Obbligo di prestito garantito (CLO)

Che cos'è un obbligo di prestito garantito (CLO)?

Un'obbligazione di prestito garantito (CLO) è un unico titolo garantito da un pool di debiti. Il processo di raggruppamento delle attività in un titolo negoziabile è chiamato cartolarizzazione. Le obbligazioni di prestito garantite (CLO) sono spesso sostenute da prestiti aziendali con rating creditizi bassi o prestiti contratti da società di private equity per condurre acquisizioni con leva. Un'obbligazione di prestito garantito è simile a un'obbligazione ipotecaria garantita (CMO), tranne per il fatto che il debito sottostante è di tipo e carattere diversi: un prestito aziendale anziché un mutuo.

Con un CLO, l'investitore riceve pagamenti programmati del debito dai prestiti sottostanti, assumendosi la maggior parte del rischio nel caso in cui i mutuatari siano inadempienti. In cambio dell'assunzione del rischio di insolvenza, all'investitore viene offerta una maggiore diversità e il potenziale per rendimenti superiori alla media. Un default è quando un mutuatario non riesce a pagare un prestito o un mutuo per un lungo periodo di tempo.

Come funzionano le obbligazioni di prestito garantite (CLO).

I prestiti, in genere prestiti bancari di primo grado alle imprese, classificati al di sotto del livello di investimento, vengono inizialmente venduti a un manager CLO che raggruppa (in genere da 150 a 250) più prestiti insieme e gestisce i consolidamenti, acquistando e vendendo attivamente prestiti. Per finanziare l'acquisto di nuovo debito, il gestore del CLO vende le quote del CLO a investitori esterni in una struttura chiamata tranche.

Ogni tranche è una parte del CLO e determina chi verrà pagato per primo quando vengono effettuati i pagamenti del prestito sottostante. Determina anche il rischio associato all'investimento poiché gli investitori pagati per ultimi hanno un rischio maggiore di insolvenza dai prestiti sottostanti. Gli investitori che vengono pagati per primi hanno un rischio complessivo inferiore, ma di conseguenza ricevono pagamenti di interessi inferiori. Gli investitori che si trovano in tranche successive possono essere pagati per ultimi, ma i pagamenti degli interessi sono più elevati per compensare il rischio.

Esistono due tipi di tranche: tranche di debito e tranche di azioni. Le tranche di debito, chiamate anche tranche mezzanine, sono trattate proprio come obbligazioni e hanno rating creditizi e pagamenti di cedole. Queste tranche di debito sono sempre in prima linea in termini di rimborso,. sebbene all'interno delle tranche di debito vi sia anche un ordine gerarchico. Le tranche di azioni non hanno rating creditizi e vengono pagate dopo tutte le tranche di debito. Le tranche di azioni vengono raramente pagate in base a un flusso di cassa, ma offrono la proprietà del CLO stesso in caso di vendita.

Un CLO è uno strumento gestito attivamente: i gestori possono, e lo fanno, acquistare e vendere prestiti bancari individuali nel pool di garanzie sottostante nel tentativo di ottenere guadagni e ridurre al minimo le perdite. Inoltre, la maggior parte del debito di un CLO è supportato da garanzie di alta qualità, il che rende meno probabile la liquidazione e lo rende più attrezzato per resistere alla volatilità del mercato.

I CLO offrono rendimenti superiori alla media perché un investitore si assume maggiori rischi acquistando titoli di debito con rating basso.

Considerazioni speciali

Alcuni sostengono che un CLO non sia così rischioso. Una ricerca condotta da Guggenheim Investments, una società di gestione patrimoniale, ha rilevato che dal 1994 al 2013 i CLO hanno registrato tassi di insolvenza significativamente inferiori rispetto alle obbligazioni societarie. Solo lo 0,03% delle tranche è andato in default dal 1994 al 2019. Tuttavia, si tratta di investimenti sofisticati e, in genere, solo i grandi investitori istituzionali acquistano tranche in un CLO.

In altre parole, le società di grandi dimensioni, come le compagnie assicurative, acquistano rapidamente tranche di debito di livello senior per garantire un basso rischio e un flusso di cassa costante. I fondi comuni di investimento e gli ETF normalmente acquistano tranche di debito di livello junior con un rischio più elevato e pagamenti di interessi più elevati. Se un singolo investitore investe in un fondo comune di investimento con tranche di debito junior, quell'investitore si assume il rischio proporzionale di insolvenza.

Mette in risalto

• Con un CLO, l'investitore riceve pagamenti programmati del debito dai prestiti sottostanti, assumendosi la maggior parte del rischio in caso di inadempimento dei mutuatari.

• I CLO sono spesso prestiti aziendali con rating creditizi bassi o prestiti contratti da società di private equity per effettuare acquisizioni con leva.

• Un'obbligazione di prestito garantito (CLO) è un unico titolo garantito da un pool di debiti.

FAQ

Qual è la differenza tra una tranche di debito e una tranche di azioni?

Esistono due tipi principali di tranche utilizzate per la vendita di un CLO: tranche di debito e tranche di azioni. Le tranche di debito, dette anche mezzanine, sono quelle che offrono all'investitore uno specifico flusso di interessi e pagamenti di capitale, simili a quelli offerti da altri strumenti di debito come obbligazioni o obbligazioni societarie. Le tranche di azioni, d'altra parte, non pagano contanti programmati flussi all'investitore, ma offre invece una quota del valore del CLO se il CLO viene rivenduto in futuro. All'interno di ciascuna di queste categorie, potrebbero essere disponibili molte tranche diverse, con le tranche più rischiose che offrono rendimenti potenziali più elevati.

Qual è la differenza tra un CLO e un'obbligazione ipotecaria (CMO)?

I CLO sono simili alle Collateralized Mortgage Obligations (CMO), in quanto entrambi i titoli si basano su un ampio portafoglio di strumenti di debito sottostanti. La principale differenza tra loro, tuttavia, è che i CLO si basano sui debiti delle società, mentre i CMO si basano su prestiti ipotecari. Sia i CLO che i CMO sono esempi di derivati di credito.

Che cos'è un obbligo di prestito garantito (CLO)?

Un Collateralized Loan Obligation (CLO) è un tipo di titolo che consente agli investitori di acquistare un interesse in un portafoglio diversificato di prestiti aziendali. La società che vende il CLO acquisterà un gran numero di prestiti aziendali da mutuatari come società private e società di private equity,. quindi impacchetta tali prestiti in un unico titolo CLO. Il CLO viene quindi venduto agli investitori in una varietà di pezzi, chiamati "tranche", con ogni tranche che offre le proprie caratteristiche di rischio-rendimento.