Diversity-Score
Was ist ein Diversity-Score?
Der Diversity Score ist ein proprietäres, von Moody's Investors Service entwickeltes Tool, das den Grad der Diversifizierung in einem Portfolio mit alternativen Vermögenswerten schätzt. Insbesondere wurde es ursprünglich geschaffen, um das relative Risiko bestimmter Collateralized Debt Obligations ( CDOs ) abzuschätzen.
Als der Hypotheken-CDO-Markt in den frühen 2000er Jahren jedoch expandierte, konnte Moody's dem Scoring-Algorithmus nicht länger vertrauen, und so wurde der Diversity-Score unter der Leitung seines Kreditausschusses modifiziert.
Diversity Scores erklärt
Der Moody's Diversity Score misst die Anzahl der nicht korrelierten Vermögenswerte, die dieselbe Verlustverteilung aufweisen würden wie das tatsächliche Portfolio korrelierter Vermögenswerte. Wenn beispielsweise ein Portfolio aus 100 Vermögenswerten einen Diversifikationswert von 50 hat, bedeutet dies, dass die 100 gehaltenen Vermögenswerte tatsächlich nur die gleiche Verlustverteilung aufweisen wie 50 nicht korrelierte Vermögenswerte. Vermögenswerte derselben Branche oder desselben Emittenten werden als identisch angesehen, und jedem Vermögenswert im Portfolio wird ein individuelles Ausfallrisiko zugeordnet. Natürlich ist die Berechnung des genauen Wertes etwas differenzierter.
In den 2000er Jahren stellte Moody's fest, dass die meisten CDOs zu dieser Zeit RMBS - Anlagen enthielten und es daher an Diversität mangelte, sodass es keinen Sinn mehr machte, den Diversity-Score zu verwenden. Durch die Aufgabe des Scores erntete Moody's jedoch Flak von den Aufsichtsbehörden und der Investorengemeinschaft, weil es das riskante Verhalten etwas gefördert hatte, das zu dem anschließenden Immobilienmarktcrash und der Kreditblase führte.
Heute wird der Diversity Score verwendet, um die Bedingungen anderer Vermögenswerte wie Collateralized Loan Obligations (CLO) zu bewerten. Theoretisch sind CLOs mit einem hohen Diversity-Score vom Auf und Ab des Marktes abgeschirmt, da nicht alles im Kreditpool den gleichen Konditionen ausgesetzt ist. Damit ist die Wahrscheinlichkeit, dass das gesamte Portfolio ins Wanken gerät, geringer als bei einer hohen Korrelation.
Änderungen am „Diversity Score“
Im Jahr 2009, nach dem Platzen der CDO-Blase und der daraus resultierenden Finanzkrise, hat Moody's die Berechnung des Diversity-Scores erheblich geändert. Die zunehmende Komplexität und Interdependenz der Kreditmärkte hat viele Regionen, Branchen und Volkswirtschaften weltweit stark belastet. Jeder Faktor führte zu einem starken Anstieg der beobachteten Ausfallkorrelation bei Unternehmensanleihen, was Moody's veranlasste, eine realistischere Bewertung zu erstellen, die das sich ändernde Marktumfeld widerspiegelt. Die neue Methodik aktualisiert einige Schlüsselparameter des bestehenden Modells, das zur Bewertung und Überwachung von CLOs verwendet wird.
Einschränkungen des Diversity Score
Einige Analysten behaupten, dass der Diversity Score ein unvollkommenes Risikomaß ist. Es berücksichtigt nicht, wie Branchen innerhalb eines Portfoliopools verknüpft sein können. Beispielsweise gilt ein CLO, das aus Krediten an eine Speditionsgruppe und einen Erdölproduzenten besteht, als gut diversifiziert, aber in Wirklichkeit wirkt sich der Benzinpreis auch auf die Speditionsbranche aus. Andere vermuten, dass der Score die Ausfallwahrscheinlichkeiten und die Korrelation überschätzt und den Erholungsraten nach einem Ausfall nicht genügend Gewicht beimisst.
Höhepunkte
Als die Korrelationen zwischen CDOs auf dem Markt zunahmen, musste der Bewertungsalgorithmus modifiziert werden, wobei seine Überarbeitung von 2009 nach der Finanzkrise von 2008 zu einer weitaus größeren Komplexität und Nuance führte.
Moody's Diversity Score ist ein Maß zur Schätzung der Diversifikation in einem Portfolio, das die Emittenten- und Branchenkonzentrationen im tatsächlichen Portfolio berücksichtigt und Annahmen zu Ausfallkorrelationen enthält.
Der Diversity Score wird aus den monatlichen Überwachungsberichten des CDO ermittelt und misst die Anzahl der nicht korrelierten und identischen Vermögenswerte, die eine ähnliche Verlustverteilung wie das tatsächliche Portfolio korrelierter Vermögenswerte aufweisen würden.
