfumature di gran lunga maggiori dopo la crisi finanziaria del 2008.

• Moody's Diversity Score è una misura per stimare la diversificazione in un portafoglio che considera l'emittente e le concentrazioni del settore nel portafoglio effettivo e incorpora ipotesi sulle correlazioni di default.

• Il Diversity Score è ottenuto dai rapporti mensili di sorveglianza del CDO, misurando il numero di attività non correlate e identiche che avrebbero una distribuzione delle perdite simile al portafoglio effettivo di attività correlate.